時間：2023-07-11 16:21:09
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關鍵詞:風險投資；委托；控制
一、風險投資的概述
風險投資的概念與特征風險投資最早起源于美國，是投資專家投資于早期的發展迅速并且有發展潛力的企業，并為其提供管理援助，是起步期企業的主要股權資本來源。由風險投資的概念，我們可以發現風險投資有如下特征：（1）投資對象大多數為處于創業初期的中小型企業，而且多為高新技術企業。（2）投資的風險比較大，通常獲得的資本增值收益也比較大。（3）投資的年限較長，沒有擔保，看重的是企業的發展前景而不是當下的利益。（4）風險投資人一般會參與企業的經營和管理，當所投資的企業有不同的需求時，給與一定的援助。（5）被投資的企業增值后，投資人會通過轉讓股權、公司上市等方式實現資本的增值。
二、風險投資機構在投資階段面臨的風險控制問題
1.風險投資機構在投資階段所面臨的風險（1）風險企業本身的風險①技術風險。由于投資的企業正處于創業的初期，很難判斷企業的技術成熟程度，新產品的研發存在一定的難度，即使開發出來，新品的推廣同樣存在著很大的難度，高新技術產品的市場周期短，研發人員需要具備一定的開發能力才能保證公司持續的向前發展，這些都是投資人需要考慮的因素。②管理層風險管理人員的素質是投資人首先要考慮的因素，管理人員是與投資人的直接聯系人，需要具備管理公司的能力，保證在投資基金投入之后，能夠對項目實時跟進，進行管理，不能為了個人利益或其他原因離開公司，使項目更換負責人增加不必要的風險。③市場風險高新技術產品作為市場上的新生產品，可能會因為成本高、不符合消費者的使用習慣、實用價值小、價格昂貴等問題沒有銷售市場，也可能因為產品更新速度快迅速被其他產品所取代。對于風險企業本身，可能因為經營模式有誤、市場單一、缺少管理經驗等被市場淘汰。（2）信息不對稱所帶來的風險所有權和經營權的分離勢必會引起沖突，委托人與人追求的利益不一致，但都是在追求彼此利益最大化，由于兩者所處的位置不同，扮演的角色不同，因而有不同的利益追求。風險投資者追求的是企業整體文化價值最大化，管理者在關心企業文化價值的同時更關心的則是自身利益的最大化，的心理，信息的不對稱增加了風險投資者的風險。2.投資階段的風險控制（1）事前控制投資前，風險投資機構對項目的了解非常少，需要收集更多的信息，慎重的選擇投資的階段和投資的行業。一般來講，投資時期越早，那么面臨的投資風險就會越大，由于高風險通常伴隨著高收益，所以所獲收益的概率也就會越大，風險投資家可以根據自己的風險控制來選擇合適的投資階段。在投資前，通過對項目的審查來減小信息的不對稱性從而提出差的項目。（2）事中控制風投機構選好了想要投資的項目時，需要研討出一個具體的方案，其中包括對股權投資工具的選擇、分階段進行投資的計劃、報酬制度的安排還有一些其他契約的安排。整個投資的計劃應該盡可能的詳細，尤其是對風險的預見，要盡可能考慮的全面。（3）事后控制資金投入之后，剩下的工作就是對風險企業的監管，保證風險企業的運營嚴格按照合同執行，對于合同中沒有考慮到的部分，應與風險企業協商處理，利用自身的資源幫助企業成長健全監督機制，提供融資服務、戰略顧問服務、管理咨詢服務、政策顧問服務等增值服務，在幫助企業發展的同時增加了對企業的監管和控制，實現了1+1＞2的效果。
三、加快發展我國風險投資的對策建議
1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體為了加快我國風險投資的步伐，首先應該拓寬風險投資的資金來源，建立一個多元化的市場?？梢詮臋C構投資者、國內大型企業、私人資本、國外投資和政府投資這五個方面進行拓展：機構投資者主要包括保險公司、養老基金、信托公司和捐贈基金等。這些投資者具有雄厚的經濟實力，并且投資的時間長，符合風險投資的特點，是主要的資金來源。國內外的一些大型企業為了尋找技術來源，常收購一些具有研發能力的中小型企業或成立自己的風司，實行戰略投資。在我國，有10萬多億元的居民存款，一些富人在股票低迷階段，將資金投入到風險企業能夠緩減市場疲軟，增加風險投資的總量，是解決我國投資來源單一的一個有效途徑。隨著經濟全球化的影響，許多國外的公司已經在中國投資建廠，他們不僅投入資金還提供生產、管理和營銷等多方面的服務，在引入資金的同時又學習了國外的先進投資管理經驗，對我國風險投資的發展有很重要的意義。政府資本是在風險投資的初期階段引入，政府為了鼓勵技術創新和科技發展，會在高風險階段投入一定的資金，但是不能過多的干預市場的發展。2.建立一套分散風險的投資機制建立一套分散風險的投資機制有利于減小風險投資的風險。風別將資金投入到不同階段的企業，避免將資金全部投入到創業期或成長期等，以防止股票市場不景氣時，無法抽離資金。另外風險投資的風險較大，做好預算，將資金投入到多個行業避免某個特定行業周期性的風險，在投資前，充分利用分線投資家在各個方面的資源，對所要投資的行業和企業進行全方位的評估，在合同制定階段，通過相應的條款來對企業進行約束，以保障自己的利益。3.建立暢通的風險投資退出渠道（1）買殼或借殼上市上市是風險企業將資本轉為現金的首要選擇，但是中國的證券市場資本變現的速度慢，對企業上市的要求高。為了成功上市，風險企業通常會從已經完成上市的公司中找到合適的對象，購買它們的股權以實現上市或是與其他上市公司互換股權，實現借殼上市。（2）設立和發展柜臺交易和地區性股權轉讓市場柜臺交易是一種非常靈活的交易方式，企業的產權通過柜臺進行交易，避免了繁雜而高要求的上市標準，但是談判的成本較高，可以作為過渡時期的一種交易方式，這種交易方式促進了風險資本向產業資本的置換。（3）國外二板市場或香港創業板上市對于一些中小型企業在我國上市難，但是周邊的一些國家卻沒有那么高的上市標準，而且國外市場對其他國家的公司上市一直保持著歡迎的態度，我國香港地區與大陸政策不同，也可以作為公司上市的一個好的選擇，公司上市只是為了將投入的資本撤出，在哪個國家上市對于風投機構來說并沒有太大的差別。（4）企業并購企業并購大都發生在高科技行業中，尤其是在互聯網行業中，像新浪、搜狐這樣的網絡公司不斷地并購一些小的有較強研發能力的企業來實現自身股票的升值，被收購的企業的投資者也通過這樣一種方式撤出了資本并贏取了更高的利潤。（5）清算退出有些風險企業由于各種原因并不能完成計劃書上的指標，而且已經沒有拯救的必要，如果盡快宣布破產，那么就會把損失降到最小化，對風險企業的清算條件進行完善，并且為風險企業的清算破產制定相應的法律法規。4.充分發揮中介服務機構的作用風險投資機構的發展離不開一些中介服務機構的幫助。會計事務所對風險企業相關信息的披露是投資者了解風險企業的主要依據，是風險投資有效運行的保證。評估機構要為風險資本的介入和撤出提供了可靠的依據。在風險資本退出階段，無論采取哪有形式的退出，必須先經過評估機構對風險企業的資產進行評估以保證資本退出的順利進行。律師事務所和專利事務所對企業進行審查，從企業外部控制風險，提高相關風險企業的可信度。信息咨詢機構是風險投資運營的信息來源和信用基礎。從資金投放到扶持風險企業逐步走向成熟，再到積極運作進入資本市場是風險投資的整個過程，沒有退出渠道的風險投資是沒有發展前途的。因此，必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的暢通。
參考文獻：
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（一）應對風險時會發生高成本
首先，我國中小投資公司的管理層對費用的控制意識不強，在日常行為中不加節制的浪費，甚至與公司生產業務關系不大的支出也被劃分至管理費用科目中，使管理費用成為了管理層的專款；其次，缺乏管理費用的管理體系，一方面缺乏成文的管理費用使用條例，另一方面未建立費用獎懲體系，使管理費用嚴重超支卻無需承擔責任，從而陷入了費用管理的惡性循環中。
（二）各部門風險管控責任制度不完善
我國中小投資公司內部控制機構設置不合理，風險管控責任制度不完善，工作分工不明確，不能真正實現權力制衡。為了制定內部控制制度而制定內部控制制度，事前沒有經過認真地調查和論證，制定的制度不合理，在公司實際運行過程中難以執行，或沒有得到公司職工的充分認同，使公司員工產生抵觸情緒，以致不能真正發揮出風險管控責任制度的本來效果。有的部門沒有按照有關要求認真檢查和評估內控系統的運行情況，未能及時發現問題并提出改進建議和處理意見。
二、我國中小投資公司加強經營風險管理的措施
由于我國中小投資公司在經營過程中存在如此多的風險，因此在公司經營過程中，要牢固樹立風險意識，切實采取防范措施，最大限度地防止經營風險。我國中小投資公司要做好公司經營風險的防范，需要從以下幾個方面努力：
（一）增強公司防范風險的意識
我國中小投資公司對風險要做到“防患于未然”，要增強公司的防范風險意識，不僅從公司領導，更要讓公司的每位員工意識到風險防范與管理對公司的重要性，讓公司的員工都樹立起風險防范意識。公司的風險管理要以預防為主，即通過增加、補充或規范公司各工作的控制環節來減輕可能面臨的風險；其次，要建立公司監督機構對公司高風險區域經常進行檢查，及時發現已存在的或潛在的風險?？傊镜娘L險管理必須貫穿并滲透于公司經營的全過程。
（二）建立有效的內部控制制度
內部控制即為保證單位經濟活動正常進行所采取的一系列必要的管理措施，不僅包括單位最高管理當局用來授權與指揮經濟活動的各種方式方法，也包括核算，審核，分析各種信息資料及報告的程序和步驟，還包括對單位經濟活動進行綜合計劃，控制和評價而制定的各項規章制度。首先提高公司內控意識，俗話說：“思想決定高度”，我國公司要落實法律法規，實行公司負責人責任制。公司負責人必須以戰略的眼光對待內部控制，帶頭自覺執行內控措施，積極實施內控政策。其次要建立適合公司本身發展的內控機制，完善公司經理層的運作機制，通過市場競爭把真正具有經營管理能力的人才吸引進來，避免行政干預代替公平競爭。加強對經營者的制衡約束，通過直接監督、間接監督和制度約束來完善內部控制制度，使公司的各項規章制度和具體的行為準則在合理高效的公司治理結構下有效發揮作用。
（三）推行經營風險審計
以公司經營風險為導向的審計稱為經營風險審計，通過專門的審計方法對公司存在的風險進行評估，區別于傳統的財務審計。審計關注的重點不僅僅是公司財務錯報，而是通過對公司的公司治理、內部控制制度、公司經營策略、公司法律環境等方面的測試，評估公司的經營風險。以公司經營風險為導向的審計越來越被許多國家所重視。隨著以公司經營風險為導向的新的審計方法在審計理論研究與實務運用中的日趨成熟，國際審計與鑒證準則委員會、美國、英國、加拿大等國的審計準則制定機構，都已制定和修訂了一系列的相關準則，簡稱“風險審計準則”。可見推行經營風險審計對公司的風險防范至關重要。
（四）建立完善的風險管理制度
要能夠很好的防范公司經營風險，必須建立一套有效的公司風險防范制度。公司治理和公司內部控制制度是從公司組織架構上控制因內部管理失誤造成公司經營風險。而在公司經營過程中可能遇見的各種具體的風險，還必須建立相應的具體風險防范制度進行防范。如公司的市場風險，信用風險，資金流動風險，法律風險，會計風險，信息風險，策略風險等。公司經營是有風險的，但風險與機會是并存的。風險越大，可能機會越多，正因為如此，一個好的公司不應該回避風險，但應當在經營活動中做到盡可能降低風險和積極預防風險。
三、結語
[關鍵詞] 風險控制 風險分析
連鎖經營是21世紀最具競爭力的商業業態之一，其根本原因是:比起傳統業態，它具有許多無法比擬的巨大優勢，比如，規模優勢、速度優勢、經營優勢和競爭優勢。雖然連鎖經營被公認為進入商界的安全通道，但是，既然是商業，那么其風險就不可能消除，盲目樂觀地低估連鎖經營風險，就埋下了經營失敗種子。
一、連鎖經營存在的風險
連鎖經營的風險,一定程度上抵消了連鎖經營優勢，認清它的風險,能讓我們狂熱發展連鎖經營的頭腦冷靜下來,它的風險如下。
1.連鎖經營總部帶來的風險?？偛渴钦麄€連鎖體系的心臟，它自身的不完善能帶來整體性風險，其表現在:
（1)目標風險。目標規定了奮斗方向，是行動指南，也是衡量績效的標準，良好的目標應該有先進行，又切實可行，它應該明確具體，數量化，長、中、短目標協調照應。目標應兼顧總部與加盟商利益。如果總部目標在上述任何一項欠妥，就會出現方向不明的風險，經營結果將是災難性的。
（2)戰略風險?？偛康膽鹇允菫榱藢崿F總體目標，通過對企業外部環境和內部條件分析，制定好長期的、全局性重大決策。它是連鎖系統組織活動長期性質的基本設計圖。戰略是總方針、總政策，總體戰略不當,就會出現根本性風險。例如:在總成本領先、差別化、目標集聚三個戰略選擇有誤，將使競爭優勢不存。在規模經營、標準化、專業化三個戰略選擇不當，易使經營陷于困境。
（3)總部功能風險?？偛抗δ馨?展店功能，研發功能，行銷功能，教育訓練功能，指導功能，財務功能和情報搜集功能。如果任一功能不正常，總部運行會功能失調，也殃及加盟商，連鎖系統風險頓生。
（4)總部形象風險。形象是無形資產，良好的總部形象能使客戶對連鎖體系放心，利于銷售，如果出現形象危機，客戶背叛企業的風險隨之放大。
2.加盟者帶來的風險。既使總部十全十美，加盟者一方的缺陷也會帶來連鎖風險，其風險有：
（1)加盟者經營素質風險。雖然總部會給加盟者一定培訓，加盟者只需復制成功訣竅,但許多重大決策必須由加盟者自己做，每個人碰到的經營問題各有不同，因此，個人的經驗、知識、能力是成功經營的條件,個人素質差形成了風險。
（2)加盟商自身客觀條件風險。為了保證加盟成功，加盟商應具備如下條件:有充足的資金，有理想的經營場所,有維護連鎖體系的整體意識,有接受總部指導和監督的意愿，有經營人才。這些條件達不到,會增加加盟風險。
3.激烈市場競爭的風險
（1)國內企業群雄逐鹿的風險。特許經營是最具增值潛力的經營形態，眾多商家一致看好連鎖業,紛紛斥巨資加入該業，使中國連鎖業快速發展,競爭日漸激烈、殘酷，風險增大，一些經營不善者被淘汰出局,發展與生存空間縮小,企業擴張步伐放慢，微利時代已到,各企業在管理、服務、人才各方面展開全方位競爭。
（2)國外連鎖業的入侵使競爭國際化的風險。國外連鎖巨頭進軍中國市場,給國內本已烈焰熊熊的連鎖業又加了一把干柴,出現“國內競爭國際化,國際競爭國內化”的局面。中國零售業已對外資全面開放,外資零售業已加速在中國擴張。沃爾瑪、麥德龍、家樂福和萬客隆等外企,資金雄厚，管理經驗豐富,服務優,產品好,價格低,他們均選擇了適合中國國情的大型綜合超市和倉儲超市業態,一些企業的采購已轉向這些國外倉儲超市,因為其采購成本比市場低15%,而國內企業受資金和技術限制,處于競爭劣勢。
4.中國20年連鎖經營困難的風險。在中國，連鎖經營是舶來品，經過近20年蓬勃發展，形成中國式特色，同時也面臨困境，困境形成了風險。
（1)行政限制風險。某些地方地區限制、行業限制、多頭管理、分頭納銳使連鎖好處打折扣。我國“分灶吃飯”的財政體制，地區所有的體制使連鎖網點跨地區難，跨部門難，跨行業難。
（2)缺乏規范化的風險。不少企業經營規范化不足，店名、店貌、采購、價格、配送、廣告等不統一，缺統一管理模式，無正規運營手冊。
（3)經營規模小的風險。規模小不能形成規模效益，不能降低成本，市場占有率不高。
（4)信息化滯后的風險。這導致經營效益低下，使連鎖功能難以發揮。
（5）高級管理人員不足的風險。由于我國連鎖發展時間不長，連鎖人才缺乏，現有人員經驗不足，水平不高，素質與連鎖要求有差距。
（6)資金短缺的風險。資金不足難以擴張，成為發展瓶頸，企業競爭力難以提升。
（7)區域發展不平衡的風險。發達地區連鎖企業分布過于集中，惡性競爭，競爭成本高，利潤下降，而廣大落后地區連鎖條件不具備，軟硬件環境差，在發達與落后地區發展連鎖均有風險。
二、連鎖經營風險的控制
風險控制是指在風險識別和風險衡量的基礎上，針對企業存在的風險因素，采取控制技術，消除風險因素或減少風險因素的危險性。在危險發生前，降低危險發生的概率;在危險發生后，將損失降到最低限度。風險控制的本質是減少危險發生概率和降低損失程度。連鎖企業風險控制的方法有:
1.連鎖經營風險教育。人是連鎖經營主體,人的不恰當行為會給經營帶來風險,通過培訓可消除人為風險,以達到損失控制的目的,形成風險的不當行為有:不遵守連鎖合約，加盟者違反統一規定自行其事，總部支持不到位,業務聯系中斷或不充分。對連鎖經營者進行風險教育,可以減少不當行為,減少風險,教育內容有:守法經營教育,合作教育,統一運作教育，復制教育,技能教育。
2.損失預防。連鎖風險中的不利事件一旦發生，會給連鎖企業帶來損失。損失預防是指在損失發生前采取措施，以消除或減少可能引起損失的各項因素，即消除或減少風險因素，以降低損失發生的概率。損失預防措施在損失發生前將引發事件的因素或環境進行隔離。如果把引發損失的諸多因素看作一條事件鏈，那么損失預防就是要在損失發生前切斷這條鏈。
3.損失抑制。它是指采取措施使在不利事件發生后能減少損失發生范圍或損失程度。損失抑制措施分為兩類:一類是事前措施，即在損失發生前為減少損失程度所采取的措施;一類是事后措施，即在損失發生后為減少損失程度所采取的措施。在損失發生前采取的損失抑制措施，有時同時也會減少損失發生的可能性。例如總部自覺限制展店速度，既達到損失抑制效果(假如經濟形象不好，會因速度慢而減少受損程度),又起到了損失預防作用(因速度慢，管理滯后，軟硬件跟不上的可能性降低。)損失發生后抑制措施集中在：緊急情況的處理，即急救措施、恢復計劃或合法的保護，阻止損失范圍擴大。
4.回避風險。它是指從根本上避開風險，使風險為零。如加盟者不加入發展前景不明的連鎖體系;總部不開發市場需求不明的產品?；乇茱L險有兩種辦法:一是替代,比如一種制度對分店約束太死,使其失去活力時,可用另一種寬嚴適當的制度代替。二是取消，如當消費者對某產品興趣轉移時，取消對該產品的生產。
5.承擔風險。它指企業自我保險，即企業每月存放一筆錢作為專門基金，用以抵償某個分店未來的風險損失。對較多直營分店的大公司來說，此法比購保險單要省錢，但對小公司來說，設置基金是不小的負擔，此法不甚合適。
6.分散風險。它指把少數產品、服務和資產集中承擔的風險分散給多數產品、服務和資產。連鎖企業只擁有一種產品、服務或資產時，一旦以上項目虧本，他將蒙受全部損失，如果企業投資于以上眾多不同項目，一些項目的虧損可能得到另一些項目盈利的彌補，盈虧相抵，降低風險。因此，連鎖企業在注重專業化的同時應適當地多樣化投資。
7.轉移風險。它指承擔風險的公司將自己承擔的風險轉嫁到其他企業身上，使自身風險減少或消失。有三種方法能轉移風險：一種是套頭交易。通過期貨買賣，把將來因原材料價格波動可能引起的損失(或利益)轉移給別人，連鎖企業在買或賣現貨產品的同時，在期貨市場做數量相等的、方向相反的賣或買期貨合約，一旦未來價格變動，企業在現貨與期貨市場會一虧一盈，盈虧相抵，化解大部分風險，另一種是分包。即把風險較大的業務活動分包給別人，將風險轉移給別人。例如有些連鎖公司將物流配送業務分包給第三方物流公司，原因是連鎖公司不善長物流配送，自營物流風險大，轉包后利用第三方物流的專業化、高效化服務，使成本降低，配送效益提高，風險被轉出。第三種是購買保險。比如連鎖企業向保險公司支付一定保險費，購買配送中心的倉儲物資保險，一旦倉儲物資發生火災等事故，保險公司將賠償損失。
三、連鎖企業投資項目風險分析
連鎖企業投資面臨許多不確定影響因素，使投資結果不定性加大，充滿風險，企業可用盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析來分析風險。
1.盈虧平衡點分析。盈虧平衡點分析是指利用投資項目的銷售收入和銷售成本相等來分析風險的方法。它可分為以下兩種方法。
（1)線性盈虧平衡分析。它是指銷售收入和銷售成本與銷售量呈線性關系時的盈虧平衡分析。
設銷售收入:S=P×Q （1）銷售成本:C=F+V×Q（2）
其中：P――單位產品售價 Q――產品銷售量
F――固定成本 V――單位產品變動成本
以收入或成本為縱坐標,以銷售量為模坐標，將(1)和(2)式繪入直角坐標系中,見圖1,收入線與總成本線的交點BEP是盈虧平衡點,即總收入等于總成本、企業不盈不虧的點,此點對應的銷量Q*和收入S*分別叫盈虧平衡銷量和盈虧平衡收入。當銷量大于Q*時,收入線在總成本線上端，屬于盈利區;當銷量小于Q*時,收入線在總成本線下端，屬于虧損區。在平衡點:（1)式與(2)式相等：
P×Q*=F+V×Q*（3）
得 （4）
如果考慮稅金,設T為在BEP點單位產品銷售稅金,則(3)式變為
P×Q*-F+V×Q*+T×Q*
則 （5)
（5)式兩邊乘以P，右邊分子分母再除以P得:
（6）
企業銷量至少要達到Q*才不虧損,若Q*越低,銷量越容易超過Q*,抗風險力越強,安全性越高,安全性也可用經營安全率Sα表示:
Sα=(Q-Q*)/Q （7）
其中Q為現實銷量,Sα越大,企業經營的安全性越高,見表1
由(7)式可知，增加安全性的有效方法是增加銷量Q，降低平衡銷量Q*。
（2)非線性盈虧平衡分析。假設非線性收入、成本均與銷量成二次函數：
銷售收入函數:S(Q)=aQ+bQ2 （8）
銷售成本函數:C(Q)=c+dQ+eQ2（9）
其中a、b、c、d、e均為常數,Q為銷量在平衡點有S(Q)=C(Q),即:
aQ+bQ2=c+dQ+eQ2
解二次方程，得盈虧平衡銷量 （10）
銷售收入線與成本線有兩個交點，因此解得有兩個平衡點Q1*和Q2*，銷量小于Q1*和大于Q2*都出現虧損，只有在Q1*與Q2*之間才盈利，設盈利為π,則:
π=S(Q)-C(Q)=(b-e)Q2+(a-d)Q-c （11）
在最大利潤點,邊際利潤為零,則令π對Q的導數為零:
得最大利潤點銷量:（12）
2.敏感性分析。敏感性分析是研究影響項目建設的主要因素發生變化時,所導致的項目經濟指標的變化幅度，分析這些指標的變動對實現預期經濟效益目標的影響程度,判斷外部條件變化時,投資項目的抗風險能力。當分析單個因素變動對項目指標的影響程度時,叫單因素敏感性分析,此時每次只有一個因素變化,假設其他因素不變。
[例1] 某連鎖店考慮增加一項長期設備投資，投資額50萬元，投資后年銷售收入為40萬元，年經營成本為11萬元，年稅金為銷售收入的10%，該設備使用壽命為14年，殘值為20萬元，基準收益率為10%，試分析各不確定因素的敏感性。
解:首先，選最能反映項目綜合經濟效益的凈現值為分析指標;其次，由于投資額、年收入、年成本、壽命和殘值對凈現值影響較大，可選它們為不確定因素。凈現值為：
NVP=-K+(S-C-T)(P/A,10%,14)+L(P/F,10%,14)=-150+(40-11-4)(P/A,10%,14)+20(P/F,10%,14)=39.44（萬元）
設投資、年收入、年成本、壽命和殘值變化百分比分別為x、y、z、m、n，這些因素變化時的凈現值分別為：
根據上式，分別計算各因素在不同變化幅度時的凈現值，見表2，由表2作圖3。
可見，銷售收入線斜率最大，銷售收入變化引起凈現值最明顯，它是最敏感因素；投資額經營成本線斜率為負，說明它增大，凈現值減小，呈反比例關系。
3.概率分析。概率分析是使用概率研究預測各種不確定因素對項目經濟指標的影響的一種定量分析方法。風險大小由取得一定期望的標準差和概率來衡量。
設某方案壽命期為n年，凈現金流量序列為y0,y1,y2……yn,設第t年凈現金流量yt可能出現的若干數值為yt(1)，yt(2)L,yt(m)其對應發生的概率為p1,p2L pm其中∑pj=1,第t年凈現金流量yt期望值為:
第t年現金流量方差為：
標準差為
[例2] 某連鎖企業有一投資方案，在壽命期內有五種狀態，凈現金流量及發生概率如表3，各年份凈現金流量互不相關，基準折現率為10%，求凈現值期望值、方差和標準差。
解：對應于X1狀態
NPV(1)=-15000+1630(P/A,10%,9)(P/F.10%,1)+3630(P/F,10%,11)=-5194(萬元)
同理可算，對應于X2，X3，X4，X5狀態有
NPV(2)=336，NPV(3)=11397，NPV(4)=12466,NPV(5)=12251
凈現值期望值
E(NPV)=NPV(1)?P1+NPV(2)?P2+NPV(3)?P3+NPV(4)?P4+NPV(5)=7825(萬元)
凈現值方差
D(NPV)=[NPV(1)-E(NPV)]2?P1+[NPV(2)-E(NPV)]2?P2＋[NPV(3)-E(NPV)]2?P3+[NPV(4)-E(NPV)]2?P4+[NPV(5)-E(NPV)]2?P5=39536857.7
凈現值標準差
若連續型隨機變量服從參數為μ、σ的正態分布，x具有分布函數。
令，上式可化為標準正態分布函數：
由標準正態分布表可查出概率值
例如，在例2中，設凈現值服從正態分布，μ=E(NPV)=7825萬元，σ=σ(NPV)=6287.8萬元
則凈現值小于零的概率為
本方案不能取得滿意經濟效益(NPV＜0)的概率為10.75%，風險不大。
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[7]王吉方:連鎖經營管理教程，中國經濟出版社，2005.1
2001年9月，借助西部大開發的政策，作為地方招商引資項目，黃海勘探公司與陜北某縣屬油氣田企業――北方鉆采公司（以下簡稱北方公司）簽署了油氣開發合同。成立了陜北項目，合同期限13年，縣政府按項目年產量收取一定的費用，合同到期后，陜北項目的全部油氣資產無償交給北方公司。
2005年，隨著陜西省對地方油氣田企業的清理整頓，私營企業、個體戶被清理出局，原來屬于各市、縣的油公司上劃到省政府，合并成立了陜西省延長油田股份有限公司。
二、陜北項目在實施過程中存在的問題和風險
1.陜北項目的企業工商登記存在缺陷
陜北項目開始運作時，被合作方――北方公司當作一個下屬機構，從原油生產、安全環保、銷售（拉運、賬款回收）、會計核算、繳納稅費等五個環節上都受該公司絕對控制，沒有獨立自主性可言，也就沒有進行工商登記。
到了2003年，隨著黃?？碧焦就度氲牟粩嘣黾?，雙方納稅環節出現了難以調和的矛盾，作為上市公司的一部分，黃海勘探公司也必須公告這一重大投資項目，接受外來審計，這迫使陜北項目的會計核算逐步從北方公司獨立出來，注冊了“黃海油氣開發公司”，實現了名義上的獨立，但是事實上，除了獨立核算、獨立納稅以外，生產計劃、生產管理和銷售渠道仍然被北方公司控制。
這是因為，黃海油氣開發公司沒有油氣勘探開發許可證，導致黃海油氣開發公司既無法辦理安全生產許可證，也無法辦理原油銷售許可證，在油氣生產、銷售等環節上仍然依賴北方公司；另外，公司股東以實物資產出資的部分，沒有辦理產權轉移手續，導致黃海油氣開發公司在工商注冊和工商年檢上存在法律缺陷。如果這些問題不解決，陜北項目作為有限責任公司而享受的稅收優惠政策可能就會受到影響，并且，已享受的稅收減免部分也存在補繳的問題。
2.油氣開發合同能否繼續履行存在不確定性
由于陜西省對境內油氣田企業的整合，原來與黃?？碧焦竞炇鸷贤牧硪环建D―北方鉆采公司被合并到延長油礦股份有限公司，縣政府失去了對轄區內油氣開采的控制權。這就意味著油氣開發合同的履行條件已經發生重大變化，需要延長油田股份有限公司另行確認。如果延長油田股份有限公司不繼承或者對原合同提出異議，或者按照陜西省政府的相關文件精神，要求提前收回陜北項目正在勘探開發的區塊，黃海勘探公司將只能被動應對。
3.原油銷售價格低，地方政府收費不斷上漲
在陜北，油田企業生產的原油必須交給地方的煉油廠――陜北煉油廠，而且必須執行陜西省政府制定的內部價格，這個價格比國內原油價格每噸一般要低300～500元，陜西省整合油氣田企業以后，陜北煉油廠也變成了延長油田股份有限公司的子公司，從中可以看出，陜北的原油從采掘到煉化，都是在一個企業內部完成，對黃海油氣開發公司這樣的外部單位來說顯然是不公平的。
地方政府向油氣田企業收費，是強制性的，也是比較隨意的。黃?？碧焦緞傞_始介入的時候，合同規定，對出產的原油按每噸59元的標準收費，加上治安費、協調費每噸收費也不超過72元。但是，從2006年1月1日起，地方收費標準一下子提到了每噸550元，對黃海油氣開發公司來說無疑是一筆沉重的負擔。
4.采取風險合作模式引入其他社會企業參與油氣開發存在新的風險
黃海油氣開發公司在自身產量迅速下滑、效益不佳的狀況下，停止了投資行為。為了盡可能收回投資，從2006年3月份開始，黃海油氣開發公司在自己現有的可操控的勘探區域內也進行“招商引資”，正如當年北方公司的做法，使社會上的其他企業通過合作分成渠道參與到油氣開發中來，由這些企業出資，與黃海油氣開發公司“油氣總量二八分成”。從經營模式上也對這些企業實行5個環節上的統一管理。目前和黃海油氣開發公司簽約的企業有8家，已經投產的油井達到100多口。但是，這種合作模式的合法性有待商榷。
首先，黃海油氣開發公司自身的工商登記存在問題，缺少簽約油氣項目合作開發的前提和基礎，嚴格意義上說自己本身就有非法經營的嫌疑，而參與出資的這八家社會企業也不具備油氣勘探開發資質，所以，雙方簽署的合同是否有效，具有相當大的法律風險。
其次，如果上述結論是合同無效，黃海油氣開發公司直接面臨合作合同違約，不但失去了誠信，還可能會承擔合同欺詐的責任，合作方極有可能借此而要求黃海油氣開發公司賠償投資損失。
第三，假設這種合作合同具有法律效力，在具體條款的執行中仍然存在不少問題。如雙方油氣分成的結算問題，由于受“五統一”條款的約束，合作方的油氣銷售全部通過黃海油氣開發公司對外辦理結算，與黃海油氣開發公司的收入混在一起，但雙方畢竟只是合作關系，最終要進行利益交割，而利益交割的形式也有待?x擇。
雙方利益交割，如果采用利潤分配的形式，則需要合作雙方共同出資組建新的合資公司，才能按照股權比例分成，而這樣的合資公司目前不具備注冊的條件。同時，雙方也不具備中外合作公司的性質，沒有憑借合作合同約定的分配比例分享利潤的條件。
如果采用提供勞務的形式來分配雙方的利益，也面臨一些困難：由于這些合作方在本合作行為中處于隱身地位，也就無法提供勞務結算發票；另外，由于合作方均不是油氣田企業，無法提供油氣田企業特種作業的增值稅專用發票，因此，黃海油氣開發公司也就不能抵扣這部分稅款。而在“五統一”條款下，合作方銷售環節的增值稅銷項稅已經被黃海油氣開發公司全部代扣，如果不能抵扣生產環節的稅款，就會間接地增加這些企業的稅收負擔。
5.陜北項目單井日產少、整體效益低下
黃海油氣開發公司所在油田，屬于低滲透油田，油藏儲量小，分布零散，平均井深980米左右，地層能量相對較小，導致單井日產少。目前，黃海油氣開發公司自有油井280余口，平均單井日產只有230kg左右。
運行六年以來，黃海油氣開發公司累計投資約2.5億元，累計形成的凈利潤（包括潛在的利潤）只有6300余萬元，平均投資回報率僅為4.2%，到期收回投資的難度可想而知。因此可以說，陜北項目是一個投資效益低下、投資風險相當大的項目。
6.其他經營管理方面存在的問題
內控制度落實不到位，在生產方面，校產措施不落實，發現了問題不上井核對；在技術方面，作業措施盲目，方案設計簡單粗略，無功低效作業工作量大，作業過程監督不力，措施增油效果低下；在合同管理方面，有章不循，審批程序形同虛設，對合同的風險估計不足，盲目簽署，后患無窮；在合作開發管理方面，有的人以權謀私。凡此種種，都對黃海油氣開發公司的形象和經營管理造成了極大的損害。
三、降低陜北項目經營風險的對策
1.彌補招商引資合同需要重新確認的漏洞
主動處理好和延長油田股份有限公司的關系，陳述黃海油氣開發公司背靠中國石化的事??，反映自身在目前經營中面臨的困境，爭取對方的理解和支持，盡可能地避免招商引資合同出現變故，鞏固目前掌握的勘探開發區塊，為繞開合作開發遇到的法律障礙奠定基礎。
2.進一步穩固和提升與當地政府的關系
當地政府不只是無償享有對黃海油氣開發公司的收費權利，同樣它也在延長油田股份有限公司擁有股份，它對北方公司諸多方面具有重大影響力，無論從利害關系上還是從感情上，和當地政府的這一層關系都值得慎重考慮。
3.對合作合同的解決辦法
（1）解除已簽約的部分合作合同
通過專業人員的實際調查，對確實不具備開發資質的合作方，要想盡辦法予以清理，以防引發更大的風險。
（2）與真正的合作者搞好利益平衡
首先要讓這些合作方真正明白并理解這種合作存在的問題和風險；其次要讓這些合作方明白，既然合同已經簽署，對雙方都有約束力，雙方都應該完全依照合同履行自己的義務并享有權利。黃海油氣開發公司一方面要在風險合作合同的執行中，按照合同條款居于主導地位；另一方面，黃海油氣開發公司應該嚴格按照分成比例給予合作方及時兌現。
4.公司內部必須遵循嚴格的管理程序
（1）經營班子分工要明確
經營班子成員應該各負其責，自覺遵守上級單位及公司內部的規章制度，清廉公正、不越權，不專權，不以權謀私，不人為影響制度的落實。
（2）內部部門職責要進一步明確，部門分工及部門人員職責權限要清晰、要理順，同時應該建立部門之間溝通機制。經營班子應該明晰如何支持部門之間的協調和配合。
5.加強員工管理和培訓工作
應該調動現有員工的積極性，不回避人事矛盾，在培訓和教育方面下大力氣，不走形式。黃海油氣開發公司多數員工文化水平較低，又缺乏專業的油氣井管護技術，在實際工作中，發現問題的能力不足，處理問題的方法不得當，違章操作的現象時有發生，這就要求黃海油氣開發公司必須結合實際抓好培訓工作，做實傳、幫、帶，充分挖掘內部潛力，提升員工技能水平。
6.要抓住老井穩產不放松
關鍵詞：創業投資企業；經營風險；管理機制
創業投資企業是指自身具備一定資金，通過對創業企業進行投資的方式，幫助所投資企業實現自身發展，并在所投資企業發展相對成熟時，以股權轉讓的形式獲取資本收益的企業組織。創業投資企業有助于高新技術企業的可持續性發展，在推動高新技術發展方面起到重要作用。但是，創業投資企業受多方面因素影響，導致自身企業經營方面存在較多的風險。因此，創業投資企業應從風險影響因素出發，通過完善企業風險管理制度，保障企業經營方面的良性發展。太湖新城處于長江三角洲地區，成立于2012年1月，是蘇州“一核四城”的南部板塊，屬于我國典型的創業投資企業集中區，更要完善創業投資企業的經營風險管理機制。
一、創業投資企業所面對的主要風險因素
（一）投資項目因素
創業投資企業的投資項目主體是高新技術產業，投資項目存在的風險多數是由高新技術特性決定的，其風險主要包括以下幾點。第一，高新技術的研發成功率是不可確定因素。第二，高新技術產品由于自身新奇性市場認知度差，當高新技術產品投入市場時，具備一定的市場風險。第三，由于高新技術產業創業需求大量資金，創業投資企業僅會提供部分資金，如創業公司不能籌集足夠資金就會出現資金危機。
（二）創業企業因素
創業企業所具備的技術水平、營銷能力以及企業運營和管理能力，都決定著創業企業的發展和創業投資企業的實際資產收益。因此，創業企業的業務能力和發展情況，也是造成創業投資企業經營風險的主要因素，其內容主要包括以下幾點。
第一，技術水平風險影響。創業企業如不具備相應的技術水平，極有可能導致技術科研失敗或產品生產失敗等現象，進而造成創業投資企業的經營虧損。
第二，創業企業營銷能力風險影響。只有創業企業具有較高的營銷能力，才能獲取更多的經濟效益實現發展，進而提升創業投資企業的資產收益，反之就會造成創業投資企業的經營風險。
第三，創業企業運營和管理能力風險影響。一個企業發展不僅需要過硬的技術和營銷能力，如果創業企業在運營和管理方面存在較大缺陷，將會導致企業出現人才流失、資金問題等企業問題，進而造成創業投資企業的經營風險。
二、完善風險管理機制的實際措施
創業投資企業受多方面因素影響，導致其企業經營存在多種風險。因此，創業投資企業繼續完善自身風險管理機制，以確保企業經營工作的順利進行，而科學、系統的風險管理機制，必須涵蓋風險評估、風險控制、經營保證以及資本退出四部分內容。
（一）風險評估機制
創業投資企業想降低多種風險的不良影響，首要任務即是對風險進行評估。風險評估內容主要包括，第一，創業投資企業應創建，符合自身企業使用要求，及相關風險評估標準的風險評估管理體系。第二，創業投資企業進行任何投資工作前，依據風險評估管理規定進行風險評估。第三，結合投資項目和創業投資企業實情，制定創業投資企業經營最大風險值，作為創業投資企業投資工作的參考依據。
（二）風險控制機制
創業投資企業通過風險評估明確風險后，可從以下幾方面入手，制定相關風險控制措施。
第一，優化投資對象的選取工作。創業投資企業投資的創業企業直接決定了創業投資企業的資產收益，因此，創業投資企業應對創業者、創業企業具備的技術水平、營銷能力等進行實際調研，進而確定是否投資。
第二，加強投資項目的可行性研究工作。這部分工作主要要求，創業投資企業對投資項目的市場前景、效益性等進行調研，從而保障自身的實際收益。
第三，投資決策限制機制。創業投資企業的重要投資決定，應由公司高層共同商討決定，并明確個人對投資決策意見應承擔的責任，避免因個人因素造成創業投資企業的經營風險。
第四，采取多樣化投資策略。創業投資企業的投資資金不應集中在一個投資項目上，應采取分散投資的形式。同時，創業投資企業進行投資時，應注意尋求合作伙伴分擔風險，并且按創業公司發展進度，分批進行資金的投入工作，最大化降低風險影響。
（三）經營保證機制
經營保證機制是指創業投資企業，通過提升自身能力，進而達到降低風險的目的，其主要內容包括人才保證和資金保證兩方面內容。人才保證是指創業投資企業始終保證企業內部員工，具備相應的專業技能和專業素質。資金保證是指創業投資企業，對企業總資本、流動資本以及投資資本，進行科學的規劃統籌，進而實現企業資金的統一規劃。
（四）資本退出機制
資本退出是創業投資企業發現所投資企業，實現自身投資收益可能性小或不可能時，撤回資金保證企業不受風險影響的方式。資本退出機制是指，創業投資企業對資本退出的條件、時機、流程等做出規定的管理機制。
三、結語
創業投資企業是以對創業公司投資的形式，實現自身企業資產收益的企業組織。創業投資企業的企業經營受到：投資項目和創業企業風險因素的共同影響，易發生企業經營問題。因此，創業投資企業應加強企業經營風險管理力度，通過制定相應的風險評估、風險控制、經營保證以及投資退出制度，全面降低風險影響，進而促進創業投資企業的可持續性發展。（作者單位：江蘇省蘇州吳江太湖新城組織人事勞動局）
參考文獻：
[1] 柏榆芳.我國政府創業投資引導基金風險管理研究[D].云南財經大學，2013.
【關鍵詞】 海外投資 風險 指標體系
一、引言
據中國國家商務部統計，2002―2012年，十年間中國非金融類對外直接投資從20億美元猛增到772.2億美元，增長了37.61倍，投資范圍擴展到全球141個國家和地區的4425家境外企業。2013年1-11月中國境內投資者對外直接投資（非金融類）累計達802.4億美元，較去年的625億美元同比增長28.3%。其中，對俄羅斯、美國、澳大利亞、歐盟、東盟的投資分別實現685%、232.2%、109.3%、89.9%、35.3%的高速增長。中國企業國際化經營已進入一個新的階段。對外直接投資不僅促進了中國經濟較快發展，帶動了國內機器設備等資本貨物的出口，而且能有效利用國外資源，緩解國內某些資源供應不足的矛盾，對調整國內產業結構和提升企業國際競爭力起到了積極的作用。
然而，隨著企業投資范圍的拓寬和投資機會的增多，投資風險也隨之增加。因此，切實加強對外投資風險管理，通過對相關風險的識別、評估、預警、監控來防范甚至化解風險，對開展對外直接投資活動的企業來說具有十分重要的意義。首先，正確地識別風險，構建合理的風險評價指標體系是企業成功“走出去”的先決條件。
二、中國企業海外投資經營風險因素構成
Tvimer（1996）構建的國際風險感知模型（PEU模型）中明確提出國際投資環境包括宏觀環境、行業環境及特定企業條件等三個層面?；诖丝蚣?，本文將宏觀環境層面劃分為政治層面、經濟層面、社會層面和自然稟賦等四個子層面；將行業環境層面劃分為市場層面、競爭層面、技術層面以及行業制度層面等四個子層面；將特定企業層面劃分為營運管理、財務管理、人力資源管理和社會責任層面等四個子層面。
由此，建立中國企業海外投資經營風險評價指標體系，見表1。
三、宏觀環境風險因素
宏觀環境風險包含四個風險因素，即政治風險、宏觀經濟風險、社會文化風險和自然條件風險。
1、政治風險
政治風險是指東道國由于戰爭、革命、或政策變動給企業帶來的風險。政治風險通常由東道國政府的行為和能力決定，具體細分為以下幾個方面：一是東道國政局穩定，這對國際投資的影響比較直接，一旦出現政局不穩，如戰爭、革命或者其他政治騷亂和武裝沖突，將對跨國公司產生致命的影響，政局越穩定風險越?。欢菛|道國政府對企業干預的可能性，東道國政府會由于某些政治原因，對外來企業采取歧視性的措施來干預和限制外來企業的經營活動。比如外交層面上，跨國公司所在母國與東道國政治上發生爭端時，經濟會成為一方壓制另一方的必要手段，而跨國公司會成為其主要攻擊目標，從而跨國公司在東道國的正常經營活動會受到打壓，影響其經濟收益；三是影響商業環境的政府政策的不確定性，如不確定的財政政策和貨幣政策、國有化威脅和政府規章制度的變化等。
2、宏觀經濟風險
宏觀經濟風險是指東道國經濟水平的變動、通貨膨脹、匯率和利率變動給企業帶來的經營風險。
（1）東道國經濟衰退的風險。經濟發展水平是指一個國家經濟發展的規模、速度和所達到的水平。此外，經濟發展水平還包括經濟波動水平，如經濟景氣狀況、所處經濟周期的階段以及通貨膨脹率等。經濟發展水平是是衡量一個國家和地區經濟發展狀態和潛力的重要標志。若東道國的經濟前景預期不明朗或已進入經濟衰退階段，會造成東道國對外償付能力下降、擔保有效性減弱、幣值大幅波動、保護主義抬頭、社會總需求萎縮，給跨國投資帶來極大的風險。
（2）東道國產業結構調整的風險。在經濟發展的過程中，各國政府會對本國的產業結構不斷的進行調整和變革，以適應科技創新和經濟全球化的大趨勢，保證本國經濟的健康發展，但對于進行長期直接投資的外資企業來說，這種產業結構的調整就可能使外資企業的市場地位和份額發生變化，從而逐漸喪失在產業內的領先地位甚至退出該國市場。
（3）外匯風險。外匯風險是任何從事跨國經營的企業都無法規避的風險。外匯風險主要可分為匯率波動風險和外匯管制風險。匯率波動風險指企業在以外幣計價的交易中，由于交易發生日和結算日的匯率不一致，本幣與外幣的兌換存在一定的價差，會面臨收入或支出發生變動的險。外匯管制風險是指由于一國政府對于經常項目下的外匯買賣和國際結算進行限制所產生的風險。采取外匯管制措施以達到限制或禁止外國投資者將投資成本、利潤以及其它合法收入轉移出東道國的目的。
（4）利率風險。利率風險是指國際投資所涉及的國家由于各種不確定因素的變化導致利率變化，直接或間接引起外國投資者發生變化的可能性。
3、社會文化風險
社會文化風險是指由人文原因形成的宏觀環境風險，包括投資企業母國與東道國之間在語言、風俗、習慣、和價值觀等方面的差異給企業帶來的經營風險。
（1）社會基礎設施。反映社會基礎設施結構的因素主要包括能源供應、交通運輸條件、通訊設施配備、原材料供應系統、金融和信息服務、城市生活設施建設、文教衛生設施等。東道國的社會基礎設施方面完善與否，將會影響我國企業對外直接投資的規模與增長，因此社會基礎設施因素是衡量東道國區位優勢好壞的重要標志。
（2）社會文化因素。文化是指通過學習、共享等方式形成，進而影響社會成員思想、行為傾向的強制性、相關性社會符號系統。投資國與東道國之間的國家文化差異，如語言、風俗習慣、價值觀和等方面的區別導致的文化沖突現象，是企業對外直接投資時需要面對的常見問題。不同國家與地區的社會倫理道德區別還會引發商業倫理與價值判斷準則方面的沖突。不同的文化背景影響著人們的消費方式、需求偏好、價值體系以及敬業精神，也決定了消費者、供應商與企業發生業務往來或各種關系的方式和特點。
（3）社會人口因素。我國企業對外直接投資時不僅要關注東道國國家和地區的人口總量和增長，更要關注該區域的人口結構與分布狀況，如收入分配、居民教育水平、消費群接收新事物的難易度，民族問題沖突程度、社會團體影響力等。
4、自然條件風險
自然條件風險是指由于非人為因素所形成的宏觀環境風險，決定著一個國家自然資源的稟賦。
（1）基本條件。如國土面積、地質地形條件及城市分布情況等，這些因素會對我國企業海外市場的進入模式、廠房設施的選址以及營銷渠道的構建等產生影響。此外，東道國的氣候及自然風光條件對旅游行業的相關企業來說尤為重要。
（2）地理位置。主要是指地理距離的遠近以及地理條件的優越性，例如擁有深水港的國家和地區由于便利的運輸條件尤其是海運條件，從而成為吸引企業對外直接投資的重要選擇。相反，地理位置過于遙遠或偏僻則可能加大投資的風險。
（3）自然資源稟賦。豐富的自然資源儲備對垂直型投資的企業而言具有強大的吸引力。由于我國企業對外直接投資的傳統動機中資源尋求型所占比例較高，采礦業歷來占有較大的比重，因此包括中東和非洲等風險較高但自然資源豐富的國家和地區往往成為中國企業對外直接投資的重點區域。
四、行業環境風險因素
行業環境風險包括四個風險因素，即行業競爭風險、市場風險、技術風險和行業制度風險。
1、行業競爭風險
行業競爭風險是指競爭對手狀態、潛在進入者狀態以及市場競爭導致的產品價格和原材料價格波動帶來的風險。由于無法準確預測產品市場中可獲取的產品數量和類型，企業可能遭受來自同行業廠商的競爭壓力。風險的大小主要取決于產品具有相似功能或特點的企業相互競爭的格局及其激烈程度，主要影響因素包括：現有廠商的威脅、替代品的威脅、新加入者的威脅、供方及賣方議價能力等因素。
2、市場風險
市場風險是指由于消費者偏好、替代品的可獲取性、互補品的稀缺性等方面的變化帶來的風險。
（1）行業市場特性。中國企業對外投資不僅受到東道國某一行業的市場成熟度、市場容量和市場潛力的影響，還受到東道國的行業開放程度及市場發展狀況的影響。
（2）原材料市場風險。原材料市場風險是指滿足企業正常經營獲得的原材料供給，并投入到生產活動中的不確定性。該風險主要來源于原材料供應方的轉變、其他使用者對投入物需求的變動、供應商操縱價格和數量的潛在情況等因素。
（3）產品市場風險。產品市場風險指的是產品需求、顧客偏好等未預料的改變、替代品或互補品有用性的改變所帶來的風險。東道國的顧客偏好、消費者品位或消費方式不僅受制于經濟發展水平及人口生活水平，還受到國家文化、和消費傳遞等因素的影響。因此我國企業對外直接投資時不僅要關注和滿足東道國的顧客需求和偏好，還要通過分析國家文化差異，通過鮮明的產品特征或文化屬性引導甚至改變東道國的顧客需求偏好。
3、技術風險
技術風險主要指技術在東道國適用性風險、東道國市場主要技術變動頻率風險、以及東道國對知識產權保護不夠導致的技術抄襲、擴散的風險。
（1）行業技術密集度。東道國行業技術水平、技術力量、技術政策、技術轉讓速度以及技術發展動向等都會影響著中國企業的對外直接投資。行業技術密集度指該行業技術密集型的程度，如設備投資的強度、生產工藝流程是否先進、資源消耗的多少、科技人員在職工中所占比重、行業的勞動生產率、行業產品技術性能的復雜程度以及更新換代的速度等。
（2）行業技術變革風險。技術進步及產品革新可以從根本上影響一個行業原有的競爭格局，能夠大幅度提高行業的勞動生產率、實現行業的迅速增長。我國企業若技術研發能力和開發資金不足，生產技術未能達到東道國的技術標準嗎，則可能遭受較大的損失。
（3）技術擴散風險。當跨國公司擁有較高的技術水平時，一些競爭對手可能通過非法手段占有或使用其專有技術，或者由合作方超越協議范圍的使用與擴散。關鍵的技術要素一旦擴散，擁有這些核心技術而建立領先地位的企業在東道國甚至全球的競爭優勢就會遭到削弱。因此，防范核心技術的擴散是對外直接投資風險管理的新方向。
（4）行業制度風險。行業制度風險是指東道國政府、行業協會或行業領頭企業所制定的行業規則，跨國經營的企業如果不了解這些規則，可能會遭到同行的抵制、訴訟甚至遭到相關部門的處罰。
五、企業內部風險因素
1、營運風險
營運風險是指企業在整個生產、銷售過程中可能無法表現良好的控制力所帶來的風險。營運風險來源于企業營運的不確定性，包括勞動力的不確定性、企業專有投入品供應的不確定性、生產和銷售的不確定性。對外直接投資通常是跨國性的生產經營活動，所以營運資金也必然需要跨國界的運動，這樣企業在現金管理、應收賬款管理和存貨管理等方面都面臨很大的風險。
2、財務風險
財務風險是指企業財務活動涉及的包括籌資、資金運用、資金回收和收益分配等環節所面臨的風險?，F代企業多為負債經營，由于各種不確定性因素的影響，可能會造成不能還本付息、融資渠道關閉、資金鏈斷裂等情況。進入到國際直接投資領域，會使企業面臨的風險更為復雜，在利率和匯率波動較大時，則面臨較大的籌資風險，使企業陷入困境甚至破產的境地。另外，隨著中國對外投資的規模越來越大，難免出現舉債過于沉重，導致企業的資本結構惡化，面臨很大財務風險。由于投資決策的失誤等原因，企業在投資過程中或投資完成后，可能發生經濟損失和不能收回預期收益的風險，這就形成投資風險。
3、人力資源風險
人力資源風險是指企業內人員流動、員工素質、工作狀態、價值觀和勞動生產率變化等因素造成的風險。
（1）員工素質風險。一些國際化經營的中小企業，由于員工整體素質較低、國際商務經驗不足、管理者誠信管理和風險意識淡薄、缺乏優秀的管理人才，都是導致人力資源風險的直接原因。即便是擁有豐富國際化經營經驗的企業，也由于東道國員工與母國企業文化背景不同，價值觀和行為方式不同等原因，造成員工流失率高、消極怠工和泄露商業秘密等人力資源風險。
（2）高管能力水平風險。首先是高管職位任期的影響。一般來說，高層管理者在其任職初期因其能力或資歷所限，通常是風險回避者。隨其在位時間的增加、對公司環境的熟悉以及自身權威地位的提升，會增加風險偏好，采取高風險的對外投資戰略。其次是高管的受教育水平的影響。對于對外直接投資的復雜決策，具備較高教育水平的管理者做出正確選擇的能力可能就越強，因此風險相對較低。且管理人員受教育水平的高低與其對創新的接受程度及執行力度密切相關。第三是高管國際化經驗的影響。較強的國際化經驗有助于高層管理者克服由于不同語言、文化、風俗、法律等帶來的“心理距離”，使其在面對國外環境及風險時更加自信，從而更有效地應對和管理風險。
4、社會責任風險
社會責任風險是指企業在生產銷售過程中因擔負產品安全、環境保護、員工利益和安全生產等責任而面臨的風險。這包括企業在東道國的社會形象是否良好、企業宣傳是否真實可靠、公眾利益和員工利益能否得到良好的保證、產品及產品生產過程各環節是否安全，對東道國的環境是否帶來污染和損傷。其中任何一方面做的不好，有可能使企業遭到東道國的排斥，甚至有面臨訴訟的風險。
六、結論
風險識別是風險評價、預警和風險防范的基礎和前提。只有準確識別了中國企業海外投資經營所面臨的各種風險，才能對風險進行正確的評價、預警和防范。本文對中國企業對外直接投資面臨的主要風險進行整理，從宏觀、中觀和微觀三個層面來構建中國企業海外投資經營風險評價指標體系，即將風險按照來源劃分為宏觀環境風險、行業環境風險和企業內部風險3個主因素，并細分為12個子因素，全面系統地涵蓋了中國企業海外投資面臨的各類風險。但隨著中國企業海外投資力度的日益增強、國際化進程的不斷深化，由于國際投資環境錯綜復雜、國際市場需求紛繁多變、國際競爭日趨激烈以及國家間文化差異，中國企業海外投資逐漸面臨更大、更多的風險。因此，中國企業應積極研究洞察內、外界因素的變化，及時主動地采取一系列切實可行的風險防范措施，降低潛在損失，實現風險向收益的轉化，從而有效提高我國企業海外投資經營績效和國際競爭力。
（注：本文系2012年教育部社科規劃基金項目一般項目“我國企業跨國投資經營風險預警與防范綜合系統對策研究”（項目編號：12YJA790075）。）
【參考文獻】
[1] 徐莉：中國企業對外直接投資風險影響因素及控制策略研究[D].山東：山東大學，2012.
[2] 趙威：中國對外直接投資的風險預警與防范[D].大連：東北財經大學，2012.
[關鍵詞] 投資組合 多元化經營 風險
從20世紀90年代初開始，國內掀起了多元化經營浪潮，海爾、中信等國內知名企業迅速崛起。從發展實際來看，大多數企業實施多元化經營戰略的主要動機有兩個:一是進攻型的,到新的領域去獲取更多的利潤;二是防御型的,將部分資源配置在不同領域以規避風險。因此，多元化經營如何實現同等收益下風險最小化或同等風險下收益最大化，就成為企業迫切需要解決的問題。
一、投資組合與企業多元化經營理論分析
1.投資組合
（1)投資組合概述。投資者在進行投資時，并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時持有多種證券，即投資組合。投資組合的有效性建立在對不同證券投資風險與收益分析的基礎上，實現風險不變收益提高或收益相同風險較低的目標。
（2)投資組合風險分類。①可分散風險。某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性，如個別公司工人罷工，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險可以通過證券持有的多樣化來抵消。②不可分散風險。是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，如宏觀經濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策的變化都會使股票報酬發生變動。這些風險不能通過投資組合分散掉。
2.企業多元化經營
（1)多元化經營概述。多元化經營是當整個產業趨于成熟以及競爭成本過高的情況下，企業考慮既有事業范圍之外的成長，是企業進入與自己原有經營業務相關或不相關的新的產業或經營領域，以充實系列產品結構或者豐富產品組合結構的經營模式。
（2)多元化分類。①水平多元化。企業利用現有市場，向水平方向擴展生產經營領域，進行產品、市場的復合開發，從而達到規模經濟的目的。②垂直一體化。企業進入生產經營活動或產品的上游或下游產業，形成一條龍式的生產經營態勢，以節約交易成本提高企業整體的盈利水平。③同心多元化。企業利用現有技術、特長經驗及資源等，以同一圓心擴展業務。同心多元化的相關性佳，協同效應強，有較大的獲利性和較低的風險性。④混合多元化。企業進入與現有經營領域不相關的新領域，在與現有技術、市場、產品無關的領域中尋找成長機會?；旌投嘣南嚓P性差，協同效應弱，企業難以管理多種不同業務，無法獲得戰略匹配帶來的優勢。
3.多元化經營與投資組合對比分析
（1)投資行為對比。證券投資是通過虛擬資本的投資介入新的行業與市場，投資者根據自身對風險的厭惡程度，選擇多種證券進行組合；多元化經營則是企業進行的實業投資，是通過介入不同的業務領域，實現行業經營的多元化。
（2）投資目的對比。證券投資的主要目的就是獲得投資收益，因此，證券投資決策的目標是投資收益最大而風險最小。多元化經營目的是為了企業的持續成長，是通過跨行業投資，實現行業互補，從而規避經營中的風險。其中：
①不可分散風險。市場上所有的證券由于宏觀環境影響可能造成損失；多元化經營中同樣容易受宏觀經濟不景氣的打擊,造成整個企業虧損甚至倒閉。
②可分散風險。由于各種不確定性因素的存在，單個證券投資是存在風險的，在不同情況下，證券投資可能會得到不同的投資收益，進行投資組合可以規避單項投資帶來的風險，從而實現收益的最優化。企業多元化經營將資源分散到不同產品或行業經營中,避免經營范圍單一造成企業過于依賴某一市場,使企業在遭受某一產品或經營領域的挫折時,通過在其它產品或行業的經營成功而彌補虧損,從而提高企業的抗風險能力,并盡量減少風險損失。多元化進入技術、機構、職能活動或銷售渠道能夠共享的經營領域，可以由于范圍經濟而使成本降低。
二、企業多元化經營風險規避模型設計
在分析了投資組合與多元化經營的相似之處后，基于投資組合中業已成熟的理論,把相關變量重新定義并引入新的影響因子。該模型運用于企業的多元化經營的實踐中，指導企業如何通過最優化的跨行業組合,有效降低經營風險以實現企業的持續成長。
1.企業多元化經營模型假設條件
（1)競爭市場是有效的。各行業的行情反映了其內在經濟價值，每個經營者都掌握充分的行業信息，了解各個行業的期望收益率及其方差。
（2)經營者投資某個行業的目標是在給定風險下收益最大，或者在給定收益水平下風險最低，即經營者都是厭惡風險的。
（3)行業經營者以期望收益率以及收益率的方差作為選擇經營方案的依據。如果要他們選擇風險方差較高的方案，都要求有額外的投資收益率作為補償。
（4)各行業的收益率之間有一定的相關性。它們之間的相關程度可以用相關系數或者收益率之間的協方差來表示。
2.企業多元化經營模型變量說明
（1)多元化經營投資的概率(Ei）。第i個行業在多元化經營中所占的投資比例,其投資組合的概率之和為1。
（2)多元化經營的期望報酬率（）。各個行業的期望報酬率以其投資比重為權數計算出來的加權平均數。假定在經營中通過不同行業組合,收益率達到預定目標，即。
（3)多元化經營的方差。方差越大,表明多元化經營組合的投資收益的不穩定性越大,相應的投資風險也就越高,反之則越小。影響標準離差的因素包括，經營者所處的市場競爭環境，市場中各行業競爭的激烈程度，經營者預期的收益及概率等。
（4)多元化經營的行業間的協方差(σij)。是反映多元化經營中行業間相關程度的指標，即行業間的互補情況。隨著企業多元化經營中包括行業數量的增加，單個行業的標準差對整個企業多元化經營總體的標準差造成的影響越來越小，而各個行業之間協方差造成的影響越來越大。當企業多元化經營中包括行業數量的增加時，單個行業的標準差對整個企業多元化經營總體的標準差造成的影響程度趨向于零。這就意味著通過跨行業的經營，可以使隱含在單個行業中的風險得以分散，從而降低多元化經營的總體風險。
（5)行業進入壁壘影響因子(F)。進入壁壘是在一種產業中，原有企業相對于潛在進入企業的優勢。
3.企業多元化經營均值――方差模型
（1)企業經營n個行業的期望報酬率為:
――多元化經營的期望報酬率
Ei――第i個行業在多元化經營中所占的比重
Ki――第i個行業的期望報酬率
n――多元化經營的行業總數
（2)多元化投資n個行業的風險用組合的方差表示為:
――多元化經營的方差
σij――第i j兩個行業的協方差
Ei――第i個行業在多元化經營中的比重
Ej――第j個行業在多元化經營中的比重
（3)行業進入壁壘影響因子
行業進入壁壘=F{結構性進入壁壘,行為性進入壁壘,政策性壁壘}
結構性壁壘=f{規模經濟,資本量門檻,絕對成本優勢,產品差異化}
（4)多元化經營的優化組合模型
①在一定的預期收益率下,行業組合的方差越小越好。
②在組合一定風險的情況下,行業組合的收益率越大越好。
三、結束語
多元化經營是企業實現持續成長可采用的發展模式之一，證券投資組合相關知識給了多元化有益的借鑒。本模型說明，只要行業間不具有完全的正相關關系，多元化經營的風險就一定小于單個行業經營風險的加權平均值。因此，降低風險的有效途徑是選擇相關程度較低的行業進行多元化經營。
參考文獻:
