時間：2023-06-19 16:21:55
序論：在您撰寫創業投資的風險時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
在我國，創業已成為知識經濟時代最時髦的名詞，許多人都在為實現自己的理想不斷奮斗，而在幫助創業企業迅速成長方面，創業投資非常重要。調查表明，企業在創業時依靠創業資本為其提供資金支持，可以大大提高企業的成長速度，特別是在高新技術領域。從80年代中期開始，我國就開始發展創業投資行業。創業資本之所以投資于那些高風險性的創業企業，主要就是看中了這些企業極具發展潛力、極有成長前景的特殊“氣質”，也許這些企業日后就能為它們提供難以想象的超額利潤。但是，作為創業者如何來獲取創業投資，卻是每一個需要創業投資的企業需要認真研究的問題；而創業投資公司要將資金投向哪個企業，如何提高資金的安全度，將是創業投資公司需要認真研究的課題。
1 創業者如何獲取創業投資
1.1 資料準備 在準備和創業投資人進行融資事宜洽談之前，我們需要現行準備好四份必要的文件，還要提前遞交《業務計劃書》，并能夠多取得和創業投資者進行外延的交流機會。這樣才能使企業的《業務計劃書》得到大家的考慮。而能夠承擔推薦人物的主要是律師、會計師以及其他的網絡成員，因為創業投資人比較相信這些人對業務的判斷能力。其中，這四份文件分別為：對風險企業的管理狀況、利潤情況以及戰略地位等作出主要描述的《投資建議書》；對風險企業的業務發展戰略、市場推廣計劃以及財務狀況和地位作出詳細描述的《業務計劃書》；對風險企業背景情況和財務穩健程度、管理隊伍和行業作出深入細致調研后所形成的書面文件，即《盡職調查報告》；以及與任何風險企業產品和服務相關的文件材料的《營銷材料》。在我們正式和創業投資人接觸之前，我們都需要先準備好這些材料，然后向創業投資人遞交《業務計劃書》，及其《行動綱要》。
1.2 業務準備 在和創業投資人進行正式討論投資計劃之前，創業企業需要提前準備好以下四方面的準備。即：①需要準備好需要應對的提問，還要對投資項目所潛在的收益和風險進行考查。②準備應對創業投資人對管理的查驗。包括與創業企業的內部管理層及其部分員工的訪談。③準備部分業務。創業投資人要考證或抽查一些業務的流程。④準備作妥協。從最開始的準備，創業者就需要明白，創業企業家和創業投資人的預想不可能完全相同的。因此，在進行談判之前，我們就需要正式作出決策，做好在不損害自己利益的情況下滿足創業投資人的要求，這樣才能進行更好的談判。為了促成談判，就需要我們通過多次會議來進行。在這里我們需要注意的就是，首先盡可能讓創業投資人先認識和了解到本企業的產品或服務。其次是要始終把注意力放在《業務計劃書》上。
1.3 人才準備 在高科技企業創業的過程中，我們要有充足的資金外，還要保證高新技術企業能夠順利發展。因此，我們要想將高科技企業發展起來，就要建立完善的知識系統，還要將人才作為創新資源的主體，要挖掘能夠熟練掌握技術的專業人員是最關鍵的因素。而在創業投資過程中，我們需要把人才作為發展第一要素，將資金流向轉入培育有利于企業的人力資本環境中，這也是一個非常重要的問題。許多創業投資家不斷的告誡創業者，在進行投資之前首先要確定投資對象的整體情況，尤其是在人才的選擇上。因為在生產環境始終不變的時候，擁有應對能力的領導班子就顯得尤為重要了。在信息產業這個領域里，許多創業企業所擁有的豐富經驗將會成為成功至關重要的一點，因為好的管理隊伍能夠制定出有效的商業計劃運作模式，也能夠生產出壟斷全世界的產品。因此，作為創業企業，要想在競爭中占據優勢，就需要擁有一個成熟的、有經驗的管理人才，這也關系到項目能否成功的關鍵因素所在。創業投資者選擇投資的時候并不看重項目，主要看重的就是企業是否具備優秀的人才。因為好的人才可以將二流的項目轉換成一流的項目，而二流的人才也會講一流的項目做成二流的項目。
2 創業投資的風險分析
創業投資也稱為風險投資，其高風險的特點決定了創業投資的失敗率極高。因為投資風險貫穿于整個產品的生產過程，無論是從技術研究開發還是到產品的試制，再到產品的銷售都會存在一定的風險。因此為了避免投資存在的風險，就需要加強創業投資的風險研究，為投資方帶來一定量的生產和發展。
2.1 技術風險 由于高新技術的開發具有相對的復雜性，因此就很難預測準研究成果向工業化生產與新產品轉化過程中成功的概率。這也是高科技投資中最大的風險來源，主要表現為以下幾點：①技術上成功的不確定性。新技術在最初誕生的時候，都會存在不完善以及粗糙的情況，因此要想在現有的技術知識條件下完善產品，需要我們經過多次的試驗確定。②產品的生產和售后服務的不確定性。產品在開發出來之后，需要經過很多的風險才能夠進行批量的銷售，因此風險存在于整個過程中。③技術壽命的不確定性。由于現代知識更新的速度不斷地加快，就使得新產品的技術生命周期不斷縮短，一項新的產品很快就會被另一項新的產品所取代。而當新的技術提出的時候，原先已有的技術將承受被提前淘汰的損失。④配套技術的不確定性。在新技術發明后，往往需要專門性的配套技術進行支出，然后開始運作。但是如果所需要配套技術不成熟，就會給運作帶來一定的風險。
2.2 管理風險 管理風險主要就是指創業企業在生產過程中因為管理不善，而導致的投資失敗所帶來的風險。我們主要從以下3小點進行分析：①決策風險。即風險企業因為決策的失誤而帶來的風險。由于創業企業具有投資大、產品更新速度快的特點，就導致創業企業對于高新技術產品項目的決策十分重要，一旦決策有失誤就會給企業帶來前所未有的損失。②組織風險。創業企業主要以技術創業位置，企業的增長速度比預想中的還要快，因此如果不及時合理地調整企業結構，就會造成企業規模高速膨脹，成為風險最主要的根源。③生產風險。預期的市場容量往往實現不能精確測定，就致使實際的生產水平與市場容量不一致而導致產生風險，這種生產風險是不可避免的，而且貫穿于整個產品生產過程。
2.3 市場風險 如果創業企業在生產新的產品的時候，如果與市場不相匹配，那么就不能夠適應市場的需求，這樣就會給企業帶來巨大的影響。我們可以從以下3點進行分析：①市場的接受能力不確定。由于市場實際的需求和企業的實際生產不相符，因此當企業推出新生產的產品后，就會被市場以種種原因所拒絕。②市場接受的時間不確定。風險企業生產的產品是全新的，但是顧客由于不能及時了解其性能，就會對新產品持有觀望和懷疑的態度。因此，企業推出新的產品后，就需要有一個宣傳的過程，這樣顧客才會進行了解，避免企業的開發資金難以收回。③競爭能力不確定。風險企業生產的產品由于面臨的是激勵的市場競爭，因此就需要我們有強大的銷售系統，這樣才能保證現產品處于有利的地位，避免危機企業的生存。
2.4 人才風險 隨著知識經濟時代的快速發展，人才因素已經成為風險企業最為重視的因素。因為與傳統的技術企業相比較，風險企業屬于高度知識密集型的企業，就對企業員工的整體素質有較高的要求。為了避免因為人才的流失給企業帶來的困擾，就需要企業完善人事制度管理，這樣才能真正意義上給企業帶來收益。
總之，從以上分析可以看出，無論是創業企業家還是風險投資者，要想確保創業成功或為投資者帶來一定的效益，就需要選擇合理的風險管理技術和風險管理手段，還要制定好完善的風險管理方案以及行動措施，這樣才能有效避免風險。我們還可以利用一些新的管理制度，有效地減少因為信息的不對稱，而導致的風險。利用新技術創新的管理機制，既能夠讓創業企業家有效獲得資金需求，又盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。
參考文獻：
[1]翁亮.風險投資的風險識別、評估與管理[J].技術經濟與管理研究，2002（04）.
[2]盛軍鋒.風險投資中雙重委托風險的治理[J].投資研究，2002（01）.
[3]張春英，姜丹.開拓我國風險投資保險制度的意義與體系研究[J].軟科學，2001（06）.
關鍵詞 創業投資 風險分擔 參與約束 激勵相容約束
1 引言
對于委托人與人而言，由于信息不對稱，委托人需要設計相應的激勵約束機制。創業投資有關的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，稱為風險分擔。風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種，風險集中指風險由一個或少數幾個的集體或個人承擔；風險分散是由多個團體或多個人承擔。創業資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，在采取風險集中的形式下，投資者與創業企業之間為了盡可能地降低風險，避免風險發生所帶來的損失，會盡心盡力地工作來提高投資效益，從這個角度上說集中是有意義的。但是在風險集中的情況下，畢竟個人的風險承擔能力有限，創業資本的投入量也就越小，那么就滿足不了創業企業發展中的資本需求數量，導致企業規模擴張受到限制，投資收益也就越小，這也使投資者傾向于低風險的投資行業或項目，從而引起追逐短期利益行為發生，較少關注企業戰略方向上的發展。所以對高風險下的創業投資而言，風險集中勢必有其不可克服的弱點，畢竟投資主體或創業企業承擔能力有限。解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經營者承擔風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。
2 創業投資風險分擔機制的前提條件
在創業投資運作體系中，要涉及投資者、創業投資企業、創業企業三個利益主體，它們通過創業資本這條紐帶構成了雙重委托關系，即投資者與創業投資企業、創業投資企業與創業企業之間的雙重關系。創業投資實際風險分擔過程非常復雜，但分擔機制應在邏輯上形成如下方式：在投資者，即資本來源上的分擔；投資者與創業投資企業或有限合伙與普通合伙人之間的分擔（對于有限合伙型基金而言）；創業投資企業之間的分擔；創業企業之間的分擔；創業企業、創業投資企業內部的風險分擔等等，這些分散方式在投資者、創業投資企業、創業企業三者之間形成了對高風險的逐級與分擔，從而也形成了一條高風險的逐級轉移與釋放的完整鏈。投資者最終分擔風險的程度取決于其市場分散行為的效率，這樣就能強化各方的約束力，促進各方利用自身優勢提高經濟效益，增強創業投資運行效率。
由于信息的不對稱，委托人則要設計相應機制的目的，不僅要確立雙方博弈的游戲規則，而且要使雙方期望效用函數值最大化。根據博弈論的原理，設計風險分擔的機制的目的，要滿足兩個約束條件，即參與約束與激勵相容約束。
假定et為創業投資企業在第t期基金中所付出的努力水平，Y為產值，Y并不是由et唯一決定，但兩者高度正相關；在該努力水平下需付出成本C（et）(如時間、體力、腦力、機會成本等)，且邊際成本遞增的。產值和成本函數表達式為：
Y=f(et)；C=C(et)
創業投資企業因此而獲得的報酬為R，一般情況下，R與Y有關，函數為：
R=R(Y)=R(f(et))
首先，風險分擔機制必須滿足參與約束，即該分擔機制下創業投資企業的期望效用不能小于他不接受這個機制下的最大期望效用，假定為G0。則參與約束條件為：R(f(et))-C(et)>=G0，當滿足參與約束后，作為委托人的投資者也有其極大化利益函數：
Max（R′）=Max[f(et)-C(et)-G0]
我們可以根據產值和成本函數的性質做出如附圖所示的委托機制。根據附圖可知：當f(et)與C(et)曲線之間垂直距離最大時，即創業投資企業努力的邊際成本等于邊際效益(兩條曲線斜率平行)時，在創業投資企業eta的努力水平下投資者實現了自身利益的最大化：Mf(eta)=MC(eta)，按照參與人約束可知，人報酬上限為：
R(f(eta))=C(eta)+G0
其次是滿足激勵相容約束。由于創業投資中信息的不對稱，創業投資企業所付出的努力水平可能使得投資者無法觀測到，從而產生道德風險。況且產值除了創業投資企業的努力外，還有其他客觀因素等，所以人可能不愿意付出eta而偷懶。于是分擔機制下的激勵機制的設計還要引誘創業投資企業不偷懶，即對于一切et（即各個努力水平）,下式成立：
R(f(eta))-C(eta)≥R((f(et))-C(et)。為此，創業投資企業努力工作得到的凈收益大于偷懶所得到的凈收益。
3 創業投資的風險分擔原則
合理分擔風險的目的是為了更好地控制風險以提高項目管理水平，但合理的風險分擔需要項目各方以一定原則去執行，才能達到預期效果。
3.1 堅持風險與控制力相對稱的原則
按風險承擔能力分擔風險，按承擔風險的大小進行利益分配。創業投資體系中參與者都有各自的優勢與能力，但是他們對投資運作的各個環節所產生的風險能力卻是不同的，在一般情況下，對某風險最具有控制力的一方承擔該風險，若雙方均無控制力則由雙方共同承擔。這樣一方面可以降低創業投資體系總的風險水平，另一方面發揮各方的積極性，有能力去防范控制風險，從而使風險分擔具有科學性與操作性，如創業企業控制技術風險等、創業投資企業控制管理、融投資等風險。
3.2 風險與收益相對稱原則，即按承擔的風險進行利益分配
創業投資的預期收益取決于創業企業的贏利與風險狀態，如果創業投資企業承擔的風險大，必然要求創業企業具有較大的預期贏利增長能力，所以項目嚴格的篩選與盡職調查來排除風險成為了必要。創業投資由于信息不對稱和道德風險等原因，雖然高風險并不一定帶來高收益，簡單地由某一方承擔風險損失，會削弱風險的約束效應和激勵效應，降低其控制風險與規避風險的積極性。所以有必要在各方預期效用目標函數下把收益與風險對稱起來。
（3）風險分擔與各方參與程度相協調的原則。從創業投資的整體出發，要最大限度地發揮各方管理積極性和履約積極性，就應公平合理。如一方承擔風險過大，而參與風險控制的程度卻受到限制，嚴重影響其積極性。所以在風險分擔的時候要考慮各方的責，權、利之間的平衡，還須注意風險責任與權利之間的平衡，風險責任與機會的相稱等。
總之，風險分擔合理與否是創業企業成敗的關鍵，參與方應事先在合同中規定各方的責、權、利及合理的風險分擔以求整體利益，但不排斥各方維護自己的正當利益。
4 設計風險分擔機制需注意的問題
設計風險分擔機制最終愿望是通過人如創業投資企業和創業企業家的效用最大化行為來實現自己的目標。但是風險分擔要注意以下一些問題：
（1）在分擔機制情況下，需盡量采用市場手段和自身的專業優勢來降低風險，而不是靠互相轉移風險。由于創業資本市場不具備證券市場在信息的高度公開性與資產的高度流動性特征下的近似于有效而均衡，股權的私下談判、風險難以度量性導致無法通過資本市場來迅速實現信息的公開性與價格的均衡。創業投資企業和創業企業家是理性的風險規避者或風險中性者，所以風險分擔原則應體現了目前國際上提倡的一些思想，如雙贏的思想、伙伴關系和團隊精神。因為要使一個創業企業成功，特別是像創業投資這種參與方眾多、周期很長的項目，需要投資者、創業投資企業、創業企業及其他投資主體之間根據各自的能力和優勢實現強強聯合，因此各方首先要有合作和雙贏的思想，也就是說在考慮利益分配與風險分擔時，不但考慮自己一方，也應該仔細考慮對方對風險的承受能力和對方應得到的權益。
（2）分擔機制的設立要有利于各方降低風險控制成本，提高各方控制風險的積極性。不管是對創業投資企業的激勵約束，還是創業投資企業與創業企業之間雙向關系的互動激勵約束機制都要在風險分擔合理下設計下進行，即各方承擔的風險應與承擔的能力相適應，以降低控制成本。
（3）避免過度的風險分擔。在涉及風險分擔契約安排下，要了解各個參與方期望效用函數以及風險承受能力，充分利用各方利益的互動機制下的熱情與追求，避免過分的追求風險分擔與降低融資成本而造成某些參與者謀生退意，導致整個投資鏈條的脫節，勢必影響創業投資的投資效率。
參考文獻
1 劉健均.創業投資原理與方略——對“創業投資”范式的反思與超越[M].北京：中國經濟出版社，2003
創業投資又稱風險資本或風險投資。根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。
所謂風險識別是指對潛在的和已經存在的各種風險進行系統和全面的認識和區分。
風險管理是研究風險發生規律和風險控制技術的一門新興管理科學。美國風險管理的權威解釋者威廉姆斯和漢斯認為:風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理辦法。按照風險管理的定義,風險管理的實施主要包含三個過程:即風險識別、風險評估和風險控制。
二、創業投資風險管理的對策
創業投資的風險與收益一般成正比關系,即風險越大,獲利可能性越高。正是因為創業投資存在著巨大的投資風險,對創業投資機構而言,最大限度地控制并有效規避風險,盡量減少投資失敗的幾率,提高投資項目的成功率,是獲取高額投資回報的前提。因而,創業投資公司必須對投資項目進行科學的風險管理,只有這樣才能有效規避風險,獲取最大的收益。
就創業投資風險而言,風險控制是指創業投資家采取各種措施和方法,消滅或者減少風險事件發生的各種可能性,或者風險事件發生時造成的損失。根據風險評估的結果實現風險管理的目標,風險控制是其中最為重要的一步,貫穿于風險管理的全過程。
按照創業投資活動的整個運作過程,可以將風險管理對策分為兩個部分。
(一)創業資本投入之前的風險防范對策
創業資本投入之前的風險主要來自于事前信息不對稱以及由此產生的逆向選擇風險。因此,這一時期的風險防范措施的形成應建立在如何保證創業投資商能夠盡可能得到來自創業企業家和創業企業的完整、準確的信息上。
確定項目是否可行,具體可以通過分析商業計劃書、借助中介機構推介以及依靠專業隊伍評估來達到盡可能全面準確地掌握被投資項目的真實信息。同時,在考察項目可行度時,還應該注重對被投資企業企業家素質特別是整個管理團隊綜合素質的考察。此外,在創業資本投入之前我們還要關注可能出現的投資公司內部人員道德風險以及后期可能出現的資金風險和投資失敗風險,為此我們為將風險可能造成的損失降到最低,應采取措施盡可能規避這些風險。
1、跟投的投資方式
跟投是指投資公司每投資一個項目要求部分或全部項目參與人以個人名義投入一定比例資本。這種管理措施可在一定程度上控制因投資企業內部的項目推薦及決策等相關人員工作不認真或決策發生重大失誤甚至與創業企業聯合詐騙等行為所產生的道德風險。
2、分散投資方式
由于創業投資具有極高的風險性,通常創業投資機構會規定,對某一項目的投資不得超過所籌集創業資本總額的10―20%左右。這種分散組合的投資方式能盡量大的降低投資風險,提高投資成功率。
3、辛迪加投資方式
在創業投資過程中幾家創業投資機構共同對某一項目進行投資就是一種辛迪加投資方式。在創業投資領域,分散投資和辛迪加投資是相互結合的兩種投資形式,被大多數機構采用。辛迪加投資可彌補創業投資機構分散投資所帶來的資金不足的難題。且通過辛迪加投資形式,創業投資機構可以實現優勢互補,降低市場競爭風險,減少投資決策失誤的概率。
4、分段投資方式
分段投資的方式就是根據創業企業的不同發展階段,將投資分為不同的時間段注入到企業發展的不同時期,而不是一次性提前向項目注入所有資本。分階段投資允許創業投資家在做出再投資決定之前對被投資企業實施監控,以便對項目的預測更加精準,有利于對終止投資還是繼續投資做出正確的抉擇。
(二)創業資本投入之后的風險管理對策
1、運用金融工具規避風險
創業投資機構經常運用的金融工具有可轉換債券和可轉換優先股等。
可轉換債券投資方式,即創業投資機構委托銀行貸款給擬投資企業,同時約定在一定的條件下委托方擁有將貸款本金(利息)轉換為公司股權的選擇權,并事先約定轉股的時間、轉股的價格或價格的計算方法以及其他的轉股條件。
可轉換優先股投資方式,即將創業投資機構投資的股份設定為可轉換優先股,可以取得固定的股息,且不隨公司業績好壞而波動,并可以先于普通股股東領取股息,同時在被投資企業破產清算時,創業投資機構對企業剩余財產有先于普通股股東的要求權。此外,創業投資機構可以在適當的時候將優先股轉換為普通股,分享企業快速發展時的資本增值收益。通過巧妙設計金融工具,創業投資機構將風險轉移到創業家身上,并給予創業家相應的收益分配權,強化激勵和約束,達到規避風險,實現收益與風險均衡之目的。
但如果創業投資商采取可轉換優先股等金融工具進行創業投資,那么,正常情況下是不具有投票表決權的。這樣勢必會導致對創業企業的失控,從而加大投資風險。為了解決這一問題,創業投資商可以在投資契約中為表決權制定附加條款,即不僅允許優先股具有像普通股一樣的表決權,而且還允許優先股附加超額投票權(比如,一個股份所代表的投票權可以是其他普通股投票權的兩倍等)或者重大問題否決權(對重大問題擁有一票否決權)。這一制度安排保證了創業投資商不管以何種金融工具結構投資都能對創業企業擁有足夠的控制權。
2、通過參與創業投資的后續管理控制風險
創業投資商除了防范信息不對稱所造成的風險外,還要應對創業企業本身所面臨的技術風險、市場風險和管理風險等。創業投資公司必須有意識地推動創業企業內部治理結構的完善,培育創業企業對規范化管理的意識。
具體的參與方式有:通過向創業企業派駐董事,隨時對企業的經營情況、財務狀況和管理層素質進行監督和評定,定期審查企業的財務報表或直接派遣財務總監,實施財務控制;并有權在管理層不遵循契約規定或經營出現偏差時,向創業企業提出意見,必要時向企業派駐管理人員,甚至撤換總經理。這樣,創業投資商更可以監督和控制創業企業的重大決策,幫助創業企業完善內部治理,在內部形成完善的管理制度和財務制度,提高企業抵御風險的能力。
1、創業成本越來越大，2011年，隨著各種油價、物價、房價的上漲，創業成本也日趨加大，不要說開個火鍋店，投資少則幾十萬，多則幾百萬，即便是開一個外貿服裝小店，由于商鋪租金不斷上漲，前期投入也是一個不小的數字。
2、創業融資越來越難，國家不斷上調貸款利率和銀行準備金，造成本來就很能貸到款的創業者，更加步履維艱，指望天使投資和風險投資，那基本是夢想，中國的風投只會投資規模型，馬上即將上市的企業，只會錦上添花，不會雪中送炭。
3、創業項目風險不可控，淘寶向大品牌、大客戶傾斜的淘寶商城，正在使眾多草根創業者趨于邊緣化，通過大平臺實現創業夢想很難實現。創業成功概率越來越低的情況發生，5年前，和筆者同期創業的許多公司已經紛紛倒閉，很多人又回到公司打工，成為朝九晚五的上班族。
4、信息的嚴重不對稱，很多創業投資者進入新行業、新領域、新市場，缺少判斷和經驗，盲目進行投資，關鍵在于對掌握的專業信息和產業發展缺少了解，很容易出現決策失誤，帶來風險和損失。
但關鍵因素在于，創業投資模式的落后，模式的落后，信息的制約，思維方式的束縛，創業環境的變化制約了創業者成功的步伐，好的項目找不到人做，好多人沒有人做。更多的項目，做著做著胎死腹中。
業成功必須要通過各種資源和要素的整合，甚至創新，才能獲得更好的發展，許多創業者隨著自身的素質、創業環境、資金、信息、人脈、運營能力、整合能力的不足，造成項目往往早早夭折或半途而廢。造成了很大的損失。上海勁釋咨詢在長期為創業投資者提供有效信息和專業評估中，為很多投資者避免了損失，例如最近接到江蘇常州一位地產商的電話，打算投資1000萬做生物信息素，用來生態驅蟲，實現綠色環保農業，看似項目不錯，但是缺少做農資產品市場化的經驗，以及中國農村的特有情況，一個看似好的東西，不一定能實現產業化和市場化。這涉及到很多層面的問題，如市場接受程度，產品使用效果，政策調控等。
那么在目前條件下，有哪些模式可以降低創業投資風險呢？
1、抱團創業模式
各地創業者很多，大家都在做散兵游泳的創業項目，資金少，缺少信息和專業知識，抗風險能力弱，通過各自在當地的人脈和資源，可以盡量規避風險，降低成本，把蛋糕做大，這樣更有發展前景。
2、專業委托創業模式
正如很多散戶炒股票，由于缺少專業水準和大的資金，往往很難有所收獲，所以現在購買股票基金成為一種模式，大家把買了基金，集合眾人的資金和專業投資團隊的智慧，使得獲利相對具有保證性，事實上創業也可以做到這一點，集中幾個人的資金和資源，把盤子做大，更容易成功，一些不擅長的領域可以托管和外包給專業機構或者個人完成。當然成立一個創業孵化中心，本身就是一個不錯的創業項目。
3、創業評估和推薦機構
現在的媒體和財經報道，把那些已經成功的企業吹捧到很高的層面，但是當你學著這些成功者去做同樣項目的時候，你會發現整個市場環境和產業環境都發生了很大的變化，邯鄲學步不僅不能改變后進者的局面，而且很容易被領先的成功者通過規模優勢和品牌、技術優勢將其扼殺在搖籃里。
而現在大大小小出現的招商加盟網站和機構，僅僅是一個廣告站點，各種良莠不齊項目信息，讓創業者無從選擇，很容易上當受騙。真正站在創業者角度，進行評估的創業服務機構少之又少。
針對以上的各種創業投資問題，上海勁釋咨詢（jinshizixun.com)作為多年從事市場營銷、管理、投資的專業機構，服務世界500強企業，并幫助許多中小企業和個人獲得創業成功，切實為創業投資者著想，提供以下獨特的服務，降低你的投資風險，獲得更好收益：
1、創業投資個性化評估：
幫助您目前資金、人脈、當地市場、運營能力等做綜合分析，盤整資源
2、選擇創業投資項目：
由于受到地域限制，或者缺少有關的信息、技術、市場情況缺少了解，我們可以幫你考察相關項目，做出評估，盡量降低創業風險。
3、專業分析項目
你選擇幾個目標創業，拿不定主意該做什么時候，我們專業的創業和營銷專家，可以幫你作出理性選擇，以達到最佳創業成效，
4、創業投資后跟進輔導
在創業和投資過程中，遇到任何管理、營銷、市場、招商、人事、法律問題，上海勁釋咨詢的專家團隊給你幫你做到解決方案。
上海勁釋咨詢正在為國內多家準上市公司提供系統深入的專業指導，提高業績和品牌知名度，盡快實現上市，如浙江膳博士、海南主健生物、重慶中交科技等。
5、幫助尋找投資和融資方
【關鍵詞】風險創業投資;治理結構;普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的經濟金融價值
每個國家的法源決定了企業方面法律的特點,不同類型的企業法律對外部投資者的保護程度有所差異,從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權結構,進而產生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又對企業行為和業績產生不同影響,最終影響一國的經濟增長。發達國家的經濟實踐充分的證明這一點。有限合伙制作為一種企業法律形式,在美國、歐洲都有,但貫徹的不一樣,導致新經濟的產生和發展速度巨大差異?！胺ㄔ础髽I法律—融資模式和所有權結構—公司治理模式—公司行為和業績—經濟增長”這一基本邏輯也適用于投資創業型企業的治理。
2投資創業企業治理中的投資者保護:有限合伙制的優勢
治理機制的核心是委托關系。委托關系主要包括三個方面,即聘選、激勵和監督。根據這種內在關系,治理模式劃分為如下四種類型:英美市場導向模式;日德銀行導向模式;東亞、拉美家族控制模式;內部人控制(轉軌經濟)模式。從治理的基本原理角度,合伙制企業是典型的內部人控制型的企業治理模式,公司制企業是典型的市場導向和銀行導向的企業治理模式。由于銀行導向的企業治理機制不適應風險投資的金融經濟行為,在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家,由于普通法系對投資者權利提供了更完善的保護,由此導致了金融市場的高度發達。在美國,銀行的控股公司不得持有任何非金融企業5%以上有表決權的股份,并且法律限制了銀行在在全國范圍的經營。因此,公司控制主要是依靠自由的,充滿生機的資本市場來進行的。所以,英美的模式更適合具有高技術和高風險的特征的企業。這類企業的經營績效主要取決于對不同投資方向未來前景的正確估計。這恰恰是風險投資的金融經濟使命
美國的實踐證明,在市場導向治理模式中,外部融資較深的產業中的企業能夠獲得更快的發展?？茖W的選聘機制是最佳治理結構形成的前提,合理的激勵機制也是實現最佳治理結構的關鍵,有效的監督機制是實現企業最佳治理結構的保證。即企業治理結構所要解決的根本問題,簡言之,就是如何設計企業的最優治理結構,使得有能力的經理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個方面關系而言,有限合伙制企業幾乎達到了完美境界。
3有限合伙制是創業企業治理的必然選擇
然而,從風險投資的風險特性分析的角度,比較普通合伙企業、有限合伙企業治理機制,來說明有限合伙制企業的風險投資的金融經濟學依據是科學而嚴謹的。
由于創業技術經濟過程中風險的多元動態性、開放組合性、收益的期權性,風險投資機構的體系顯然是不同于傳統投資機構的體系。這樣的機構體系既要保證風險資本的及時到位,又要保證風險資本的有效投入,還要保證風險資本的有效撤出,才能實現真正意義上風險投資的金融經濟價值。即風險投資機構體系的功能,必須有滿足創業技術經濟過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經濟學的角度,企業制度體系有著承擔風險和利益機制的彈性范圍,在該范圍之內,企業制度是推動企業有效的發展,當風險和利益機制超越了該制度的彈性范圍,該制度就會失去促進該企業有效發展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指兩個或兩個以上的自然人或法人作為共同所有人,為其共同經營的商業營利事業而實行的組合。其結構形態表現為:當事人有兩個以上;合伙組織無法人資格,即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對合伙債務負連帶無限責任。普通合伙的內部關系,是指合伙人之間的權利、義務關系,一般是由合伙協議予以確立。普通合伙的外部關系,是普通合伙企業同第三人的關系,這主要受合伙人相互原則的制約。每一合伙人在執行普通合伙企業經營活動中的作為和不作為,對普通合伙企業整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對合伙債務負有連帶責任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業。前者享有具有控制權并負無限責任,后者享有有限經營權,僅負以其出資額為限的有限責任。但有限合伙人介入合伙控制,則失去有限責任性。有限合伙的信息對內、對外的公開,讓當事人自主判斷,并由此達到合伙經營監督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務的管理和投票表決,并不構成實質意義上的管理行為,因而無須對有限合伙的債務負責。有限合伙人除了查閱賬冊文書以外,還享有一定的建議權和決策權。這既有利于保障有限合伙人的合法權益,又可增加對普通合伙人的監督。這種精細和靈活的法律設計,可以均衡權益和責任,產生有效的監控和激勵作用,保持合伙企業經營的獨立性和穩定性,減少各項成本,對于風險創業投資的發展十分有利。
可以清楚看到,它們各有自己適應范圍。有限合伙制企業的制度設計,適應了規避創業過程高風險特性的需要:即規避風險的動態多元性、風險的開放組合性、風險收益的期權性等需要;適應了風險投資機構低成本組建的經濟需要;適應了風險投資機構資金運用靈活性的需要;適應了風險投資組合投資的需要;適應了投資人資金有效使用的需要。
1.1創業投資項目的物元分析
物元是可拓學中對事物進行綜合評價重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創業投資項目的發展，必然會受到風險的制約和影響。由上文對風險因素的分析得知風險并不是單一的，來自很多方面，并且由于項目自身的特點，不同項目風險的種類、大小也是不同的。因此，結合物元矩陣，我們可以把創業投資的項目的風險作為我們要描述的事由物U，具體的風險用cn(第n種風險)表示，風險的大小用vn(第n種風險的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創業投資項目風險狀況，進而對其測度，確定創業投資項目風險的大小。
1.2創業投資項目風險綜合評價物元模型的建立
創業投資項目經典域物元的確定。設創業投資項目風險評價指標有n(本文n=5)個，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標為基礎，根據國內外相關的文獻并結合專家的意見，將創業投資項目風險定量的分為m個等級，并把它們進行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評價物元模型———創業投資項目的“經典域”。
2創業投資項目風險的可拓測度方法
在建立了創業投資項目物元模型后，需要對待評項目的風險水平進行評價。我們可以利用可拓集合的相關理論和方法［12－15］，首先把實變函數中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴大為定量描述的基礎;然后依據“接近度”概念建立待評創業投資項目的物元矩陣與經典域物元矩陣的風險關聯度函數;最后根據風險關聯度函數確定待評創業投資項目的風險等級大小。創業投資項目風險接近度的確定為了對待評創投項目的風險大小、風險等級進行評價，需要計算待評物元模型與經典域物元模型的接近度。在可拓學中，接近度的計算方法有多種，一般要根據指標的特點來對方法進行選擇。
3實證分析
關鍵詞:創業投資 信息不對稱 道德風險 激勵 監控
創業投資是一種結合技術、管理與創業精神的特殊投資方式。作為委托人(princi pal),創業資本家,其目標是追求投資回報最大化,而作為人(agent)的創業家卻追求自身效益的最大化,兩者目標不能一致。創業資本家和創業家之間存在信息不對稱(asymmdtricinfoumation),創業家許多狀態和行動保持著非觀測性和非核實性,因而導致了道德風險問題。道德風險普遍存在于創業投資整個過程之中,是造成創業投資風險的主要原因之一。
如何防范創業投資中的道德風險,關鍵是創業資本家要設計一套有效的創業資本契約。創業資本契約的安排中,適當的約束與激勵機制可以有效地激發創業家向有利于創業資本家目標的方向努力,從而減少了創業家道德風險。
一、設計一套最佳監控模式
如果創業家的努力水平與監督的敏感度較高,創業家就會提高努力水平。創業家對企業的監控主要內容有:全過程監測、績效判斷、逆境診斷及對策以及危機管理。
1.全過程監測:即創業資本家對企業的生產經營、融資決策等重要環節進行全過程監測,以了解企業真實發展狀況。創業資本家監測企業的方式有:(1)參加企業董事會;(2)查閱企業財務資料、產品資料、生產設備資料及經營計劃;(3)向會計師、律師事務所等中介機構咨詢并委托會計師事務所對企業財務報告進行審計;(4)了解宏觀經濟及行業競爭情況以及產品發展潛力;(5)了解企業管理者團隊及員工素質;(6)向科研機構了解企業創新情況。
2.績效判斷:即創業資本家用特定的評價指標對企業運行的績效進行判斷。其主要指標是利潤、投資回報率、銷售額、市場占有率現金流量等。這幾個指標在相當大的程度上反映了企業生產、管理、資金及技術狀況。
3.逆境診斷:即在過程監測和績效判斷中,對各種已識別的逆境現象進行成因分析、過程分析及發展趨勢預測。技術問題和管理失誤是企業經營出現困難的兩個關鍵因素。如是技術問題,要分析原因,技術問題主要包括:產品成本過高,缺乏競爭力;新技術出現,產品過時;替代產品出現;后續新產品開發失敗。如是管理失誤,要分析是錯誤的營銷策略、不當的財務控制還是管理團隊內部斗爭所致等等。創業資本家對企業出現的每一個問題,都要仔細診斷,找出問題癥結所在,從而對癥下藥。
4.一般對策及危機管理:創業資本家在企業逆境診斷基礎上,針對企業存在的主要問題,采取相應的對策。當企業發展的障礙是技術問題,創業資本家應判斷技術有無更新的必要和可能或有無可能開發新技術,否則創業資本家考慮適時撤除資本。當企業管理出現問題,創業資本家利用自已的管理優勢向企業提供財務、營銷等管理方面的資助。如創業資本家發現企業陷入危機狀態,一般對策已不能解決問題,創業資本家可通過撤換創業家管理集團,執行特別計劃等應急措施介入企業管理。如創業資本家所有措施失效,應立即撤出創業資本。
二、設計一套有效的激勵機制
創業企業管理層的能力和努力程度是決定企業成敗的關鍵。為防止創業家憑借信息優勢進行“內部人控制”,除采取有效的監督措施以外,創業資本家需給予創業家適當的激勵而減少他們之間的利益差距和一定的監控成本。創業資本家可通過剩余索取權的分享形成激勵機制,將創業家的努力誘導出來,從而克服創業家的偷懶行為。優先購股權(employeestockoptinons)是一種買入式股票期權,作為一種金融創新工具,具有風險優先而收益無限的機制,它的期限性能夠使期權持有人適時將收益實現。它把購買股權的行為放在若干年后,份額多少,則由這幾年的工作業績和企業成長狀況決定。這種未來的包含不確定性的制度安排能夠調動創業家的熱情和能力,應該成為創業企業發展的基本制度安排。
1.建立有利于優先購股權制度實現的外部條件。實行優先購股權制度對企業的管理要求較高,它要求企業具有明晰的產權制度、透明的財務制度、完善的績效考核和配套的企業文化。(1)明晰的企業產
權是實行優先購股權的基礎。優先購股權的實施必然帶來企業股權結構的變化。首先,企業的所有者必須明確,才能夠作出優先購股權的決策;其次,創業資本家要保障自身利益,應把購股權的額度控制在一定的比例范圍內。這就要求創業企業有明晰的股權結構基礎。(2)透明的財務制度是實施優先購股權的必要條件,優先購股權實施的關鍵環節之一是期權執行價格(exerciseprice)的確定。對非上市企業,應以授予日企業評估價值(appraisedprice)為基礎,會計師事務所對公司的財務報告進行審計,投資銀行再以此為依據計算創業企業的價值。企業的價值應經常評估,一方面使創業資本家看到企業的成長,愿意和創業家分享財富;另一方面以企業業績激勵創業家。這些都要求企業有透明的財務制度。(3)績效考核是優先購股權的配套政策。一方面,績效考核可以用來監督創業家的努力程度;另一方面企業的績效考核應和優先購股權的實行緊密掛鉤。企業的業績和個人的業績決定著能否獲得優先購股權,以及獲得優先購股權的數量和價格。實行優先購股權的企業都要有完善的考核制度,這樣優先購股權的實施可以做到公平和公正,從而使激勵效應最大化。
2.優先購股權的實施方案。(1)由創業資本家成立薪酬委員會,同時聘請會計師、律師事務所等權威中介機構。(2)根據創業團隊的管理能力和各項財務指標的表現確定對創業家優先購股權的授予系數。(3)聘請中立、專業的機構進行評估,評估時應以數量指標為主,質量指標為輔,并根據企業情況選擇適當指標。創業企業價值的評估可以使用多種方法,作為對比參考,確定企業虛擬股本總額和虛擬股價。(4)確定優先購股權的執行期限(國外認股權有效期限為10年,視國內具體情況,可定為5-10年)、執行價格、以及優先購股權的執行方式。優先購股權執行之前,創業家只能從企業分取紅利。
三、采用階段性融資減緩道德風險的機制
一般情況下,創業資本家對創業企業的投資是分期進行的,這樣可根據企業的進展情況決定后續融資的時機與投資額度。創業資本家周期性地提供創業資本,融資分為多輪次,而每輪投資只確保創業企業發展到下一階段。只要創業資本家提供資本,幾乎所有的創業家都有熱情讓企業繼續經營下去,企業績效對創業家支付的影響,加上非盈利項目有被終止的威脅,可以有效地避免創業家的道德風險。此外,在階段性融資條件下,創業家有動力使企業成功,并為了達到較小的股份攤薄而投入更多的努力。創業開始時期,創業資本家和創業家不能在好壞項目之間辨別,隨著時間推移,創業資本家和創業家對項目質量了解會逐步深刻。項目不成功的概率,受投資額的影響,如果一些時期創業家將資金轉向其私人消費,從而壓低項目成功概率,由于信息不對稱,創業資本家不能觀察到這種轉移,項目存在著被過早終止的危險。因此創業資本家就創業家的優先購股權應隨時間、項目進展情況進行安排,使創業家終保持推動項目成功的動力,從而有效地防范道德風險。
綜上所述,創業資本家應結合項目發展的階段性以及信息不對稱程度,有效設計監督機制與股權激勵機制相結合的創業資本契約,使雙方利益趨于一致的同時,降低監督和激勵的成本,把道德風險控制在最低的范圍內。
四、結束語
我國的創業投資剛剛起步,許多關于創業投資的法律體系和社會服務體系仍是空白,防范創業投資道德風險的外部環境亟待改善。
1.建立配套的法律法規體系迫在眉睫:國家法律中要有購股權方案注冊和批準以及股份變更的特別條款。如企業可在全部股份中預留一部分,待企業執行購股權后,再轉為實收資本。另外,法律上應采取優惠稅收措施,以提高優先購股權的激勵作用,如確認優先購股權時,征收資本利得稅,而不是普通的個人所得稅。
2.建立相應的社會服務體系:優先購股權的設計方案非常復雜,涉及財務、法律等多個環節,需要投資銀行、會計師事務所和律師事務所共同努力。我國應培育和從國外引進此方面專家,使投資銀行、律師行盡快開展此項業務。此外,我國會計師事務所的信譽有待進一步提高。
3.建立中國的二板市場:首次公開上市(initialpublicoffering)是創業投資最有效的退出方式。通過ipo,創業家與創業資本家存在這樣一個隱性契約:ipo后創業家可獲得企業的控制權,從而獲取更大收益。隱性契約的激勵,可有效降低創業家的道德風險。
參考文獻:
&nbs
p; 1.王亞民,朱榮林。非對稱信息下創業投資ipo退出激勵機制研究。管理科學[j],2003(2)
2.田增瑞。中國創業投資機構組織形式的選擇。經濟體制改革[j],2002(2)
3.談毅,葉岑。產業資本參與創業投資的動因、績效與啟示?？蒲泄芾韀j],2
