時間：2023-08-18 17:26:13
序論：在您撰寫投資銀行前景時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
（一）緩解我國流動性過剩的壓力
目前國內銀行業的流動性普遍過剩，首先表現在銀行存貸差持續增大，存貸比持續降低（見表1）。到2007年3月底，存貸差達11.47萬億元，且存貸比仍有下降的趨勢。其次商業銀行庫存大量超額準備金，銀行的負債成本較高。盡管央行已采取了緊縮的貨幣政策，連續上調法定存款準備金率，但狀況并沒有得到根本的改變。要解決這個問題，應將目光轉向境外市場，充分利用國外市場的消化能力,以助于解決流行性問題。
（二）有利于平衡國際收支，防止外匯縮水
在經濟的持續高速發展、人民幣升值的預期和股市的不斷高漲等因素的推動下，外匯儲備激增。截至 2007年9月末，外匯儲備已達14336.114億美元。但近期美元持續貶值，在短短的幾年內對歐元貶值幅度達38.1 %，對日元貶值24.3%。因此，商業銀行要積極利用已有外匯對外投資，以進一步平衡國際收支，利用投資收益實現外匯的保值增值。
（三）有利于“走出去”戰略的實施，提升改革開放的水平
實施“走出去”戰略要以龍頭企業為先導，培養一批優勢跨國企業，這離不開國內金融的支持。而股份制商業銀行在國內競爭日趨激烈的形勢下，要想進一步發展壯大，必須積極開展海外業務，推動海外的兼并與收購。因此，商業銀行進行境外投資，能使自身和跨國企業相得益彰，相互推動，共同發展。
二、境外投資的可行性分析與匯豐銀行發展歷程的實證分析
《商業銀行法》第四十三條規定：“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外”?？梢姟渡虡I銀行法》并沒有限制商業銀行的境外業務，這就為其海外擴張提供了廣闊的發展空間，即可走混業經營之路。
縱觀世界頂級銀行的發展歷程，境外擴張是必經之路。以匯豐銀行為例，從20世紀50年代起，匯豐銀行開始了一系列并購活動，如1959年收購了英國中東銀行和印度的商貿銀行，1965年購買了恒生銀行多數股份等。在20世紀90年代，匯豐在新興市場和發達市場并舉特別是1992年收購英國米蘭銀行，使匯豐銀行成為世界第一大銀行集團。1997年在巴西成立了匯豐百慕大銀行，1999年6月從馬耳他政府手中收購了該國最大的商業銀行--地中海中部銀行，1999年底收購了薩法拉控股公司，2006年12月收購巴拿馬銀行。通過一系列的境外投資，匯豐銀行獲得飛速發展。1969年匯豐銀行資產額為30.32億美元，居世界第82位；1985年居第30位；20世紀末，匯豐銀行提出了以收購和在不同國家提供適合當地特點的服務為主旨的“世界性本地銀行”戰略取得極大成功。2004年7月英國《銀行家》雜志公布了全球1000家大銀行按一級資本排名的排名，匯豐銀行躍居世界第3位。
綜上可以看出，匯豐銀行的收購史也是匯豐銀行的壯大史。由此，我國的股份制銀行要想發展成為世界頂級銀行，必須走海外擴張之路。
三、境外投資面臨的風險與挑戰
國際金融的發展給我國銀行的發展提供了廣闊的空間，但也使銀行要承擔著更大的經濟風險，如通脹風險、經濟周期風險、匯率風險、游資風險，及非經濟性風險，如自然、文化、政策、法律等風險。值得提出的是，在境外投資的初期，尤其要注意操作風險，即由于不當的內部操作而導致損失的風險，巴林銀行的倒閉就是一個慘痛的教訓。就當前國際金融市場來看，要尤其強調以下風險：
（1）美國“次債危機”造成的金融動蕩
“次債危機”自爆發以來已給美國、歐洲、日本、澳大利亞以及香港等國際和地區的金融市場造成了很大的沖擊。截至8月 23日，為了救市美國共注資1300億美元，歐洲3434億美元，日本433億美元，澳大利亞70億美元，加拿大37億美元,美國新世紀金融、美國房屋按揭公司等國際頂級金融機構已陷入破產、清盤的困境，高盛旗下基金、花旗銀行等均遭受重大損失,中國的金融機構也遭受幾十億元的損失。國際貨幣基金組織的官員表示，這場危機造成全球性金融大動蕩的可能性不大，但在一定程度和范圍內仍會造成不小的損失。美國的金融市場是全球金融市場的核心，在國際金融一體化日益加深的今天，要警惕多米諾骨牌效應。
（2）美元貶值的匯率風險
“9.11”事件以來美元呈疲軟態勢，美元對歐元、日元、英鎊持續貶值。在升值的巨大壓力下，人民幣對美元的中間價持續下降。盡管相對于美元而言，日元和英鎊也是在不斷的升值，但是升值的幅度小于人民幣。而和人民幣相比，歐元面臨著更大的升值壓力，升值幅度比人民幣更快，因此相對于歐元來講，人民幣仍處于貶值狀態。當前商業銀行的境外資產以美元為主，在美元資產縮水的巨大壓力下，調整境外資產結構成為當務之急。就眼下，最可行的就是把美元資產轉化為歐元資產。而從遠期來看，歐元區政治經濟的持續穩定發展，以及一貫的良好的貨幣政策，歐元也會相對堅挺。
（3）國際游資對金融市場的沖擊
目前，國際游資高達數萬億美元，僅以套利為目的的對沖基金就有8000多個，大量游資在世界流動，尋找投資機會，特別是利用發展中國家在金融制度缺陷方面的機會。1998年東南亞金融危機的發生，使東南亞大部分國家和地區的經濟遭到了嚴重的破壞，許多投資商遭受了慘重的損失。因此，股份制銀行在境外投資時要特別注意所投資地區的宏觀金融狀況，在大量國際游資涌入的地區要保持謹慎，不可以盲目追隨。
四 、股份制商業銀行境外投資的戰略
（一）風險控制戰略
我國商業銀行的風險控制還是以傳統的定性管理為主，無法對風險進行有效的量化測量。目前世界廣泛采用的流行的風險定量測量方法是VaR方法。VaR，即Value-at-Risk，被稱為“風險價值”。對于商業銀行而言，VaR就是在正常的市場環境下，自己的投資可能遭受的損失。用數學公式表示：
Prob(P≤-VaR)=α或Prob(P>-VaR)=1-α
該公式的數學解釋是：在一定時間和一定置信度（1-α）下，一種金融工具或者投資組合的潛在的最大投資損失。當然，該方法還要建立一個可靠的數學模型，特別是測算出某種資產組合未來收益的概率密度分布函數，這也是該種方法在實際的應用中能夠成功與否的關鍵。
（二）投資組合戰略
根據馬克維茲的投資組合原理，證券組合會使個別證券的風險會彼此抵消，從而使得平均風險下降。在證券選擇中，各種證券的相關性越差，風險分散的效果越明顯。以股票的投資組合為例，風險分散的效果見下表：
根據上述原理，在境外證券投資中，標的選擇上要采取投資組合戰略，切不可孤注一擲，以有效地規避非系統性風險。
對于股權投資為言，要進行宏觀、中觀和微觀分析，以進行有效的組合。
（1）宏觀分析。不同國家和地區的金融市場發育程度和整體風險不一樣。一般發達國家市場發育成熟，風險較低；發展中國家市場相對不成熟，風險較高。投資收益也不同，前者收益較穩定，獲得巨額回報的可能性低，而后者收益雖不穩定，但有可能相當豐厚。
（2）中觀分析。首先明確行業的特點和所處的周期，分析風險與收益，其次找準投資行業，盡量實現投資多行業化。例如，在發達國家可以重點投資一些信息技術產業；對于發展中國家，可以重點投資一些勞動密集型行業兼顧資金和技術密集型產業。
（3）微觀分析。要綜合考察企業的發展階段以及產品的生命周期，判斷企業的盈利能力，以此選擇多個企業進行投資。例如，可以投資一些發展成熟的大企業，以獲得穩定的收益；同時對一些規模小，但具有良好的發展前景和高增長性的企業進行適當的風險投資。
（三）人才戰略
國際化人才是商業銀行跨國發展的關鍵，大批精通外語、國際金融業務、國際貿易、法律、市場營銷、信息技術并能夠按照國際慣例行事，善于經營管理的復合型金融人才是商業銀行跨國經營成功的關鍵因素。
一、A、B股價差形成的原因分析
為了分析A、B股價差形成的原因，我們從理論角度提出幾種假說，并在此基礎上做出實證驗證。
第一、流動性差異假說，我們認為對股票溢價最簡單的解釋是流動性假說，結合該假說，我們考慮中國股市的情況是，相對于B股，A股存在溢價，反映了相對于交易不甚活躍的B股，A股有著更低的交易成本和更高的流動性。這種溢價現象的存在并不要求，國內投資者或國外投資者有不同的資產基礎價值和不同的風險規避程度。
這種假說可以放在擴充的CAMP模型來考慮，考慮流動性風險，CAPM模型變為：R=Rf+β（Rm-Rf）+ω，其中ω為由于流動性成本存在投資者所要求的額外收益。從該模型來看，由于存在流動性成本（一般流動性越低，則成本越高），投資者必然要求更高的收益，從而對價格較低的股票才有需求。同時、相對于A股投資，B股投資的交易成本更高也是眾所周知的事實。
我們也可以從實證角度來論證該假說，我們用同一公司A股價格與B股價格之比來反映A股溢價水平，用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量來測量A、B股流動性差異。實證的結果是A、B股流動性差異顯著地影響到他們的價差。B股相對于A股的流動性越低，則B股投資者就會承擔額外的流動性成本，僅從這一點看，B股的投資者要求的收益必然要高于A股投資者所要求的收益，而收益和價格成負相關關系，所以A股相對于B股有更高的溢價。
第二、信息非對稱假說，我們認為A、B股之間存在著顯著的信息非對稱，即A股投資者掌握的信息比B股投資者更多，由于存在較大的信息搜尋成本，所以，B股投資者要求的收益會更高，從而出現了B股價格存在較大的折扣現象。一般地，對于國外投資者來說，知名的大公司的信息往往容易獲得，而知名大公司一般也在信息別注意其信息披露的準確性和及時性，從而給投資者一個好的印象。所以，我們可以預期規模大的知名公司或資本化比重較高的公司A、B股價格之差較一般公司來得小。這在我們的實證中得到了驗證。
我們用公司的資本化規模（即流通實值）和A、B股價差的相關性來反映兩類投資者之間的信息非對稱程度，其中A、B股價格的相關性越強說明信息在A、B股之間傳遞的越快，非對稱信息程度越弱。我們的實證結果支持信息非對稱假說，即信息非對稱顯著地影響到了A、B股的價差，而且信息非對稱程度越強，A、B股價差越大。
第三、需求價格彈性差異假說，A股相對于B股的溢價反映了國外投資者對B股的需求曲線較為水平，即彈性較大,而國內投資者對A股的需求曲線卻有明顯的向下傾斜的走勢，即彈性較小。在中國股票市場，國內投資者的資產組合中A股占有重要地位，并且其他投資工具較少，所以國內投資者對A股的需求價格彈性較低，而國外投資者的資產組合中B股的份額并不高，而且他們的其他投資工具很多，所以國外投資者對中國B股的需求價格彈性較高。所以綜合來看，A股的供給所面對的是需求彈性較低的需求者，而B股的供給面對的是需求彈性較高的需求者，從壟斷差別定價的角度看，需求彈性較低的需求者須付出更高的價格，從而造成了A股的價格要高于B股的價格。許多學者在討論一些新興市場國家的限制性股權和非限制性股權價差的模型及實證結果都表明了這一假說的成立，即可觀察的股票升水反映了非限制股權的供不應求。但是限于條件，我們的實證結果暫時無法驗證這一假說，但從實際的觀察看，該假說確實成立。版權所有
第四、投資理念差異假說，中國投資者的投資理念與國外投資者的投資理念存在明顯的差異，從技術角度來解釋，就是兩者的風險規避系數不同。從現實情況來看，A股市場的投機性更強，這可以從極高的市盈率看出，所以A股投資者有著比B股投資者更低的風險規避系數，或者說前者更喜好風險。這樣在獲取相同收益的情況下，A股投資者愿意冒更大的風險，即表現為愿意接受更高的價格。
這一假說也得到了我們實證結果的驗證。我們用公司凈資產收益率和A、B股價差的回歸關系來驗證兩類投資者的不同投資理念對A、B股價差的影響。實證的結果是，公司凈資產收益率越高則A股溢價越低，即說明A股投資者相對與B股投資者對公司凈資產收益率并不看重，正因為如此，才產生公司凈資產收益率越高，A股價格變化不大，而B股價格會提高，從而使A股溢價降低。
第五、風險報酬差異假說，該假說源自于資本資產定價理論。在一個簡單的折扣現金流模型中，國內投資者的資產溢價來自于相對于國外投資者而言的更高的預期現金流和更低的經過國內風險所調節的要求報酬率。假定A、B股支付相同的紅利，國內和外投資者所面臨的所的稅和資本利得稅沒有過分的波動。我們將精力集中在導致不同要求報酬率水平的各種潛在風險因素。這些風險因素主要有A、B股投資者面臨不同的匯率風險，政治風險以及不同的利率風險，由于這些不同的風險因素，可能存在國外投資者所面臨的風險要高于國內投資者的情況，最終導致A、B股價差的產生。
二、B股市場投資前景預期
對于B股市場未來的發展方向，很多人認為A、B股市場合并是必然趨勢，從而A、B股的價差會消失，不管他們的價格變化的方向如何，在A、B股市場間無風險套利機會總是存在的，最近投資者對B股投資的極大熱情也反映了這一認識的廣泛接受程度。我們不否認這一趨勢的最終到來。但是證監會主席周小川近日說A、B股市場在未來5—10年內不會合并?？磥鞟、B股市場分割狀態暫時無法消除，那么A、B股之間的價差在B股市場對國內自然人開放的政策出臺后如何變化，以及B股市場未來的投資前景如何，這是我們以下分析的重點。
第一、A、B股價差形成的原因沒有消失，A、B股的價差也不會在短時間內消失。我們前面分析了A、B股價差形成的原因，據此，我們認為在B股市場對國內開放以后，A、B價差形成的因素會產生一定變化。這些變化主要有：B股的流動性會增加、投資者的需求彈性會變小、投資理念向A股投資者看齊，這些變化可能在一定程度上減少A、B股價差，而其他因素基本不會變化，比如信息非對稱仍然存在，因為國內的自然人投資者也就是一般的散戶投資者，他們對上市公司信息的獲得并不見得比原來投資B股的國外投資者多；投資者所面臨的風險差異也不會變動。所以，投資者應該正確認識到那些因素變化了，而那些因素沒有變化以及他們對B股市場產生何影響，只有做到這點才能更理性的投資B股。
第二、在開放政策出臺以后，對B股投資會有一過度反應過程，即在利好消息帶動下，B股價格會有一急升態勢，然后在更長期時間內，它的價格會回落到合理的價位之上。過度反映在很多股市都存在，我們認為B股開放對B股投資者來說是一重大利好消息，投資者對B股價格上升的預期形成了共識，加之股市各種消息的推波助瀾，會刺激投資者紛紛投資B股，在短期內B股價格將一過度反應方式上升，但是長期內必有一定程度的回落。所以說投資者短期介入的風險很大。
第三、投資B的國外投資者可能增加。在政策出臺以后，國內投資者會進入B股市場，從而會增加B股的流動性，這樣，國外投資者會考慮到，在B股流動性提高之后會降低他們額外承擔的流動性成本，所以會考慮進場。這樣以來，B股市場受到國外股市以及國際經濟環境變化的影響會加深。對于投資者來說，投資B股時，必須具備更寬廣的眼光，既要認清國內經濟環境也要了解國際經濟環境。同時，國內投資理念也會受到國外投資者理念的影響，從而使得B股市場能更健康的發展。
一、投資者關系管理的含義
有關投資者關系管理含義的界定和解釋較多，全美投資者關系協會（NIRI，2001）對投資者關系的定義是：“投資者關系管理是指運用財經傳播和營銷的規則，通過管理向財經界和其他各界傳播的信息內容和渠道，實現其相對價值最大化的一項重要管理工作”；加拿大投資者關系管理協會（CIRI）認為“投資者關系管理是指公司綜合運用金融、市場營銷和溝通的方法，向已有和潛在的投資者介紹公司的經營和發展前景，以便其在獲得充分信息的情況下做出投資決策”；而根據我國證監會的《上市公司投資者關系工作指引》，“投資者關系管理是指公司通過信息披露與交流，加強與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進投資者對公司的了解和認同，提升公司治理水平，以實現公司整體利益最大化和保護投資者合法權益的重要工作?！?/p>
綜合已有的定義，投資者關系管理（IRM，Investor Relations Management）可以理解為上市公司的重要戰略溝通工具，是強制性信息披露的補充機制，在保護投資者基本權益的基礎上，運用營銷手段，不斷地向投資者介紹公司的財務狀況、發展前景等，通過信息的有效溝通，實現股東價值最大化的行為。
對于上市銀行來說，開展投資者關系管理有利于獲得投資者對銀行的支持與信任，持續增強投資者對銀行的信心，為銀行再融資奠定良好的基礎。同時，上市銀行良好的投資者關系管理對于促進與投資者之間的信任，降低危機事件的影響是尤為重要的。
另外，自2011年起，各上市銀行都陸續結束了股權禁售期，這意味著股東可以自由出售所持有的股票。如果解禁的股票大量被拋售，將對上市銀行的股價大幅波動，會影響上市銀行的資本市場形象。如果上市銀行能始終保持與股東的良好溝通與協商，將會在一定程度上避免出現股票大量集中拋售的情況，從而維持股價的穩定，并樹立良好的資本市場形象。
二、商業銀行開展境外投資者關系管理的挑戰
（一）商業銀行引入境外投資者的積極作用
1.改善商業銀行的公司治理結構
公司治理結構的建立與完善要求商業銀行具備自主經營、自負盈虧的能力。引進海外戰略投資者，尤其是擁有完善的公司治理結構、豐富的管理經驗以及經營業績良好的國際一流金融集團，可以使商業銀行盡快實現公司治理結構的改善。從目前國內上市商業銀行引入境外投資者前后的變化來看，境外戰略投資者在改進中資銀行的公司治理結構方面發揮了積極的作用。
2.提升商業銀行的品牌知名度
引入國際知名的戰略投資者，還能提升國內銀行業在國際上的市場形象，增強國內商業銀行在海外上市與融資的能力，進而提升國有商業銀行本身的價值。同時，引進境外投資者還有利于銀行資本的擴充和發展，幫助商業銀行走出資本約束的困境。
3.改進商業銀行的產品和技術
我國商業銀行創新的動力不足，商業銀行開發新產品的能力有限。引入境外投資者，能夠學習國外銀行先進的技術，從國外豐富的金融產品中得到啟發，從而提升銀行產品與技術創新的能力。
4.人才的引進與培養
境外投資者在投資國內商業銀行時，一般都會派出在經營意識和管理能力等方面都很優秀的高級管理人員參與銀行的經營與管理，這有助于加強國內商業銀行的人才隊伍，學習國外先進的管理經驗，以及進行高級管理人才的培養，實現國際先進管理經驗和經營理念的轉移和轉讓。
（二）商業銀行進行境外投資者關系管理的挑戰
1.境外投資者的投機性問題
銀監會的報告指出“有部分海外投資者進入國內商業銀行缺乏長遠戰略目標，短期趨利性較強，有的因競爭利益沖突漸行漸遠?！辈粌H引入戰略投資者的預想效果沒有達到，反而滋生了投機者的“尋租”現象?！皯鹇酝顿Y者”逐漸蛻變為“戰略投機者”。如何使境外投資者保持戰略合作目標，是商業銀行境外投資者關系管理的重要目標。
2.雙方磨合期問題
境外投資者進入銀行之后，從思想觀念到整個經營環境都會有很多不適應，存在兩種不同文化之間的沖突，從資本的結合到理念文化的融合需要一個很長的磨合期。這就需要處理好與境外投資者的關系，在實現理念文化融合的基礎上，結成中外戰略合作伙伴。
3.語言溝通方面的問題
語言溝通方面的問題使得境外投資者與國內商業銀行的溝通成為難題，很難實現流暢交流。并且由于在許多情況下，一些資料不可能達到實時翻譯，降低了境外投資者的知情度和與國內商業銀行溝通的效率。
4.信息傳遞方面的問題
銀行經營等方面的信息是影響境外戰略投資者投資與否和制定投資決策的重要依據。境外投資者對銀行信息傳遞方面有很高的要求。但是由于國內銀行在信息傳遞渠道、途徑、方式等方面還不健全，尤其是國際間的信息交流技術還不完善，銀行信息公開程度較低，并且投資者關系管理還處于起步階段，導致信息傳遞和信息交流不暢通，影響了投資者對銀行狀況的評估。這些都將直接影響銀行進行投資者關系管理的效果。另外，還需要注意，不同國家的投資者所關注的銀行信息也不完全相同，“如美國投資者在關注財務數據外，多數注重戰略、管理結構等長期效益；英國投資者更注重公司歷史和員工激勵等內容；日本投資者關注公司的理念和文化；香港投資者則注重技術操作，關注公司近期動向，對股價敏感。對這些差異給予適度關注，有助于上市公司根據自身股東結構特點妥善制定自愿性信息披露工作策略?！?/p>
三、商業銀行開展境外投資者關系管理的現狀與問題
關鍵詞：組合投資 技術本質 管理理念 應用分析
一、組合投資技術概述
當代的投資組合理論是在馬克維茨的理論基礎上產生的，其經典的論點是證券投資組合的選擇，其中提出了均值與方差的模型，奠定了投資組合的理論基礎。在上個世紀的中期，這一理論被延伸，提出了相關的資本資產定值概念，從而影響了資本投資的研究方向與深度。市場化的金融體制完善使得投資組合理論進入了銀行的管理系統，尤其是貸款管理上，其針對性的投資分析與風險控制為銀行信貸提供了一個重要的分析與評價依據，從而使得貸款的定價、資本配置等被量化。在貸款管理領域的成果被總結為：貸款組合風險最小化的研究；單位風險收益最大的研究；基于風險價值約束的貸款組合最優。
二、組合投資技術的本質理念
（一）風險計量
在貸款管理中組合投資的技術可以幫助分析信貸的風險，及對風險進行計量，其中被應用的技術有結構模型和統計模型，前者的提出是在公司資產價值與股價映射關系上建立起來的，針對變量建立數據庫，對上市公司的信用風險進行計量分析；后者則是建立在數學統計基礎上，利用樣本與歷史數據的建模，對客戶進行人為的分類，從而對其違約概率進行統計，由此形成了今天的風險組合分析，即風險不再是單一資產風險，而是組合資產帶來的風險；其次是對風險因素的多元化處理，也就是將多種風險因素納入到風險計量中，目前應用的風險控制模型多為組合風險管理模式。
（二）貸款組合資本的計量
投資組合的基本理論就是對兩個要素進行分析，其中一個是組合收益的期望值；一個是組合方差，代表的是風險即投資不確定性。貸款是否可以在有限的風險中獲得最大的收益就取決與二者的關系。此時投資組合技術認為資產組合是否成立，則是對比其他組合在同樣風險條件下是否獲得更高的收益，亦或是同樣收益下風險更小。所以從組合投資的角度看，不是消除某個貸款投資的風險，而是如果利用組合投資來降低風險增加收益，幫助貸款管理選擇最佳的投資組合，這才是其針對資本計量的本質。銀行實務中各種業務組合數量龐大，計量的組合風險大大低于單個風險的單純合計，因此其可以幫助貸款管理降低風險提高收益。
（三）信用風險的組合管理
貸款管理中信用風險是重要的評價標準，而組合投資技術可以幫助其對信用風險進行計量，一方面可以對個體進行綜合風險評價，一方面則可以進行風險分類評價。在這個過程中，按照資產的屬性進行分類，將其按照不同的風險類型進行逐一評價，從而形成一個相對固定的風險評價標準，從而幫助銀行的貸款管理來準確評價投資對象的信用風險，從而降低貸款的風險程度。
三、組合投資技術在銀行貸款管理中的應用
（一）貸款產品選擇
商業銀行在貸款經營管理中所面臨的問題就是產品設計，也就是貸款組合的優化，也就是讓提供的貸款風險最小而受益相對大，從眾多貸款對象中選擇合理的組合形式是其經營的核心問題，所以按照組合投資的基本原則，單筆貸款最優不等于組合最優。所以現代商業銀行多數都在依靠效益、安全、流動三者平衡的模式來選擇貸款對象，也就是借助組合投資技術來進行最優化的選擇，從而降低整體的風險等級。
（二）貸款產品定價
商業銀行貸款定價中，主要考慮單筆貸款風險；綜合貢獻；客戶對銀行影響等三個方面對貸款產品進行定價，其本質就是成本定價和市場定價。當然市場定價符合市場規律，但是其風險控制的需求也就越大。同時也不能忽視市場定價中必須考慮成本因素，一味的追求低價雖然可以獲得市場空間但是不利于商業銀行的發展。因此必須綜合考慮，此時就必須利用組合投資的技術對風險進行綜合性的評價，從而確定產品的合理定價，以此保證商業銀行貸款產品的獲益能力。
（三）資本配置管理
資本配置的基本目標就是風險調整后提高收益；其次是資產組合的風險控制最低。所以資配置在管理中應建立在銀行資產組合的基礎上，其本質就是分析抵御非預期經濟損失的資本總量是否可以保證銀行資本的安全，在經濟資本的總量固定的條件下，銀行的各種業務線都應在一個相對優化的條件下，也就實現了配置合理。國際通行的思路是合理資本配合引導銀行各個業務的發展，按照風險收益的比例進行擴展或者收縮，當然貸款業務也在其中，且貸款管理是資本配置的重要組成，當然必須滿足風險與收益的最佳收益比例。
（四）行業性貸款管理
上面所述，組合投資技術可以為銀行提供一個行業性的評價計量，這樣就可幫助銀行進行行業性的貸款管理。之所以對行業組合管理加以重視就是因為，行業之間存在一定的依存度，隨著產業鏈系統的建立于拓展，行業關聯性也隨之增加，因此必須關注行業貸款的組合管理，如果將行業中貸款的會受到相同的系統風險影響，就可將貸款組合分解成為不同的行業板塊進行管理，按照各個行業的相關性，利用模型可以計算并減少非系統性的風險，從中選擇出最為優化的投資組合，在實際操作中，組合管理應匹配不同的行業系統風險，選擇相關度較低企業進行貸款組合，從而降低風險。
四、結束語
組合投資的技術起源于對資本的合理控制與管理，旨在降低投資的風險并增加收益，這與商業銀行的貸款經營與管理的目標是一致的，其所提供的風險評價與經營思路完全可以應用于銀行的貸款管理，在應用中可以幫助銀行降低風險并實現整體管理的最優化。
參考文獻：
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[2]謝剛，李勇.基于貸款交易業務模式創新的信貸資產組合管理研究，金融論壇，2009（1）
關鍵詞：非徑向SE-BCC；DEA；上市銀行；投資價值
一、 引言
國內學者對于企業價值評價的研究方法很多，如張人驥、劉浩、胡曉斌運用剩余收益比率（RIR）模型對企業價值進行研究，楊學鋒運用灰色評估模型對股票價值進行研究，趙旭則運用超效率DEA方法對上市公司的價值進行研究，并證實了該方法是一種可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率DEA方法，但給出的模型假設條件和解決方法不同。趙旭使用的模型是基于規模報酬不變條件下的超效率模型，但由于受到不完全競爭、資金等問題的約束使得上市銀行不在最優規模上運營，規模報酬可變的超效率（Super Efficiency）DEA模型即SE-BCC模型更接近于實際，但SE-BCC模型與規模報酬不變的SE-CCR模型相比，有可能面臨解不可行的問題，本文提出非徑向SE-BCC模型。該模型有兩個優點：第一，允許決策單元不在最優規模上運營；第二，該模型可以對樣本銀行進行全面排序。本文擬運用該模型對2008年的14家上市銀行經營效率進行測算，以得出有投資價值的上市銀行。
二、 非徑向SE-BCC模型
1. DEA方法和BCC模型。數據包絡分析法（Data Envelopment Analysis，簡稱DEA）是以相對效率概念為基礎，用于評價具有相同類型的多投入、多產出的決策單元是否技術有效的一種非參數統計方法，其本質是要根據樣本數據構建效率前沿，并根據各決策單元DMU與有效生產前沿面的距離狀況，確定各DMU是否有效。基于投入產出的DEA模型分為投入導向和產出導向兩類，前者是指在給定產出水平下實現投入最小化，后者則是指在給定的投入水平下實現產出最大化。Charnes、Cooper和Rhodese(1978)發展得到了在固定規模報酬（CRS）下的DEA模型，即CCR模型，Banker、Charnes和Cooper（1984）放松了CCR模型中規模報酬不變的假設，提出了規模報酬可變（VRS）條件下的效率計算方法，即BCC模型。
模型（3）和（4）具有如下優點：第一，可以擺脫投入產出按相同比例變化的限制；第二，將評估單元的測量值分解成投入效率和產出效率之后具有良好的解釋特性。
模型（3）和（4）并不總是可行的，要進行效率的排序，需將兩者結合起來，具體步驟步驟1：對于給定的決策單元DMU0，用模型（3）計算效率值。如果?籽*1?燮1，則?籽*1就是決策單元的效率指數，并轉到步驟3，否則，轉到步驟2。步驟2：用模型（4）計算效率值，?籽*2就是決策單元的效率指數。步驟3：對下一決策單元重復上面的步驟，直到得到所有決策單元的效率指數。最后，依據效率指數越大，決策單元越有效的原則進行排序。
三、 中國上市銀行效率及投資價值的實證研究
1. 投入產出指標設置與樣本數據。本文選取中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行等14家上市銀行為研究對象，同時，把測度上市銀行有效性的投入要素界定為總資產和主營業務成本，產出指標為營業收入、凈利潤、每股收益、加權平均資產凈收益率、資本充足率和不良貸款率。依據2008年數據，測算各樣本銀行的效率值。
2. 實證結果分析。考慮到規模報酬可變的假設更接近現實，本文根據規模報酬可變的BCC模型和規模報酬可變的超效率模型SE-BCC和本文提出的非徑向SE-BCC模型，對樣本的投入產出數據，運用LINDO11.0軟件進行實證研究，測算出樣本上市公司的相對效率值，結果見表1。
從表1中可以看出，根據BCC模型的結果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經營是有效的，相應的效率值為1，而其余3家上市銀行的經營是無效的，包括深發銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統的BCC模型只能將上市銀行區分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經營效率無法進行區分。再用規模報酬可變的超效率SE-BCC模型進行計算，從計算結果可以看出，超效率SE-BCC模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向SE-BCC進行計算，結果表明，原來在BCC模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向SE-BCC模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發銀行、北京銀行、中國銀行、興業銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行、華夏銀行、交通銀行。
根據BCC模型的結果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經營是有效的，相應的效率值為1，而其余3家上市銀行的經營是無效的，包括深發銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統的BCC模型只能將上市銀行區分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經營效率無法進行區分。再用規模報酬可變的超效率SE-BCC模型進行計算，從計算結果可以看出，超效率SE-BCC模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向SE-BCC進行計算，結果表明，原來在BCC模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向SE-BCC模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發銀行、北京銀行、中國銀行、興業銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行、華夏銀行、交通銀行。
四、 結論
通過上述實證研究，本文得出如下兩點結論：第一，本文運用非徑向SE-BCC模型評價上市銀行經營績效及其投資價值的相對有效性，可以得到上市銀行相對投資價值的高低。第二，對投資者而言，樹立科學的效率投資理念相當重要。傳統“價值投資理論”的核心在于通過尋找股價低于內在價值的上市銀行或者上市公司進行中長期投資，本文倡導所謂的“效率投資理念”，就是從公司內部投入產出的角度入手，通過研究公司運行效率的高低變化作為股票投資決策的依據，具有一定的可操作性和應用性。
參考文獻
1. 楊學鋒，歐陽建新.股票價值的灰色評估模型及應用.技術經濟與管理研究，2005，（3）:37-39.
2. 張人驥，劉浩，胡曉斌.充分利用會計信息的企業價值評估模型——RIR模型的建立與應用.財經研究，2002（7）:68-74.
3. 趙旭.基于超效率模型的上市公司投資價值評價. 統計與信息論壇，2007，（5）:71-76.
4. Andersen P， Petersen NC. A procedure for ranking efficient units in data envelopment analysis. Management Science，1993，（39）:1261-1264.
5. SEiford LM， Zhu J. Stability regions for maintaining efficiency in data envelopment analysis. European Journal of Operational Research， 1998，（108）:127-139.
我國商業銀行的公司治理結構，提升我國銀行業的國際競爭能力。
一、 我國商業銀行引進境外戰略投資者的現狀
在我國商業銀行的改革歷程中，有關法律法規的頒布實施，為完善公司治理，引進戰略投資者提供了依據。1995年頒布實施的《中華人民共和國商業銀行法》為商業銀行的進一步發展確定了其地位和依據?！渡虡I銀行法》明確規定了四家國有商業銀行的性質為國有獨資商業銀行，不設股東會，而是由國家授權的投資機構或部門授權董事會行使股東會的部分職能，有關合并、分立、解散、增減資本等重大決策，則由國家授權的投資機構或部門決定。同時明確規定國有獨資商業銀行設立監事會，這樣就使得國有商業銀行公司治理結構在組織形式上具備了現代商業銀行公司治理結構的外觀，并在法律上得以規范和保障。2002年6月，中國人民銀行對外正式了《股份制商業銀行獨立董事和外部監事制度指引》，對股份制商業銀行公司治理結構、獨立董事和外部監事的設置等一系列問題做出了指導性規定，以推動商業銀行從自身實際出發完善公司治理，有效維護股東和存款人的利益。在引進境外戰略投資者方面，中國銀監會2003年12月頒布的《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》從資產規模、資本充足性、盈利持續性等方面規定了境外投資者的資格條件，規定了投資入股中資銀行的具體比例，為中外資銀行股權合作提供了法律依據。
我國商業銀行引進境外戰略投資者大體經歷了3個階段：一是2001年以前,由于我國法規禁止外國金融機構入股中資商業銀行，亞洲開發銀行（ADB）入股光大銀行和國際金融公司（IFC）入股上海銀行均報國務院個案審批。當時外方投資者的股權份額較低，雖派駐了股權董事，但雙方基本沒有業務和技術合作，外資入股的象征意義大于實質作用。二是2001年至2003年（中國銀監會成立前），中國加入世貿組織以后，確定了銀行業對外開放的時間表，放開了外資金融機構入股中資銀行的限制，中資銀行開始嘗試引進境外戰略投資者進行技術和業務合作。三是銀監會成立后至今，及時依法制定了《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》，并在實踐中大力倡導引進合格境外戰略投資者，這是我國商業銀行引進境外戰略投資者最活躍的階段。外資金融機構從早期財務投資者逐漸轉變為戰略投資者，從最初僅謀求在董事會發言的權力，發展到與中資銀行在業務和技術層面進行多項合作。我國商業銀行也實現了從單純引入國際金融資本向引“智”和引“技”轉變。截至2007年底，已有35家境外機構投資入股23家中資銀行，入股金額210億美元。引進境外戰略投資者，開展中外銀行間的合作，不僅推動中資銀行在經營管理理念、公司治理結構、資本約束和風險控制手段、業務水平和金融創新能力等方面得到提高，促進了中資銀行綜合競爭能力的增強，還對我國銀行業深化改革和銀行業長遠發展有顯著的促進作用。
二、境外戰略投資者對我國商業銀行公司治理的影響
商業銀行公司治理一般包括股東大會、董事會、監事會、高管層的激勵機制和約束機制、信息披露機制等方面。下文分別從以上幾個方面來分析境外戰略投資者對我國商業銀行公司治理的影響。
1.股東大會
良好的產權結構是建立完善的公司治理機制的重要前提。大量研究表明，股權集中度會對公司治理產生重要影響。股權結構過于分散，會使每一個股東都缺乏積極參與公司治理和驅動公司價值增長的激勵，導致公司內部治理系統失效，并極易產生管理層“內部人控制”問題，形成公司管理層強、外部股東弱的格局。在股權集中度高的情形下，則容易導致大股東對小股東利益的侵占。
股份制改革以前，我國商業銀行股權結構不合理，普遍存在“一股獨大”的問題。股改后國有股的比重已經大幅度下降，但大部分銀行的國有股及法人股比重還相對較大。由于我國股東大會實行的是“一股一票”制，不進行累積投票，廣大的中小股東因所持的股份相對較少，無法以“用手投票”來體現自己的意志，中小股東的權力與大股東相比非常有限。分散的股東缺乏足夠的能力和精力對銀行管理者實施有效的監督，銀行內部容易出現委托―問題，中小股東的利益容易受到嚴重侵害。
引入境外戰略投資者作為銀行的股東，不僅可以改善出資人虛置的狀況，明晰產權界定，還可以改善上市銀行股權構成單一的缺陷，形成多元化的股權結構。股權的多樣化可以增強股東之間權力的制衡，實力雄厚的境外戰略投資主體能產生對其他控股方的實質性牽制作用，減少大股東侵害中小股東利益的情況發生。戰略投資者通常持有大量股份，為了保證大額投資的回報率而有足夠的動力監督管理者，同時，他們也能負擔在信息、監督管理者方面的投資費用，有足夠的經驗和專業知識對目標公司進行監督。這些都有利于我國商業銀行逐步形成有效的公司治理結構的基礎，內在地改善單一產權結構條件下的銀行治理結構及其運作機制，從根本上進一步解決公司治理結構不完善這一制約我國商業銀行發展的關鍵問題。
2.董事會和監事會
在現代公司中，股東大會雖然是公司的最高權利機構，但是由于股東大會一般每年才召開一次，所以股東大會對公司的治理作用有限。董事會作為股東大會執行機構，代表全體股東行使管理公司的權利，在公司治理中處于中心地位。監事會是公司的監督機構，它以保護股東利益，防止董事、經理為職責，與董事會一起共同向股東大會負責。目前我國商業銀行董事會中以內部人和控股股東代表為主，外部董事、獨立董事占比較低，使中小股東權益得不到保障。另一方面，根據我國現有規定，監事的權力與獨立董事存在交叉，黨委起的作用同董事會發揮的作用有存在交叉，可能發生角色的重復和沖突。缺乏相應的長期激勵，董事和監事的監督動力不足。監事會工作流于形式，還沒有建立起以監事會為核心的監督機制，監事會發揮作用的有效性甚至存在的必要性都受到質疑。
境外戰略投資者可以通過推選成員進入董事會，直接參與公司在發展戰略、財務、人事等方面的決策。外方董事的存在會對原有的股東形成一定的約束，在利益最大化原則下，當銀行經營管理者的經營目標偏離經濟目標而轉向行政目標或私人目標時，外方董事可以憑借其在董事會中的影響加以阻止或糾正，以保證公司的發展方向與公司價值最大化的目標相一致，維護股東的利益。外方董事一般都具有長期的國內和國際銀行管理經驗，專業素質突出，對于董事會決策的科學性、正確性有很大的幫助和提升。另外，董事會的獨立性直接影響到公司內部治理機制的效率，戰略投資者進入董事會可以增強董事會的獨立性，通過優化董事會成員結構，在所有者與經營者之間建立合理的制衡關系。
戰略投資者可以利用自身在公司的發言權，提高監事會的地位，強化監事會的監督作用。加強監事會的職能，具體包括：保障監事會的獨立性；賦予監事會一定程度的管理人員罷免權；建立監事會的選拔考核和責任追究制度；建立監事會與監管機構的獨立匯報路線等。同時，戰略投資者有必要從保護自身利益、維護公司整體利益不被個人利益所侵占的角度出發，通過監事會機制參與上市銀行治理，借助監事會強大的監督作用，獲得有關公司的及時有效的數據信息，對董事會中的大股東和管理層實施有效的監督，防止大股東對中小股東利益的侵吞以及“內部人控制”現象的出現。在監事會監督作用充分發揮的同時，戰略投資者的利益和廣大中小股東的利益也得到了保護。
3.高管層
高管層成員來自公司最高層，屬于公司戰略制定與執行層，負責整個公司的組織與協調，對公司經營管理擁有很大決策權與控制權。公司高管層是決策層的執行者，他們的治理水平和執行能力實際上關系到整個公司的利益。銀行經理層在適當的激勵與約束機制作用下能夠為公司帶來良好的表現。中國銀行業公司治理中激勵機制不足是造成銀行經理內部人控制的重要原因。對國有股份制商業銀行來說，高級管理人員繼續實行行政任命制，董事與經理薪酬體系的構成類似于公務員的工資，其個人收入沒有完全與銀行經營績效掛鉤，難以產生高管人員從個人收益最大化的角度出發實現銀行利潤最大化的“激勵相容”的效果，經濟性激勵激勵不足，手段單一。再者，商業銀行尚未建立針對管理層的股票期權制度，員工持股計劃等，因而從激勵機制上引致銀行的管理人員只注重短期利益而忽視了對長遠利益的追求，造成銀行普遍缺乏實質性的長期發展規劃。在約束機制方面，目前對商業銀行的約束主要是內部約束，主要通過股東、董事會與監事會來實施，從理論上說董事會可以而且應該能有效地監督經理層，但是在實踐中可能難以避免經理層控制董事會或兩者的合謀。由于不存在公司控制權市場和破產威脅，所以外部的相關約束機制作用有限，對上市的國有商業銀行來說也只能是增加了投資者“用腳投票”的約束，而在政府的擔保下外部約束更難以發揮作用。
作為股東利益強有力的代表，戰略投資者使管理者薪酬激勵出現了有能力和有動機的有效實施主體。我國銀行引進的戰略投資者通常在高管層薪酬設計方面有著豐富的經驗，這可以改善我國落后的薪酬制度，對高管人員實施有效的薪酬激勵。另外，戰略投資者作為大股東對高管人員的任命和解雇有一定的發言權，因此如果戰略投資者的利益因為管理人員疏于管理、管理能力有限或者使公司的經營目標偏離股東利益而遭受損害時，他們可以向董事會提議更換管理層，起到有效地約束管理者行為的作用，在很大程度上提高了高管人員以公司整體利益換取個人利益的代價，從而刺激了高管人員提高公司績效的動力。
4.信息披露機制
信息披露是現代公司治理的重要標志，隨著金融體制改革的深入、銀行市場化程度的提高，以及中央銀行加大對銀行風險的防范力度，商業銀行信息披露的質量與要求也得到提高。2002年5月21日，中國人民銀行了《商業銀行信息披露暫行辦法》，對信息披露的原則、內容、方式和程序均做出了總體規范。但是目前我國商業銀行對信息披露內容、格式和方式不規范，對信用風險和市場風險披露不夠，普遍存在缺少嚴格符合國際慣例的外部審計、信息披露機制不健全、經營數據失真和管理缺乏透明度的情況，信息不對稱的問題仍然十分突出和嚴重。戰略投資者普遍十分重視銀行信息的披露，認為增強銀行的透明度不僅有利于提高銀行本身的價值，更有利于降低銀行的風險，因此商業銀行引進戰略投資者將增強其信息披露的規范性，加強社會對銀行風險的監督，促進銀行外部治理的不斷完善。
關鍵詞：非徑向se-bcc；dea；上市銀行；投資價值
一、 引言
國內學者對于企業價值評價的研究方法很多，如張人驥、劉浩、胡曉斌運用剩余收益比率（rir）模型對企業價值進行研究，楊學鋒運用灰色評估模型對股票價值進行研究，趙旭則運用超效率dea方法對上市公司的價值進行研究，并證實了該方法是一種可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率dea方法，但給出的模型假設條件和解決方法不同。趙旭使用的模型是基于規模報酬不變條件下的超效率模型，但由于受到不完全競爭、資金等問題的約束使得上市銀行不在最優規模上運營，規模報酬可變的超效率（super efficiency）dea模型即se-bcc模型更接近于實際，但se-bcc模型與規模報酬不變的se-ccr模型相比，有可能面臨解不可行的問題，本文提出非徑向se-bcc模型。該模型有兩個優點：第一，允許決策單元不在最優規模上運營；第二，該模型可以對樣本銀行進行全面排序。本文擬運用該模型對2008年的14家上市銀行經營效率進行測算，以得出有投資價值的上市銀行。
二、 非徑向se-bcc模型
1. dea方法和bcc模型。數據包絡分析法（data envelopment analysis，簡稱dea）是以相對效率概念為基礎，用于評價具有相同類型的多投入、多產出的決策單元是否技術有效的一種非參數統計方法，其本質是要根據樣本數據構建效率前沿，并根據各決策單元dmu與有效生產前沿面的距離狀況，確定各dmu是否有效?；谕度氘a出的dea模型分為投入導向和產出導向兩類，前者是指在給定產出水平下實現投入最小化，后者則是指在給定的投入水平下實現產出最大化。charnes、cooper和rhodese(1978)發展得到了在固定規模報酬（crs）下的dea模型，即ccr模型，banker、charnes和cooper（1984）放松了ccr模型中規模報酬不變的假設，提出了規模報酬可變（vrs）條件下的效率計算方法，即bcc模型。
模型（3）和（4）具有如下優點：第一，可以擺脫投入產出按相同比例變化的限制；第二，將評估單元的測量值分解成投入效率和產出效率之后具有良好的解釋特性。
模型（3）和（4）并不總是可行的，要進行效率的排序，需將兩者結合起來，具體步驟步驟1：對于給定的決策單元dmu0，用模型（3）計算效率值。如果?籽*1?燮1，則?籽*1就是決策單元的效率指數，并轉到步驟3，否則，轉到步驟2。步驟2：用模型（4）計算效率值，?籽*2就是決策單元的效率指數。步驟3：對下一決策單元重復上面的步驟，直到得到所有決策單元的效率指數。最后，依據效率指數越大，決策單元越有效的原則進行排序。
三、 中國上市銀行效率及投資價值的實證研究
1. 投入產出指標設置與樣本數據。本文選取中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行等14家上市銀行為研究對象，同時，把測度上市銀行有效性的投入要素界定為總資產和主營業務成本，產出指標為營業收入、凈利潤、每股收益、加權平均資產凈收益率、資本充足率和不良貸款率。依據2008年數據，測算各樣本銀行的效率值。
2. 實證結果分析。考慮到規模報酬可變的假設更接近現實，本文根據規模報酬可變的bcc模型和規模報酬可變的超效率模型se-bcc和本文提出的非徑向se-bcc模型，對樣本的投入產出數據，運用lindo11.0軟件進行實證研究，測算出樣本上市公司的相對效率值，結果見表1。
從表1中可以看出，根據bcc模型的結果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經營是有效的，相應的效率值為1，而其余3家上市銀行的經營是無效的，包括深發銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統的bcc模型只能將上市銀行區分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經營效率無法進行區分。再用規模報酬可變的超效率se-bcc模型進行計算，從計算結果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進行計算，結果表明，原來在bcc模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發銀行、北京銀行、中國銀行、興業銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行、華夏銀行、交通銀行。
根據bcc模型的結果，2008年中國14家上市銀行中有11家銀行的經營是有效的，相應的效率值為1，而其余3家上市銀行的經營是無效的，包括深發銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統的bcc模型只能將上市銀行區分為有效和無效兩種類型，對于處于前沿面的11家銀行的經營效率無法進行區分。再用規模報酬可變的超效率se-bcc模型進行計算，從計算結果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進行計算，結果表明，原來在bcc模型下無效的銀行仍是無效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說，對于投資者來講，上市的中國商業銀行中比較有投資價值的是依次為南京銀行、浦發銀行、北京銀行、中國銀行、興業銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行、華夏銀行、交通銀行。
四、 結論
通過上述實證研究，本文得出如下兩點結論：第一，本文運用非徑向se-bcc模型評價上市銀行經營績效及其投資價值的相對有效性，可以得到上市銀行相對投資價值的高低。第二，對投資者而言，樹立科學的效率投資理念相當重要。傳統“價值投資理論”的核心在于通過尋找股價低于內在價值的上市銀行或者上市公司進行中長期投資，本文倡導所謂的“效率投資理念”，就是從公司內部投入產出的角度入手，通過研究公司運行效率的高低變化作為股票投資決策的依據，具有一定的可操作性和應用性。
參考文獻：
1. 楊學鋒，歐陽建新.股票價值的灰色評估模型及應用.技術經濟與管理研究，2005，（3）:37-39.
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5. seiford lm, zhu j. stability regions for maintaining efficiency in data envelopment analysis. european journal of operational research, 1998，（108）:127-139.
