時間：2023-06-07 15:57:11
序論：在您撰寫投資項目風險分析時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
【關鍵詞】投資; 風險; 決策樹; 模擬分析; Excel
公司的各種投資項目通常具有不同程度的風險,這些風險會對公司價值、公司總風險、公司運營等造成不同程度的影響。所以需要對投資項目風險予以一定的量化反映,以使經營者、投資者對投資項目風險有正確的評估與分析。在此,投資項目風險指某一投資項目本身的風險(一般不考慮與公司其他項目的組合風險效應),指這一投資項目的未來收益(凈現值或內部收益率)相對于預期值的離散程度。投資項目風險分析的方法中較全面、貼合實際的是模擬分析法,即利用蒙特卡羅模擬法,估計每個因素的各種可能結果的概率,最終得出凈現值的概率分布的方法。但模擬分析法通常用于一次性決策,對于需要在項目周期內多次決策(如追加投資或放棄投資)的情況,人們通常采用決策樹分析法。決策樹分析法雖然考慮了多次決策的需要并估計了不同條件下的多組現金流量,但往往不考慮多種因素各種可能結果的概率,因而不能得出最終凈現值的概率分布。所以本文擬將模擬分析法與決策樹分析法結合并運用Excel2007制作決策樹模擬分析模型,以解決在項目周期內需多次決策,并同時要求得出投資項目凈現值概率分布的投資決策問題。
一、投資決策問題的提出
現投資決策問題如下:(該決策問題選自東北財經大學出版社2007年2月出版,谷祺、劉淑蓮主編《財務管理》書中P201的例題,并進行了改編)
假設某公司在考慮為電視機生產廠家生產工業用機器人,這一項目的投資分三階段。第一階段,市場調研,對電視機裝配線上使用機器人的潛在市場進行調查研究,調研費50萬元在項目初始(t=0)時一次支付。如果調研后確認有30%以上的市場潛力,就可進入下一階段的投資論證。而如果確認是不足30%的市場潛力,則取消該項目。第二階段,如果通過第一階段的市場調研論證,則在隨后第一年(t=1)時支付100萬元設計裝配不同型號的機器人模型,并交由電視機廠家進行評價,如果有40%以上的廠家對機器人模型評價良好,則可進入第三階段的投資論證,否則取消該項目。第三階段,如果廠家對機器人模型評價良好,在t=2時再投資1 000萬元建造廠房、購置設備等。在此基礎上,估計t=3、4、5、6四年內每年的現金凈流量,有30%以下的可能性第三至六年每年的現金凈流量為1 000萬元;30%以下的可能性三至六年現金凈流量為-200、300、0、0;剩下40%以上的可能性每年現金凈流量為400萬元。現要求對該投資項目的風險進行決策樹模擬分析。如果企業對該項目允許的最大虧損值為-15萬元,要求盈利值在2萬以上,問是否該選擇這個項目?
這樣可用Excel2007在工作表sheet1中建立決策樹分析區如表1所示。
二、決策樹模擬分析模型制作過程
第一步,制作決策樹分析區如表1所示。在表1中左半部分列有決策問題的已知數據。其中D8單元格內公式為“=0.3
三、對投資決策問題的解答
對這個投資決策問題先進行決策樹分析,再對總凈現值進行1 000次模擬運算,繼而制作1 000次模擬結果的統計分析表和概率圖1、2、3后,我們可以觀察到該項目凈現值為正的概率大致為50%,因此項目的風險適中。因為企業允許的最大虧損值為15萬,根據圖3的調節后發現凈現值大于-14.66萬的概率為59.7%;企業要求的盈利值在2萬以上,根據圖3的調節后發現凈現值大于1.63萬的概率為49.9%,所以可以選擇該項目。
四、決策樹模擬模型的應用建議
決策樹模擬模型將決策樹分析與蒙卡模擬分析模型加以結合,可用于多階段分次決策這一類的問題,并且可以對決策的風險進行定量分析。在應用中,可以將表1中的各階段凈現金流量假設地更完善;可增加表3的模擬次數;將表4的統計分區號由32增加至更大值,這些做法都可以提升模擬分析的精度。
【主要參考文獻】
【關鍵詞】工程投資項目；風險；評價
一、工程投資項目風險涵義與特點
所謂工程投資項目風險就是在工程投資項目整個壽命周期內發生的、對工程建設項目目標的實現和生產運營可能產生干擾的不確定性影響，或可能導致項目受到損失或損害的事件。其特點主要有：（1）工程投資項目風險的多樣性。在一個項目中有許多種類的風險存在，如政治風險、經濟風險、法律風險、自然風險、合同風險、合作者風險等，這些風險之間有復雜的內在聯系。（2）工程投資項目風險的普遍性。在目標設計中可能存在構思的錯誤，重要邊界條件的遺漏，目標優化的錯誤；可行性研究中可能有方案的失誤，調查不完全，市場分析錯誤；技術設計中存在專業不協調，地質不確定，圖紙和規范錯誤；施工中物價上漲，實施方案不完備，資金缺乏，氣候條件變；運行中市場變化，產品不受歡迎，運行達不到設計能力，操作失誤等。（3）工程投資項目風險的全局性。例如反常的氣候條件造成工程的停滯，則會影響整個后期計劃，影響后期所有參加者的工作。它不僅會造成工期的延長，而且會造成費用的增加，造成對工程質量的危害。即使局部的風險也會隨著項目的發展，其影響會逐漸擴大。例如一個活動受到風險干擾，可能影響與它相關的許多活動，所以在項目中風險影響隨時間推移有擴大的趨勢。（4）工程投資項目風險有一定的規律性。工程投資項目的環境變化，項目的實施有一定的規律性，所以風險的發生和影響也有一定的規律性，是可以進行預測的。
二、工程投資項目風險分析與評價
1、工程投資項目風險識別
由于每一個工程投資項目本身就是一個復雜的系統，因而影響它的因素很多，影響關系錯綜復雜，有直接的，有間接的，有明顯的，也有隱含的，或是難以預料的。因此有必要對項目風險進行分類識別，將引起風險的極其復雜的事物分解成比較簡單的、容易被認識的基本單元，從錯綜復雜的關系中，找出因素間的本質聯系。主要有下列步驟：
（1）確定風險識別的對象。風險識別的第一步就是要確定風險識別的對象，要對生命周期的各個階段的主要作業過程進行分解，盡量不出現漏項，確定出識別的對象。
（2）收集并處理生成與風險有關的信息。風險識別中的很多方法都需建立在大量數據的基礎上，比如可以收集工程項目環境方面的數據資料、類似工程的有關數據資料和工程的設計、施工文件等。
（3）不確定性的分析與判斷。運用收集、處理生成到的信息結合風險管理人員的經驗，對工程項目投資所面臨的不確定性進行分析與判斷。
（4）選擇風險識別技術與工具。結合風險對象的特性，選擇有效的識別方法。有的可能需要一種技術與工具，有的可能需要幾種技術與工具結合使用。
（5）確定風險事件并分類。通過以上選擇的風險識別方法確定風險事件，并根據工程項目風險分類的方法，運用現有的風險信息和風險管理人員的經驗，對確定出的風險進行分類分析，以便全面識別風險的各種屬性。
（6）預測風險事件的發展過程及結果。就是指結合實踐經驗對分類后的風險事件進行推斷與預測，以判斷風險何時發生以及引發其發生的原因何時會出現，以那種形式出現。發生后會如何發展、結果如何等。
2、工程投資項目風險估計
風險估計就是對識別出的風險進行測量，給定某一風險發生的概率，它具有以下幾個方面的目的：加深對項目本身和環境的理解；進一步尋找實現項目目標的可行方案；使項目所有的不確定性和風險都經過充分、系統而又有條理的考慮；明確不確定性對項目其它各個方面的影響；估計和比較項目各種方案或行動路線的風險大小，從中選擇出威脅最少、機會最多的方案或行動路線。對風險進行概率估計的方法有兩種：一種是根據大量試驗，用統計的方法進行計算，這種方法所得數值是客觀存在的，不依人的意志為轉移，稱為客觀概率。但在實際可行性研究中進行風險分析時，所遇到的事件經常不可能做試驗，又因事件是將來發生的，因而不可能做出準確的分析，很難計算出客觀概率，但由于決策的需要，必須對事物出現的可能性進行估計，于是由有關專家對事件的概率做出一個合理的估計，這就是主觀概率。主觀概率是估計者根據合理的判斷和當時能搜集到的有限信息以及過去長期的經驗所進行估計的結果。主、客觀概率的使用方法完全一樣，而主觀概率在風險估計中的應用近年來已日益引起人們的重視。對于大型工程項目，由于缺乏歷史資料的借鑒，通常利用主觀概率估計的方法對識別出的風險進行估計。
另外，對大型工程項目進行經濟風險分析時，由于該項目的特征可以通過它的投入產出流反映出來，因而各種風險因素的直接作用后果使得項目在各個時期的投入產出流發生變化，當實際投入產出流系列與預測值發生偏差時，將最終導致投入產出的偏差。因此，在風險估計階段的主要任務，就是在綜合考慮主要風險影響的基礎上，對隨機投入、產出流的概率分布進行估計，并對各個流之間的各種關系進行研究。
3、工程投資項目風險評價
風險估計只對項目各階段單個風險分別進行估計或量化，而風險評價則考慮單個風險綜合起來的整體風險以及項目主體對風險的承受能力。由于識別出來的每一個風險都有自身的規律和特點、影響范圍和影響量，通過分析可以將它們的影響按貨幣單位來度量。風險評價的內容有：
（1）風險存在和發生的時間分析。風險存在和發生的時間分析，即風險可能在項目的哪個階段、哪個環 節上發生。有許多風險有明顯的階段性，有的風險是直接與具體的工程活動（工作包）相聯系的。這對風險的預警有很大的作用。
（2）風險的影響和損失分析。風險的影響是個非常復雜的問題，有的風險影響面較小，有的風險影響面很大，甚至引起整個工程的中斷或報廢，而許多風險之間又是有聯系的。一個項目中，風險之間的相互影響被定義為風險關系。例如某個工程活動受到干擾而拖延，則可能影響它后面的許多活動，如經濟形勢的惡化不僅會造成物價上漲，而且可能會引起業主支付能力的變化：通貨膨脹引起了物價上漲，則不僅會影響后期的采購、人工工資及各種費用支出，而且會影響整個后期的工程費用。有的風險是相克的，其作用可以相互抵消。例如反常的氣候條件、設計圖紙拖延、承包人設備拖延等在同一時段發生，則它們的影響可能是有重疊的。由于風險對目標的干擾常常首先表現在對工程實施過程的干擾上，一般通過以上分析過程來確定風險的影響：1）考慮正常情況下（沒有發生該風險）的情況，如這時的工期、費用、收益等；2）將風險加入這種狀態看有什么變化，如：實施過程、勞動效率、消耗、各個活動有什么變化；3）兩者的差異為風險的影響。
（3）風險級別
風險因素非常多，涉及各個方面，但人們并不能對所有風險都十分重視，否則將大大提高管理費用，并且過分謹慎反而會干擾正常的決策過程。在風險管理中，可以根據風險的不同的重要程度，將風險分類，區別對待。
（4）風險的起因和可控性分析
任何風險都有其根源，如環境的變化、人為的失誤等，對風險起因的研究是為風險預測、對策研究（即解決根源問題）、責任分析服務的。風險的可控性是指人對風險影響的可能性，如有的風險是人力（業主、項目管理者或承包商）可以控制的，而有的卻無法控制。
三、結語
總之，工程項目技術復雜，工程艱巨，工期長，投資大，牽涉面廣，項目投資隱藏著巨大的風險。因此，如何來識別項目投資中所面臨的風險，并對其進行評價，從而降低項目投資中的風險水平已成為企業管理者和相關理論工作者日益關注的話題。
參考文獻：
[1]曹玲，張輝.項目評估.南海出版社：2008.
【關鍵詞】旅游投資項目；概率樹分析；風險分析
近幾年來，隨著旅游業的迅猛發展，各地財政部門開始加大對旅游項目的財政投入，同時地方各組織以投資等方式進行旅游資源開發與重新整合。有的旅游投資項目最大程度上實現了經濟效益、社會效益和環境效益，但也有的投資項目是失敗的，如開業后慘淡經營、中途終止等，不僅給投資者造成了巨大的經濟損失，也對當地的資源環境造成了破壞。因此，所有投資都不能是盲目的，對旅游投資項目的財務評價特別對其進行風險評價，分析風險因素在此顯得尤為重要。
1.旅游投資項目
1.1 旅游投資項目風險的定義
目前關于風險有數種不同的定義：①損失機會和損失可能性；②損失的不確定性；③風險是實際結果偏離預期結果的概率，等等。本文側重于第三種定義。
風險是客觀存在的，所謂旅游投資項目風險是指投資商因對未來某旅游項目投資的決策以及客觀條件的不確定，而導致該項目投資的實際收益產生負偏差的程度及其發生概率，即投資商在項目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性，每種可能事件都可能使得企業預期的投資收益和其他方面發生變化。因此，投資風險分析是投資者最為關心的問題之一。
1.2 旅游投資項目的特點
旅游投資項目是投資項目的一種特殊形式，旅游項目的投資和其他投資相比也有著自身的特點：
（1）市場風險大。旅游市場需求的日益多變、波動性強和市場競爭的日趨激烈，旅游項目要依托旅游客源和考慮游客量，不確定性因素較多，主要是會導致實際游客量與預測值發生偏離，從而造成風險。
（2）關聯性強。旅游業是一個關聯性和綜合性極強的產業，旅游業的各行業、各領域都有很強的相關性。旅游投資項目必須先建立在旅游資源之上，以受旅游資源市場和旅游客源市場為依托，同時可以開發房地產、旅游飯店、旅游娛樂等其他相關配套服務行業，并且和當地的經濟、社會和環境也有關聯。
（3）受季節因素影響大。景觀會受到季節等因素的影響，比如說，水上漂流活動受季節影響大，夏季是旅游旺季；淡季資產閑置浪費，旺季資產又常超負荷運轉，周邊的酒店入住率和餐飲業等都會受到影響。因此，對于一個旅游景點的投資開發，還要考慮投資項目受周邊服務、本身所受到的季節影響等制約條件的影響。
1.3 旅游投資項目風險分析的意義
由于旅游投資項目本身的特點，對其進行風險評價和分析有重要意義。
（1）由于一般旅游項目的周期長，市場風險大，通過對旅游項目可能帶來的風險及不確定因素進行有效的分析，提前從定性和定量的角度量化其風險程度，從而防止資金損失，避免盲目投資和浪費。
（2）由于旅游投資項目的關聯性強，對旅游投資項目從建設投資、營業收入和經營成本等因素進行凈現值的預測，有利于投資者降低一定的投資風險，實現經濟利益的持續增長，促進旅游業的健康持續穩定發展。
2.概率樹分析
2.1 概率樹分析的定義
概率樹分析是一種對風險因素的概率分布進行定量計算的分析方法，是在構造概率樹的基礎上，將風險因素以樹形結構分解開來，逐項計算其概率，并計算項目經濟評價指標的期望值及其大于或等于零的累積概率。
2.2 概率樹分析的步驟
(1)選定項目經濟評價指標。通常選擇經濟內部收益率、凈現值、經濟效益費用比等作為評價指標，本文選擇凈現值作為旅游投資項目的經濟評價指標。
(2)選擇風險因素。需要選定概率樹分析中的不確定因素，在投資項目的可行性分析中，主要選擇敏感性分析中的變量作為風險因素，比如建設投資、營業收入、經營成本。針對項目的不同情況，選擇對項目影響較大的因素進行概率分析。
(3)預測風險因素變化的取值范圍及概率分布。有單因素概率分析和多因素概率分析兩種情況。假設輸入變量有A、B、C、……N，每個輸入變量有狀態A1，A2，…，Am1；B1，B2，…Bm2…；N1，N2，…，Nmn個各種狀態發生的概率為P(Ai)、P(Bi)、P(Ci)…、P(Ni)。
(4)根據測定的風險因素值和概率分布，計算評價指標的相應取值和概率分布。
根據概率統計，對于離散型隨機變量Xi，如果其分布列是：
Xi: X1 X2 X3 … Xn …
P(Xi):P1 P2 P3 … Pn …那么隨機變量的期望值就是:E(X)=∑XiP(Xi)
式中：E(X)―隨機變量X的期望值；Xi―隨機變量的各種取值；P(Xi)―對應于Xi的概率值。
關于項目經濟評價指標的概率，如凈現值出現的概率(Pi)是風險因素（建設投資、營業收入、經營成本）各自發生概率的乘積。而凈現值期望值是風險變量不同發生概率下項目凈現值與其出現概率的加權平均值。其表達式為:
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
式中：E(NPV)―凈現值期望值；Pi―NPVi出現概率；n―計算期；NPVi―凈現值。
(5)計算財務凈現值大于或等于零的累積概率。
首先將概率樹右側的財務凈現值按照從小到大的順利進行自上而下的縱向排列，同時也將其對應的概率值也進行自上而下的縱向排列；按照財務凈現值開始大于或等于零的順序依次選擇概率值并進行累積求和，由此得出財務凈現值大于或等于零的累積概率。由于只有在財務凈現值大于或等于零的情況下，項目才在財務上可行。因此，可以計算項目在面臨一定概率分布的風險因素的時候，財務可行的概率，并計算評價指標的期望值、方差、標準差和離散系數。而項目凈現值≥0的概率為：
其中Ki為項目基準收益率。從凈現值大于或等于零的概率的大小可以估計項目承受風險的程度，此概率值越接近1，說明項目的風險越小，反之，項目的風險越大。
3.案例分析
3.1 案例背景
A旅游投資項目位于廣西省桂林市，以體育培訓、商務會展、旅游接待服務為開發主線，同時進行商品房開發，形成一個功能完善、配套服務設施齊全的綜合旅游度假區。該旅游投資項目不僅存在財務風險，也受到市場、資源、技術等方面的風險。廣西桂林是個著名的旅游城市，開發旅游投資項目有利于廣西經濟的發展，促進經濟結構的轉型和建立真正的旅游強省，而對旅游投資項目進行不確定性特別是概率性分析，有利于對該投資項目的風險進行分析和評價。在對該旅游投資項目進行概率性分析時，選取經濟項目評價對象凈現值，對其進行敏感性分析后，選取建設投資、營業收入、經營成本3個風險因素作為變量，該項目投資的現金流量表在此省略。經調查建設投資、營業收入、經營成本3個變量各有3種狀態，其項目的基準收益率為12%，其具體情況見表1：概率分布表。
3.2 計算分析
（1）計算各種可能發生事件的概率，建設投資、營業收入、經營成本3個變量各有3種狀態，所以共有27種組合。圖1所示有27個分支，圓圈內的數字表示輸出量各種狀態發生的概率。
（2）計算凈現值，將建設投資、營業收入、經營成本分別增加25%為第一個可能事件，以基準收益率為12%重新計算凈現值為2711.11萬元，并以此類推計算其余26個可能事件的凈現值。
（3）計算凈現值的期望值。將各事件的發生概率與其凈現值分別相乘，利用公式：
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
得出加權凈現值，再求和得出凈現值的期望值為1947.57萬元，詳見圖1。
（4）計算凈現值大于或等于零的累積概率。
通過計算：
而對項目是否可行要從投資回收期、內部報酬率等多個方面去考慮，但進行概率性分析，來進行項目的風險分析。通過計算該項目凈現值大于或等于零的概率約為86.03%，比較接近于1，說明該項目風險不大。
4.結論與建議
旅游投資項目的風險是客觀存在的，所以對其進行風險分析是必要的。投資者要樹立正確的風險觀念，增強風險防范意識；正確識別與估量風險；運用風險管理技術和方法，強化對風險的控制和處理，以克服投資決策的盲目性，為今后投資風險決策、預防和控制以及處理等提供準確依據，提高企業綜合決策水平。
項目開發是一個牽涉多個行業的綜合性開發，所以該項目的旅游開發工作實際上是一綜合性開發，涉及面廣，還需要爭取政府各有關部門、銀行和當地社區居民的大力支持。運用概率樹分析法能有效的衡量風險，避免不必要的損失，增加決策的可靠性，達到經濟效益、環境效益和生態效益的統一。
參考文獻：
[1]游珠玉.旅游項目投資風險分析及風險決策[D].天津:天津大學,2006(1).
[2]蔣燕,陳華.旅游項目投資風險評價體系的研究[J].科學咨詢/科技?管理,2011(4):70-71.
[3]王學平.概率分析方法在項目投資決策中的應用[J].山東煤炭科技,2011(1).
【關鍵詞】政府投資 風險分析 風險辨識 風險估計 風險評價
我們所說的風險是指經濟活動中可能的不確定性的損失。投資項目的風險就是指，因為這種不確定性的存在，造成項目實施后偏離預期結果而造成重大損失的可能性。政府在執行經濟職能的過程中，會進行一些項目的投資，而這些項目投資在市場經濟條件下，是可能存在風險的，因此，必須要進行政府投資項目的風險分析。也就是要通過各自渠道，對所有可能對該政府項目的造成風險因素進行識別分、估計、評價以便能夠正確的提出規避風險的對策，進可能的降低或者避免風險損失。通常來說，政府投資項目的風險分析過程分為三個階段：風險辨識、風險估計和風險評價。
一、風險辨識
對影響項目的風險因素進行識別就是風險辨識，其是風險分析的基礎。風險辨識主要的任務就是：找出風險因素，定性判別風險的性質、風險因素的主次程度以及分析風險因素之間的相關層次等?；镜乃悸肥牵合扰袆e影響項目的主要風險因素，再對主要風險因素進行分解，最后完成影響項目的風險因素層次結構圖。
（一）風險辨識涉及的主要風險因素
項目風險研究中涉及的主要風險因素主要有：市場風險、工程風險、投資風險、技術風險、政策風險、財務風險等。與一般投資項目有所區別的是，通常來說政府投資項目的產品或服務周期都很長，從需求上看，很穩定，不過通常要受較大的政策風險，如果存在地區間爭上項目的現狀，就很可能會造成項目能力的閑置。
因此，在政府投資項目中，因為項目大且復雜，而造成的投資超預算、工期延長等情況較為普遍。對政府項目建設和產生的效益盲目樂觀，是當前具有普遍性的規律。政府的相關部分，往往是需要通過追加前期投資，延長工期、對前期效益折減等辦法，來盡量減少項目決策的失誤和風險。
（二）主要風險因素的層次分析
由于政府投資項目通常都具有投資規模大、建設周期長、不確定因素多等特點，因此，項目在運作過程中也會存在多種風險，并且這些風險因素之間往往會形成錯綜復雜的關系，顯示出風險的多樣性和多層次性。
（三）風險辨識的方法
通常情況下風險辨識是通過專家調查法來完成的，主要是由風險分析人員與項目規劃、設計人員及有關專家一起協作完成。通過專家調查法的形式，主要是為了能夠發揮專家專業方面的理論與豐富的實踐經驗，在結合調查、比較、討論等方法，分析判斷項目所有可能存在的風險因素，并最終確定影響項目的主要風險因素，最后再完成研究項目風險因素的層次關系。當然，要強調的是所聘請的專家必須是熟悉該行業和所評估的風險因素，同時必須能夠做到客觀公正，專家調查法的具體操作形式主要有智暴法和德爾菲法等。
二、風險估計
風險估計是在完成風險因素識別之后，定量判別各種風險因素在一定時間內發生的幾率，以及其可能帶來損失的嚴重程度，并準確的確定風險因素概率分布。
（一）風險因素概率分布
主觀概率和客觀概率，是測定風險因素發生概率風險估計中風險發生的概率的兩種方法?；谌藗冎饔^上對某一風險因素發生可能性的判斷值，用0-l的數據來描述，就是主觀概率。其基本前提是，判定者必須掌握的大量信息和經驗。相反，客觀概率主要是根據大量試驗數據，用統計的方法計算某一風險因素發生的可能性，其主要依賴大量的試驗數據作支持。
（二）風險因素影響程度
只有對風險因素的影響程度進行有效的劃分，才能準確的確定風險因素的概率分布。一般可以不把風險因素的影響程度分為幾個層次，如極小、小、一般、大、極大五個層次然后據此讓專家評估打分。
（三）風險因素概率分布
確定該風險因素對項目影響程度不同情況下發生的可能性，就是確定風險因素概率分布。其是一種非常直觀的表現形式，能夠清晰的反映出風險因素對項目影響程度的最可能值和可能變動情況。要客觀的確定子項風險因素概率分布，首先就必須要完成風險因素發生概率和風險因素影響程度的有效劃分，然后再由相應的專家打分法評定。
（四）風險估計方法
突出重點和全面周詳的科學計算是風險估計應遵循的基本原則。在通過專家調查打分法確定子項風險因素的概率分布后，組織進行統計運算。在運算中可能運用到的數學方法有：層次分析法、CIM模型法和蒙特卡羅模擬法等。
（1）專家調查打分法。從本質上看，專家調查打分法與上述風險辨識中所用專家調查法是一樣的，區別在于這里的專家打分處涉及定量估計，需要專家進行定量判斷，然后在完成相關項目的打分。子項風險因素的概率分布，一般是通過區分風險因素的變化區間，由專家判斷風險因素在不同區間變化的可能性，然后對專家意見進行統計而得出的。
（2）層次分析法。層次分析法利用定性與定量相結合的多準則決策進行分析的方法。它可以將一個很復雜的問題，通過有序的遞階層次結構表示出來，然后再逐層計算每一層的組合權，最后求出目標層的綜合結果。層次分析法在有明顯層次的風險因素進行綜合風險估計上，有著顯著的效果。把各子項風險因素權重與子項風險概率分析加權疊加，進而求得項目的綜合風險概率分布，是其在風險分析中運用的核心思想。
層次分析法不僅能夠可通過判斷矩陣處理同一層次風險因素的不同權重問題，還能夠通過一致性檢驗來判斷，原始評定的風險因素是否合理，這一點對建立在主觀打分基礎上的風險估計顯得特別的重要。
（3）蒙特卡羅模擬法。蒙特卡羅法也可以稱為隨機模擬法或者統計試驗法。這種方法主要是通過對隨機變量進行統計試驗和隨機模擬，然后采用與求解數學、物理以及工程技術等有關問題的近似的數學求解方法。因為，這種方法可以在隨機模式下，模擬各變量之間的較復雜的，同時很難用解析方法來求解的動態關系，而在風險分析中涉及的各風險因素，也同樣具有復雜的隨機變化和不確定現象，所以，這種方法在風險估計中有著重要的意義。
三、風險評價
建立風險評價指標體系和評價標準不是一成不變的，而是要根據不同類型項目的特點和項目的不同環境來決定。最基本的原則就是根據風險因素對投資項目影響程度的大小，做出風險評價的判別標準。比如說，我們可以把風險影響程度劃分為9個等級、4個層次：l-2級表示較小風險，不會對項目可行性造成影響；3-4級表示一般風險，盡管不會影響到項目的可行性，但也要求采取一定的防范措施；5-6級表示較大風險，表示風險影響大，但其影響程度還在項目可承受范圍內；7-9級為嚴重風險，通常指兩種情況，一是風險影響很大，項目由可行變為不可行，二是風險影響雖大，采取足夠的防范措施后項目還可接受。
在建立評價標準的基礎上，根據風險估計的統計結果，就可以判別項目的綜合風險大小及影響項目成敗的最為關鍵的風險因素。
四、結語
總之，在市場經濟條件下，政府投資項目面臨著較大的風險，政府相關部門只有對項目存在的風險進行分析，找出影響項目的風險因素，特別是主要風險因素，才能對風險進行有效的估計，最后在采取跟著統計方法，對項目的風險程度進行科學的判定，為項目的運行奠定好基礎，保證項目的安全運行。
參考文獻
[1]黃霆,申立銀,趙振宇,任志浩.我國政府投資項目管理的現狀分析[J].建筑經濟,2005,01期.
Wang Xia Zhang Bentao Ma Qing
（①Xi'an Eurasia University，Xi'an 710065，China；②Shaanxi Provincial Communications Construction Group Shangjie Branch Company，Shangluo 726000，China；③Shaanxi Yanchang Petroleum Co.，Ltd.，Yanchang 712100，China）
摘要：本文以經濟凈現值為評價指標來度量項目的投資風險，確定各影響因素的概率分布，建立了基于三角分布的風險評價的隨機模型，采用蒙特卡羅方法進行模擬，利用MATLAB編程實現，得到投資項目的凈現值頻數分布的直方圖和累計頻率曲線圖，并對模擬結果進行統計和分析，可得到凈現值的平均預測值以及風險率，為評價投資項目的風險提供了理論依據。
Abstract: In this paper, based on the important economic evaluation index NPV, the paper measures the risk of investment projects, determines the probability distribution of various factors, establishes the risk evaluation of the stochastic model based on the triangular distribution, which is simulated using Monte Carlo method, and realises by MATLAB programming, then can get the frequency distribution histograms and cumulative frequency curve of the net present value of investment projects, predictive average value and the rate risk are obtained by statistic analysis,providing a theoretical basis for risk evaluation of investment projects.
關鍵詞：凈現值 蒙特卡洛模擬 投資風險 概率分布
Key words: net present value；Monte Carlo simulation；investment risk；probability distribution
中圖分類號：[TU-9] 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）26-0064-02
0引言
風險是指在項目目標規定的條件下，該目標不能實現的可能性。在進行投資項目的風險分析時，可以通過研究隨機因素的變化對方案經濟評價指標的影響，對經濟評價指標作某些概率描述，從而判斷方案的風險情況。
凈現值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態指標，可以根據項目凈現值NPV大于等于某個規定的值的概率來確定風險的大小。而運用NPV指標的條件是已知現金流量及其分布和折現率。由于現金流量受多種經濟因素的影響，凈現值的概率分布可能不對稱或出現不規則的峰值。假如能夠知道這些相關因素的概率分布形式，則可以對投資項目的凈現值用概率來描述。這時可采用蒙特卡洛模擬法， 通過多次重復隨機抽樣，獲得較為準確的近似結果，隨著計算機技術的發展，蒙特卡羅模擬已成為一種實用有效的決策分析方法。
1蒙特卡羅方法
蒙特卡羅（Monte Carlo）方法是利用服從某種分布的隨機數來模擬現實系統中可能出現的隨機現象。該方法的基本思想是，若已知描述投資項目風險狀態的概率分布，根據項目目標或規定的狀態函數g（X1、X2、…、Xn），利用抽樣技術，生成符合狀態變量概率分布的一組隨機量x1、x2、…、xn，將其代人狀態函數g（X1、X2、…、Xn），得到狀態函數的一個隨機量。用如此同樣的方法，產生N個類似這樣的狀態函數的隨機量。若在這N個隨機量中有M個大于等于（或小于等于）投資項目目標或規定的值X0，當N充分大時，根據概率論中心極限定理或大數定理，可得項目的風險率pr:
pr=■P{g（X1、X2、…、Xn）≤X0}=M/N
用蒙特卡羅方法模擬一個實際問題時，要用到各種不同分布的隨機數。MATLAB 軟件提供了一種簡單快捷的、產生各種常用分布隨機數的方法。利用該軟件中常用隨機函數，就可以直接產生滿足分布函數的隨機數，極大地提高了模擬的效率。
2三角分布
將影響現金流量的各個因素作為風險因素，確定其變化范圍和概率分布。投資項目凈現值的抽樣分布的理想結果是正態分布，本文用三角分布代替實際分布來進行模擬計算，對每一個影響因素需分別估計3個參數，即最小值A、最可能值M和最大值B，如圖1所示，X為變量可能出現的值，f（x）為三角分布的概率密度函數，F（x）為累計概率分布函數，推導過程如下：當A≤X≤M時，
AXD的面積=F（X）=1/2×■×（X-A），
ABC的面積=F（B）=1/2×■×（B-A）=1?圯
■=2/（B-A）
AXD與AMC為相似三角形，
■=■?圯■=■×（X-A）=■
F（X）=1/2×■×（X-A）=■
同理可得當M≤X≤B時，■=■，
F（X）=1-1/2×■×（B-X）=1-■
所以三角分布的概率密度函數為：
f（x）=■，x∈[a，m]
f（x）=■，x∈（m，b]
根據概率累積密度函數F（X）可得仿真模擬時三角分布的抽樣公式為
Vi=A+■ri≤（M-A）/（B-A）
Vi=B-■ri≤（B-M）/（B-A）
式中：Vi――三角分布隨機抽樣值；
A，M，B――3點估計值；
ri――區間[0，1]內服從均勻分布的隨機數。
3模擬的步驟
基于Monte-Carlo方法的計算機模擬是將影響現金流量的各個因素作為隨機變量，通過對這些隨機變量概率分布模型的多次重復抽樣，作為實現的結果。從而得到凈現值的概率分布情況，為投資管理者進行決策提供可靠的數據。
其主要步驟如下：
①根據統計資料或主觀的分析判斷，分別估計出每個經濟因素的A，M，B的值；
②為滿足精度要求，確定仿真次數，確定每個影響因素的概率分布（本文取概率分布為三角分布）；
③產生隨機數，根據確定的概率分布，進行抽樣模擬；
④根據模擬結果，統計凈現值的分布情況，繪制相應的累計概率密度曲線和頻率直方圖進行相應的風險估計。
4算例分析
某投資項目其投資額、壽命期、殘值、折現率以及各年的收入、支出，以及應付的稅金的稅率等都是獨立的隨機變量，各個參數的預測值如表1。
每年的折舊Dt用直線法，因此：Dt=（Y0－F）/n，
各年的現金流量Yt的計算公式為：Yt=（R－C－Dt）×（1－Te）＋Dt，
則凈現值NPV=■Y■×（1+i）■-Y■。
進行蒙特卡洛隨機模擬，利用MATLAB軟件編程，模擬次數為3000次時，得到項目凈現值的頻數分布直方圖和累計頻率曲線圖如圖3所示。
把項目凈現值的模擬數據的分布情況，整理成表格，如表2所示。
由模擬結果得知，該項目凈現值的平均預測值為111.3223萬元。
由表2可知，該項目凈現值大于等于零的概率為88.8%，風險比較小，風險管理者可以根據這些數據作出合理的決策。
5結論
5.1 本模型中的風險因素采用現金流量中的計算因素，這樣既簡化了風險因素的識別過程，又減弱了風險因素之間的相關關系，即認為輸入的各個隨機變量之間是相互獨立的。
5.2 本文中把各影響因素都看作了三角分布，實際應用時可以把更詳細、更接近實際的內容納入模擬模型，對某些影響因素常常沒有可以直接引用的分布律，如何確定影響因素的概率分布是能否做出與實際情況相符的仿真的關鍵。
5.3 利用計算機進行蒙特卡洛模擬，并用概率分布來表示每一個不確定性，簡化了投資項目風險分析的程序，能迅速通過重復隨機抽樣得到項目評價經濟指標的期望值和概率分布，根據概率分布可以比較合理判斷投資項目的風險性，為投資決策提供了理論依據。
參考文獻：
[1]虞和錫.工程經濟學[M].中國計劃出版社，2001，（10）.
[2]王卓甫.工程項目風險管理[M].中國水利水電出版社，2003，（2）.
[3]沈菊琴，陳軍飛，歐陽芳.基于仿真技術的水利工程項目進度與費用的風險評價[J].河海大學學報（自然科學版），2004，32（1）：123-126.
[4]吳立寰.工程項目風險分析中的蒙特卡洛模擬[J].廣東工業大學學報，2004，21（2）：68-72.
[關鍵字]企業建設 投資項目 風險 分析 防范
企業建設項目一般劃分為新建項目、更新改造項目以及擴建項目等幾個類型。這些類型的建設項目，在開發時很容易受到各種可以變因素的影響：如資金、質量、工期、安全等，在開發的過程中也會遇到一些難以確定或者事先未能預測的突發因素的影響。建設項目開發過程中的風險的根源主要就是這些可變因素和不確定性因素。
一、建設投資風險分析
(一)設計風險
項目建設投資主要有以下設計風險：(1)選用的工藝技術不成熟或不適用，主要涉及關鍵設備選型、特殊技術要求、工藝方案、流程、及安全保護等內容。(2)專有技術和專利技術選擇不成熟或者不適用。(3)項目設計不合格。包括項目設計不完善、估算不準、不充分、疏漏和錯誤等。(4)設計管理不科學。設計前的準備工作，設計負責人沒有完成好。
(二)采購風險
在建設項目的總投中資材料、設備采購的費用一般占的比例都很大，數額巨大(以道路施工為例，全部工程費中材料費所占比重為60％)。因此，提高采購工作的水平在保證建設進度，節約項目投資中能夠發揮重要作用。在建設項目采購工作中，經常會出現一些常見的問題，影響項目建設，時項目建設面臨一定的采購風險。
(1)不能正確的處理經濟原則與安全保證原則、質量保證原則以及施工進度原則這幾者的關系。采購過程中往往片面的重視價格，而對采購材料和設備對項目建設的質量、進度以及安全等方面的影響缺乏考慮。
(2)缺乏完善的采購進度計劃與采購計劃。很多建設項目沒有劃分清晰的采購任務范圍，在項目采購任務方面施工單位與業主的責任關系和分工不明，很難有效地對采購進度進行控制。
(3)評審和定標供貨廠商的資質時的沒有嚴格把關，供貨質置不能滿足項目建設的需要。
(4)與供貨廠商簽訂采購合同時，采購的支付手續、支付方式、支付條件等具體內容不合理，沒有與項目會計和項目財務經理充分的溝通，簽訂的合同讓公司面臨一定的風險。
(5)相關單位對采購費用、進度在事前沒有充分的分析和預測，在采購過程中也不能進行及時的跟蹤和監控，對于采購過程中出現的費用或進度與采購計劃不統一，或者采購費用與采購進度存在較大的偏差時不能及時的進行檢查或糾正，對于發現的問題采取補救措施。
(6)采購人員和項目采購經理早建設項目采購的過程中不能嚴格按照規定程序執行，不能很好的完成工作。造成了采購的材料和設備質量不達標或者進度拖期，采購費用嚴重的超支。
(三)管理風險
因為在建設項目控制和管理上遇到的一些問題，在很大程度上對項目開發目標的完成產生不利的影響。(1)項目經理專業素養不夠，不能全面的做好項目管理工作中的領導、管理、組織與協調工作。(2)不能有效地進行項目控制。在建筑項目的開發和施工過程中，不能對項目的進度、費用和材料進行有效的控制。(3)不能全面的監控項目質量，在建筑項目的施工過程中不能對各階段的質量進行嚴格的監控。(4)項目財務管理混亂。各種施工賬目和經費開支混亂，不能真正的反映項目的現狀。
(四)施工風險
建筑項目開發過程的重要階段就是施工過程。建筑項目施工指的是從現場施工開工到機械竣工這段時期內的建筑周期。所謂“機械竣工”的標志主要有兩個：①計劃內容中的各部分工程全部建成。②管道、設備內部處理以及儀表、電氣的調試工作都已經完成。在建筑項目在施工的往往面臨著一定的施工風險，造成了施工安全、施工質量、施工進度等方面都產生很大問題，以及施工費用超支，大幅超過預算。
(1)評審與定標施工單位時不嚴格，選擇的施工單位管理不規范，資質不足，施工質量達不到項目建設要求。
(2)在項目施工的過程中，缺乏完善的施工施工計劃，沒有規范的現場施工進度報告制度，在施工開工前的準備工作都沒有完成的情況下就貿然施工。
(3)對施工質量的控制與管理工作比較松懈。不能很好的監督現場施工質量，沒有具體的控制施工質量的辦法與內容，沒有完整的施工質量記錄。
(4)不能充分的完成施工安全管理工作。在項目施工前沒有建立詳細的全管理計劃和施工安全手冊，在施工的過程中不能嚴格的監督施工單位按照安全操作規程和施工安全手冊安全施工。
(5)沒有專門的文件管理施工現場活動，包括了：工程資料和圖紙管理；人員調配；質量檢查程序；庫房、設備材料管理；控制施工預算和費用、施工協調程序等，因而造成了施工現場管理十分混亂，存在極大的施工質量隱患。
(6)不能定期的召開現場施工調度會和計劃執行情況檢查會，在項目實際施工過程中與施工計劃存在的偏差以及遇到的實際問題都無法及時的進行處理和糾正。
(7)在施工的過程中，施工管理人員與項目施工經理不能按照規定程序開展工作，造成了施工管理效率低下。經常出現窩工和停工現象，導致了施工費用增加和進度的延誤。
二 防范項目投資風險的措施
(一)規避風險
在項目投資之前，對于可以預見的風險有意識的規避，例如，修改項目的預定規模，盡量選擇比較成熟的技術，制定完善的規章制度，避免一些違規行為的發生。例如，在設計階段，選擇生產工藝過程時，要盡量避免采用具有較高風險的生產裝置與系統，減少高風險的流程。對于高溫、高腐蝕、易燃、易爆、帶有毒性的生產系統和生產過程，必須在設計階段就進行充分的風險調查和預評價，在設計中改進技術措施，規避風險。在生產運行階段，要對潛在的風險進行評估，定期的進行檢驗、控制與維修，對工藝條件進行改造，避免風險的發生。
(二)控制損失
盡量的減少或消除項目發生損失的因素，減少事故的發生。降低損失的幅度。企業可以提前制定詳細的設備操作規程、安全計劃、定期檢查計劃、災難預防計劃以及應急預案等，盡量的提高企業抵抗風險的能力，提前做好面對各種突發事故的準備工作。還要建立完善的組織機構，專門的應對各種突發問題，一旦出現問題，可以及時的發現并進行處理，把損失控制在最小的范圍之內。
(三)預防風險
采取技術措施預防風險事件的發生。風險預防主要是為了減少損失和降低失效事件發生的頻率，風險預防與風險規避不同，并不是為了把風險降低至零。在風險控制理論中，項目開發時應該對管理方法和人們操作進行改進，控制損失。風險預防中這是常用的措施。風險防范中一個重要的手段就是技術儲備。包括：擁有先進的檢驗、新技術開發、先進的管理機制，引進高素質技術管理人才、安裝監控裝備等。
(四)轉移風險
關鍵詞：風險；風險分析；風險識別；風險評估
第一章 房地產開發項目風險概述
1.1 房地產開發項目風險的相關概念
風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度，是指投資的實際收益與期望的或要求的收益的偏差。
但是到目前為止，風險的概念還沒有一個統一的定義。
項目風險的定義：項目在其壽命周期內自然存在的導致經濟損失的變化，而項目的風險評估就是對項目風險的分析，也即分析項目在其存續的時空內自然存在的導致經濟損失之變化的可能性及其變化程度。項目的一次性使得項目中不確定性比其它的一些經濟活動要大得多，項目的風險也有其自身的特點，主要有風險的客觀性、多樣性、持續性、補償性、全面性、可測性及規律性。
1.2 房地產項目風險分析的一般過程
一個工程項目進行風險分析的過程，通常可以分為四個階段：風險識別、風險估計、風險評價和風險應對[1]。
風險分析是對風險的識別、估計、評價和應對作出全面的、綜合的分析，這四個部分是一個完整的整體，相輔相成，不可分割，缺少任何一部分，風險分析都是不完整的。
第二章 房地產開發項目風險識別
2.1 概述
風險識別是風險管理的基礎。房地產開發項目風險識別是指風險管理人員找出影響房地產開發項目質量、進度、投資等目標順利實現的各種風險因素，運用各種方法對尚未發生的潛在風險以及客觀存在的風險進行分類，找出風險產生的原因，并對風險進行分類列表。 [2]。
2.2 房地產項目風險識別方法
房地產項目風險識別的方法很多，主要包括專家調查法、故障樹分析法（FTA 法）、幕景分析法
及篩選―監測―診斷技術等方法。
第三章 房地產開發項目風險評估
3.1 風險估計與評價常用方法
房地產項目風險估計與評價是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源，并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。風險估計與評價常用方法主要有調查和專家打分法、風險報酬法、風險當量法和解析方法。
3.2 我國傳統項目風險評估方法
我國傳統項目風險評估方法包括：（1）盈虧平衡分析；（2）敏感性分析；（3）概率分析。三種方法均存在各自的優缺點，且具有一定的互補性，現逐一論述。
3.3 盈虧平衡分析
盈虧平衡分析就是利用投資項目生產中的產量、成本、利潤三者的關系，通過測算項目達到正常生產能力后的盈虧平衡點，來考察分析項目承擔風險能力的一種不確定性分析方法[3]。所謂盈虧平衡點，是指項目在正常生產條件下，項目的收入等于支出的那一點。在這一點上，項目既不盈利也不虧損。如果低于這一點所對應的生產水平，那么項目就會發生虧損；反之，則會獲得盈利。
3.4 敏感性分析
敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術。其基本目的是考察一個項目分析結果的穩定性，即該項目投資分析結果以多大的程度隨著相關因素的變化而變化的，通過分析，可使決策者對項目的風險程度有一個量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于將來客觀條件（如政府政策、通貨膨脹、投資等）的不確定性因素變化所產生的影響，引起項目的經營產生變化而使項目主要效果指標發生變動的程度。
3.5 風險概率分析
3.5.1 房地產投資風險的類型
房地產投資風險涉及政策風險、社會風險、技術風險、自然風險和國際風險等，而這其中對房地產投資影響較大，同時又是可以預測、規避的主要是經濟風險。經濟風險主要包含市場風險、經營風險和財務風險等。
3.5.2 風險概率分析的方法
風險概率分析總結起來主要有以下幾種：
（1） 利用已有數據資料分析風險因素或風險事件的概率
（2） 利用理論概率分布確定風險因素或風險事件的概率
（3） 蒙特卡羅模擬法
第四章 房地產開發項目風險應對
4.1 風險應對概述
風險應對就是對項目風險提出處置意見和辦法。通過對項目風險識別與評估，把項目風險發生的概率、損失嚴重程度以及其他因素綜合起來考慮，就可得出項目發生各種風險的可能性及其危害程度，再與公認的安全指標相比較，就可確定項目的危險等級，從而決定應采取什么樣的措施以及控制措施應采取到什么程度。
4.2 項目風險回避
風險回避是指當項目風險的潛在威脅發生的可能性太大，不利后果也很嚴重，又無其他策略來減輕時，主動放棄或改變項目目標與行動方案，從而回避風險的一種策略。采取這種策略，必須對風險有充分的認識，對威脅出現的可能性和后果的嚴重性有足夠的把握。這種策略從根本上放棄使用有風險的項目資源、項目技術、項目設計方案等，從而避開項目風險的一類項目風險應對措施。
4.3 項目風險轉移
風險轉移是投資主體將其本身面臨的損失有意識地轉嫁給與其有相互經濟利益關系的另一方承擔。風險轉移是房地產開發商處理風險的一種重要方法。風險轉移也叫合伙分擔風險，其目的不是降低風險發生的概率和不利后果的大小，而是借用合同或協議，在風險事故一旦發生時將損失的一部分轉移到項目以外的第三方身上。
4.4 項目風險控制
相對于風險回避而言，風險控制措施是一種積極的風險處理手段，它是指投資主體對不愿放棄也不愿轉移的風險，通過降低其損失發生的可能性，縮小其后果不利影響的損失程度來達到控制目的的各種控制技術或方法。
4.5 項目風險自留
風險自留是指開發商自己承擔由風險事故所造成的損失。當采取其他風險規避方法的費用超過風險事件造成的損失數額時，可采取風險接受的方法。風險接受是最省事的風險規避方法。自愿接受風險可以是主動的，也可以是被動的。
第五章 結語
5.1 本文主要工作和結論
本文詳細介紹了房地產開發項目風險分析的全過程，包括風險投資的相關概念，風險分析過程的四個階段（風險識別、風險估計、風險評估和風險應對）的特點和相互關系，風險識別的具體方法和存在問題，風險評估的常用方法和適用條件，并重點介紹了我國傳統的風險評估方法：盈虧分析、敏感性分析和概率分析。最后介紹了風險應對的四個策略：風險回避、風險轉移、風險控制和風險自留。
參考文獻
[1] 趙振宇，劉伊生，楊華春.故障樹法引入工程項目風險管理研究[J].現代電力，2002 年
