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序論：在您撰寫資本市場的歷史時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
關鍵字：資本市場 改革發展 戰略轉型 機遇挑戰
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2007)05-022-05
當前，我國資本市場的改革發展正在經歷深刻的轉折。這既為銀行的轉型提供了遼闊、深邃的藍海，又對銀行的“弄潮”本領提出了更高的要求。商業銀行必須實施全面創新，積極融入資本市場，避免被直接融資“邊緣化”。
一、資本市場的改革發展為銀行轉型提供了歷史性機遇
（一）推動商業銀行實現功能轉型
從國際范圍內看，凡是商業銀行轉型比較成功的國家，往往是資本市場比較發達的國家。在我國資本市場欠發達的情況下，商業銀行的功能轉型受到很大的制約。隨著資本市場變革的逐步深化，商業銀行可以依托資本市場，充分發揮自身優勢，不斷開展交叉融合，進一步豐富資金清算結算、金融資源配置、金融風險管理和國民財富管理等方面的功能，實現由“信用和支付中介”向“全面金融服務機構”轉變。例如，商業銀行可以提供更為豐富的流動性創造、風險管理和收益提升等不同類型的產品。再如，商業銀行可以進一步拓展綜合經營，更多地直接介入資產管理、承銷、經紀等資本市場“核心領域”。
（二）給商業銀行帶來一系列業務機遇
資本市場的改革發展，將為商業銀行拓展業務、優化結構提供巨大的契機。傳統業務的客戶結構、產品結構將進一步優化。資本市場相關業務的發展空間將徹底打開，中間業務收入占比有望長期、大幅提高。
與資本市場相關的資金融通業務發展潛力巨大。商業銀行與證券經營機構之間的資金融通有望得到快速發展。融資融券、股指期貨、T+0等的推出將進一步擴大商業銀行與券商或者券商融資公司之間的資金融通。我國企業開展資本運營的空間將進一步打開。放開銀行為企業資本運營提供資金支持的有關政策限制，將是大勢所趨。
新型產品在商業銀行資金運作中的比重有所提高。資本市場的改革、發展和創新，將為商業銀行的資金運作提供更大規模、更為豐富、更高收益的產品，使其投資組合更加多元化。近年來，企業債券、短期融資券、金融債券、資產支持證券等新型產品的總額以及商業銀行的持有額都在迅速增加,未來幾年將維持這一趨勢,預計上述債券占商業銀行持有債券總額的比率將從2006年末的3％上升到2010年末的接近10％。
與資本市場相關的資金存放和結算業務有望進一步做大。一、二級股票市場的規?？焖贁U大，加之融資融券、金融期貨和T+0回轉交易的推出，市場交易將更為活躍，相應帶動商業銀行存放結算業務的發展。商品期貨保證金存管結算業務將繼續快速增長。衍生金融產品的發展前景廣闊，將給商業銀行資金存管和結算業務提供巨大的增長機遇。
資產管理(代客理財)業務擁有巨大的發展空間。未來我國金融資產結構中股票、債券、基金等資本市場產品的比重將顯著上升，銀行直接為客戶提供的基于證券市場的理財業務和通過下屬的基金管理公司為客戶理財的業務有巨大的發展空間。預計2007－2010年我國證券投資基金凈值的年增速在30％左右，屆時每年基金管理費約為160億元，其中銀行系基金的占比將達到四分之一左右。同時，基金管理公司所管理的社?；?、企業年金、保險資金、QDII、QFII等資產的規模將快速擴大，還將推出專戶理財業務。預計將帶來20－30億元的管理費收入。這也給銀行系基金管理機構提供了大好的發展機遇。此外，銀行理財業務對于追求長期穩定收益的投資者來說具有較強的吸引力。QDII已經推出，目前額度已經超過100億美元。將來銀行QDII的投資范圍可能進一步擴展到境外的股票型基金，發展前景看好。
給商業銀行拓展資產托管業務提供了良好的機遇。在資本市場發展過程中，機構投資者數量的增加和資金規模的擴大，將給商業銀行不斷拓展資產托管業務提供良好的機遇。估計2010年銀行業基金托管收入將接近30億元，年均增幅約30％。其他入市資金托管方面，預計2010年保險入市資金、QDII、QFII、企業年金、社?；?、券商集合理財資金、資產證券化資金合計，托管規模將超過6000億元，托管年收入也將超過10億元，年均增幅在30%左右。
商業銀行代銷資本市場產品有強大的優勢。商業銀行的機構網絡、企業品牌、客戶資源等優勢將使其繼續充當各種資本市場產品銷售的主力軍。以基金代銷為例，預計2010年商業銀行基金代銷收入超過30億元人民幣，2007－2010年的年均增長率為30％。
商業銀行投行業務的范圍將進一步拓寬、規模將進一步擴大。伴隨著資本市場的改革發展，商業銀行將更多、更廣地開展投資銀行類業務。預計2010年ABCP承銷可以產生數億元左右的承銷收入。企業和公司債券承銷方面，只要監管部門批準，商業銀行完全可以開展相關承銷業務。假設2010年企業債券當年發行額為2000億元，其中由商業銀行承銷的份額達到50％，將給銀行帶來數億元的承銷收入。另外，商業銀行可以積極爭取開展綜合經營，通過設立或者收購證券公司，直接開展股票承銷等業務。
（三）有利于商業銀行進一步提升管理水平
資本市場的改革發展，將為商業銀行提供更為豐富、有效的風險管理工具。目前我國銀行間市場上已經開發出了債券遠期、貨幣遠期、利率互換、貨幣互換、資產證券化等工具。今后還將推出債券和貨幣的期權、期貨以及信用衍生品等工具，從而建成比較完善的場外衍生交易市場，進一步豐富商業銀行的風險管理工具。同時，場內衍生品市場的建立和發展將為銀行間市場衍生產品定價和風險管理提供了透明度高、可靠性強的必需參數和盯市目標，有利于商業銀行建立健全市場風險管理模型。
資本市場的改革發展，將使商業銀行的資本管理在來源、結構、運用等方面進一步得以優化：為銀行利用境內市場補充資本提供了更為便利、更加多樣化的選擇；有利于商業銀行優化資本結構。例如，商業銀行境內上市后，可以發行可轉換債券補充附屬資本，優化資本結構；有利于商業銀行提高資本運用能力，開展資本運營，通過資產證券化的形式進行資本管理，豐富資本運用的渠道，提高資本運用的多樣性和可逆性。
二、資本市場的改革發展對銀行構成嚴峻的挑戰
（一）給商業銀行的傳統業務造成負面影響
在資產業務方面，表現為銀行貸款占融資總量的比重下降，商業銀行優質對公客戶顯著分流。首先，金融脫媒將導致銀行貸款占融資總量的比重下降。20世紀80年代以后，美國銀行工商企業貸款占總貸款的比重顯著下降，而這一階段正是金融脫媒比較嚴重的時期之一（圖1）。從我國融資結構長期發展趨勢看，預計2020年銀行貸款占非金融部門融資總額的比重將從目前的93％大幅下降到57％（激進的預測，表1）。其次，更多的大型優質企業更傾向于通過股權、債券、資產證券化等低成本的直接融資方式來募集資金。多層次資本市場的發展使有潛力的小企業可以通過創業板獲得資金支持，從而對銀行優質客戶造成顯著的雙重沖擊。
在負債業務方面，表現為負債波動加劇，存款增速下降，對儲蓄的影響尤大。從國際經驗看，隨著資本市場的改革發展，一般存款的增長會受到一定的影響，借入負債（同業存款）的穩定性較差，導致商業銀行負債的波動性加劇。由圖2可見，20世紀80年代以來，隨著金融脫媒的發展，美國商業銀行的存款占負債的比重顯著下降，而借入負債的比重則顯著上升。
從我國資本市場改革發展對商業銀行負債業務的中長期影響看，我國金融資產的結構將發生重大變化，金融資產中存款的比重顯著下降，基金、股票、債券、保險產品的比重顯著上升。保守估計，2020年末存款占我國社會金融總資產的比重將從2006年末的70％降低到57％（表2）。
與企業存款相比，居民儲蓄的逐利特征更為顯著。隨著我國股票市場迎來規范發展的歷史機遇，以及債券市場規模的迅速擴大，居民將有品種更加豐富和收益率更高的投資工具可供選擇，儲蓄存款的增長將受到更加顯著的抑制。預計15年內，儲蓄占我國居民金融資產的比重將從85％下降到60％左右。
（二）對商業銀行的風險管理能力提出了更高要求
首先，中小企業在商業銀行信貸業務組合中的比重會逐步提高，如何有效管理中小企業的信用風險日益成為商業銀行風險管理的重要課題。其次，商業銀行的利率、匯率、股票、商品價格敏感型業務的比重將顯著提高，對市場風險的管理更顯重要。再次，客戶的市場風險將成為商業銀行的信用風險，考驗其風險管理能力。最后，商業銀行負債的穩定性顯著降低，資產負債期限不匹配的問題更為突出，對其有效管理流動性風險提出了更加迫切的要求。
（三）對商業銀行的盈利能力將帶來一定的負面影響
資本市場的改革發展給商業銀行盈利能力的負面影響有“總量效應”、“價格效應”和“成本效應”三種?！翱偭啃笔侵冈诶适艿焦苤频那闆r下，商業銀行的存貸款利率與市場利率相比沒有競爭優勢，直接融資的發展會使銀行傳統業務的增長受到抑制，從而影響其盈利的增長?！皟r格效應”是指在利率市場化的情況下，資本市場的發展導致商業銀行的利差收窄，從而使其盈利能力受到影響?！俺杀拘笔侵干虡I銀行優質客戶的流失會造成其資產質量的下降，提高其風險成本，影響盈利能力。從美國銀行業的情況看，20世紀60－70年代，其資產收益率一直較為穩定，但在80年代出現顯著下降，資本市場的發展是重要因素之一（圖3）。
（四）要求商業銀行改進經營管理的理念、模式和方法
第一，經營理念和經營定位需要轉變。隨著資本市場的改革和發展，商業銀行傳統的“信用支付中介”的理念和定位已經過于狹窄。必須依托和面向資本市場，逐步向“全面金融服務機構”的理念和定位轉變。否則有逐漸被邊緣化的危險。第二，經營模式需要改變。在以分業經營為主的模式下，商業銀行被限制在資本市場的活動，缺少“核心話語權"。長此以往，商業銀行的微觀經營效率和我國宏觀金融穩定都會受到負面影響。必須適應資本市場改革發展的趨勢，正視“脫媒”所帶來的重大影響，在政策法規上加以突破，鼓勵商業銀行繼續積極推進綜合經營試點。第三，資源配置方式需要改進。為了平衡好傳統業務與新興業務之間資源投入的關系，避免顧此失彼，需要改進傳統的總量式、平均化、剛性化的資源配置方法。第四，激勵約束機制需要完善。一些資本市場業務的驅動因素與傳統商業銀行業務有較大的差異，同時資本市場業務的發展又離不開有關條線、部門、分支機構的密切配合。必須進一步更新觀念和做法，形成與戰略轉型總體要求相一致的、與資本市場業務特征相適應的、與經營業績更為匹配的、更富有市場競爭力的激勵約束機制。
三、積極實施創新，融入資本市場
（一）加快推進綜合經營，鞏固、深化戰略聯盟
密切關注綜合經營政策動態，深入研究、適當調整綜合經營的方案，爭取進一步開展綜合經營的試點，盡快在境內形成比較完整、強大的資本市場業務平臺，培育證券市場的核心功能，增強為客戶提供全面金融服務解決方案的能力。
重點選擇市場形象好、發展潛力大、較為“對等”的若干非銀行金融機構，拓展、深化業務層面的合作，形成更加緊密的利益共同體，實現互補共贏。同時探索與其他金融機構開展股權合作、共同推進綜合經營的可能。
（二）完善產品開發體系，提高創新的速度和層次
完善以客戶為中心、以市場為導向的、前臺部門驅動的、密切分工配合的產品開發體系。加強資本市場產品開發的事前調研和論證，準確把握市場趨勢，充分了解客戶需求，摸清同業類似產品的功能。健全產品開發的分工配合和資源配置機制。對同一時期內擬開發的各項產品進行綜合比較，充分考慮客戶和前臺的需求，明確前中后臺的職責分工、開發的先后次序和相應的資源配置，確保及時、高質量地將新產品推向市場。完善產品開發的事后分析和獎懲機制，對產品銷售情況、客戶滿意情況、產品開發速度、功能先進程度等進行全面客觀的評價，分清有關部門的貢獻和責任的大小。
加強對資本市場改革發展的前瞻性研究，力爭及早介入，形成先發優勢。密切與有關部門的聯系，及時獲取相關信息。積極爭取新業務的試點資格。當前，可以重點關注融資融券、金融期貨、新股認購融資、股票質押貸款、過橋貸款、企業債券承銷，基本養老金和企業年金入市資金托管等方面創新的可能。豐富、優化網上銀行的功能，為客戶提供高度整合、方便快捷、全國統一、富有個性的產品和服務。
（三）創新管理機制和方法，有效管理相關風險
完善統一管理和分工負責相結合的風險管理體系。風險監控部門要對資本市場相關業務風險管理總體政策進行把關，對其他相關部門風險管理的整體狀況進行監控，特別是要加強對市場風險、流動性風險、操作風險的總體把握。剝離前臺部門對資本市場業務有關的市場風險和信用風險等進行管理的職能，劃到相關的部門進行管理。創新風險管理方法，關注企業、個人客戶參與資本市場活動給其信用風險狀況所造成的影響，防范客戶的市場風險變為本行的信用風險。健全和完善針對同業客戶的信用風險管理方法。加強市場風險的管理，逐步完善市場風險管理的內部模型。
創新資本管理方法，實現資本管理從粗略、單向、間斷型到精細、雙向、連續型的轉變。運用資本市場工具和發展資本市場業務，對表內和表外，銀行和集團的資本實施靈活、有效的管理，合理募集、科學配置資本，穩步提高資本收益，實施雙向微幅調整，始終保持較為恰當的資本充足率。量化分析股權投資和兼并收購對本行資本充足率及盈利能力的影響，研究通過資產證券化手段來加強資本管理，等等。
（四）創新資源配置方法，建設高效的分工協作機制
推動資源“硬配置”到“軟配置”的轉變，確保資源配置能夠兼顧各方面的需求。從統一化的配置向差異化的配置轉變，從以行政手段為主的配置向市場化手段和行政性手段相結合的配置轉變，從注重總量剛性控制向更加注重通過激勵措施來優化資源配置的轉變。
以科學的利益分配和績效評價為基礎，完善分工協作機制。對傳統業務和新興業務、資產負債業務和中間業務實施捆綁考核。提高資本市場業務的考核權重。加大對重點業務發展進行專項獎勵的力度。根據其成長規律和生命周期，拉長對新業務的考核周期，允許初期出現戰略虧損。。對前臺部門的考核更加注重橫向比較的因素。加大前臺部門滿意程度在中后臺部門考核中的權重。
i 注：本文所指的資本市場不包括銀行中長期信貸市場
[關鍵詞]股指期貨 必要性 影響 風險管理 政策建議
一、股指期貨在我國發展的必要性
對于海外股指期貨及其現貨市場的比較研究表明,股指期貨的開設有利于促進市場運行效率和信息效率的提高,從而在總體上提高現貨市場的效率,完善證券市場結構,增強我國資本市場的國際競爭力。股指期貨的推出可以促進機構投資者的發展,培育市場交易主體,促進證券市場的規范化發展。
二、股指期貨對我國資本市場的影響
1.我國推出股指期貨對資本市場的積極影響
(1)有助于優化投資者結構。股指期貨作為一種新的金融衍生品,雖然并不阻隔散戶的投資和參與,然而無論從投機買賣還是套期保值的角度來說,機構投資者都具備小散戶無可比擬的優勢。因此,股指期貨推出后,也將提高證券市場的發展程度和層次。
(2)滿足投資者規避市場風險的需要。由于我國股市還不夠成熟,股價和大盤走勢上下震蕩劇烈,信息披露仍不夠規范,各類信息對市場的沖擊與影響頗大。
(3)有利于創造性地培育機構投資者,促進股市規范發展。我國目前正積極推進機構投資者的發展和創新,投資基金、保險基金、三類 企業 相繼進入股票市場,開設股指期貨將為其提供低成本的避險渠道和資產組合調整手段,便于其進行多元化的長期投資,從而真正起到穩定市場的作用。
(4)將會促使股指期貨和股票現貨兩個市場活躍度的同時提高。這是因為開展股指期貨交易后,利用股指和股票兩個市場進行套利是一種低風險的操作,因此將會吸引大量套利資金進入;同時,由于有了股指對股票的避險作用,使眾多的大機構更加大膽地建立股票頭寸。
(5)股指期貨的推出給投資者提供了在牛市、熊市兩種狀況下均能盈利的機會。
2.股指期貨對我國資本市場的消極影響
(1)導致資金的擠出效應。股指期貨作為一種新型金融品種,其推出必然會引起市場資金分流。
(2)機構投資者規模小,股指期貨可能引發過度的投機行為。由于股指期貨存在著杠桿效應,交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易,極容易引發眾多投機者利用股指期貨作為工具進行投資操作。
(3)對股指期貨的風險監管缺乏經驗。由于股指期貨在我國是一個新的品種,同時它又具有一系列的特點,在運作中由于管理法規和機制不健全等原因,可能產生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發展初期,這種不健全的機制會產生相應風險,導致股指期貨功能難以正常發揮。
三、我國 發展 股指期貨的風險管理措施
1.選擇合適的標的指數。股指期貨合約設計必須選擇適當的指數。股票指數要成為股指期貨的標,必須注意要有一定的市值覆蓋率,而且個別成分股所占比重不能過大。
2.防范信息操縱。信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者,也是監管部門所面臨的一項重要任務。另外,完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。
3.交易所加強對風險的防范和控制。交易所應采取各類風險控制措施以實現股指期貨的風險管理,包括:分級結算制度,漲跌停板制度,限倉制度,大戶報告制度等等。
4.聯合監管。對于股指期貨而言,加強與現貨市場的協調監管也很有必要。因為要操縱指數必須通過現貨市場來進行。
5.完善機構內控機制。從英國巴林銀行的倒閉、我國中航油石油期權的虧損,到法國興業銀行的欺詐案,這些教訓告訴我們,參與股指期貨交易的機構應加強內部風險管理制度的建立。
四、一些政策建議
1.交易所對股指期貨市場風險的防范和控制。
(1)實行會員資格審批制度。所有機構都必須經過嚴格的資格審批,獲得證監會頒布的股指期貨經營許可證才能成為股指期貨的會員。
(2)建立保證金制度、強行平倉制度、限倉制度、漲跌停版制度和風險準備金制度等。
(3)建立稽查制度。風險管理的各項規章制度的貫徹落實需要交易所實行嚴格的稽查制度,稽查的對象主要是會員。
2.投資者的風險監管。
(1)選擇經營規范的經紀公司。投資者在進入市場之前,應選擇一個具有合法資格、信譽好、資金安全、運作規范和收費比較合理的經紀公司。
[關鍵詞]股指期貨 必要性 影響 風險管理 政策建議
一、股指期貨在我國發展的必要性
對于海外股指期貨及其現貨市場的比較研究表明,股指期貨的開設有利于促進市場運行效率和信息效率的提高,從而在總體上提高現貨市場的效率,完善證券市場結構,增強我國資本市場的國際競爭力。股指期貨的推出可以促進機構投資者的發展,培育市場交易主體,促進證券市場的規范化發展。
二、股指期貨對我國資本市場的影響
1.我國推出股指期貨對資本市場的積極影響
(1)有助于優化投資者結構。股指期貨作為一種新的金融衍生品,雖然并不阻隔散戶的投資和參與,然而無論從投機買賣還是套期保值的角度來說,機構投資者都具備小散戶無可比擬的優勢。因此,股指期貨推出后,也將提高證券市場的發展程度和層次。
(2)滿足投資者規避市場風險的需要。由于我國股市還不夠成熟,股價和大盤走勢上下震蕩劇烈,信息披露仍不夠規范,各類信息對市場的沖擊與影響頗大。
(3)有利于創造性地培育機構投資者,促進股市規范發展。我國目前正積極推進機構投資者的發展和創新,投資基金、保險基金、三類企業相繼進入股票市場,開設股指期貨將為其提供低成本的避險渠道和資產組合調整手段,便于其進行多元化的長期投資,從而真正起到穩定市場的作用。
(4)將會促使股指期貨和股票現貨兩個市場活躍度的同時提高。這是因為開展股指期貨交易后,利用股指和股票兩個市場進行套利是一種低風險的操作,因此將會吸引大量套利資金進入;同時,由于有了股指對股票的避險作用,使眾多的大機構更加大膽地建立股票頭寸。
(5)股指期貨的推出給投資者提供了在牛市、熊市兩種狀況下均能盈利的機會。
2.股指期貨對我國資本市場的消極影響
(1)導致資金的擠出效應。股指期貨作為一種新型金融品種,其推出必然會引起市場資金分流。
(2)機構投資者規模小,股指期貨可能引發過度的投機行為。由于股指期貨存在著杠桿效應,交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易,極容易引發眾多投機者利用股指期貨作為工具進行投資操作。
(3)對股指期貨的風險監管缺乏經驗。由于股指期貨在我國是一個新的品種,同時它又具有一系列的特點,在運作中由于管理法規和機制不健全等原因,可能產生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發展初期,這種不健全的機制會產生相應風險,導致股指期貨功能難以正常發揮。
三、我國發展股指期貨的風險管理措施
1.選擇合適的標的指數。股指期貨合約設計必須選擇適當的指數。股票指數要成為股指期貨的標,必須注意要有一定的市值覆蓋率,而且個別成分股所占比重不能過大。
2.防范信息操縱。信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者,也是監管部門所面臨的一項重要任務。另外,完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。
3.交易所加強對風險的防范和控制。交易所應采取各類風險控制措施以實現股指期貨的風險管理,包括:分級結算制度,漲跌停板制度,限倉制度,大戶報告制度等等。
4.聯合監管。對于股指期貨而言,加強與現貨市場的協調監管也很有必要。因為要操縱指數必須通過現貨市場來進行。
5.完善機構內控機制。從英國巴林銀行的倒閉、我國中航油石油期權的虧損,到法國興業銀行的欺詐案,這些教訓告訴我們,參與股指期貨交易的機構應加強內部風險管理制度的建立。
四、一些政策建議
1.交易所對股指期貨市場風險的防范和控制。
(1)實行會員資格審批制度。所有機構都必須經過嚴格的資格審批,獲得證監會頒布的股指期貨經營許可證才能成為股指期貨的會員。
(2)建立保證金制度、強行平倉制度、限倉制度、漲跌停版制度和風險準備金制度等。
(3)建立稽查制度。風險管理的各項規章制度的貫徹落實需要交易所實行嚴格的稽查制度,稽查的對象主要是會員。
2.投資者的風險監管。
(1)選擇經營規范的經紀公司。投資者在進入市場之前,應選擇一個具有合法資格、信譽好、資金安全、運作規范和收費比較合理的經紀公司。
(2)提高期貨投資者的風險意識。
(3)在遇到自身利益受到不公平、不公正侵害的時候,投資者可以向中國證監會及其他有關機構進行投訴,要求對有關事件和問題進行調查處理。
3.監管者的風險控制。
(1)立法管理方面。立法機關通過對現有的有關法律、法規、規章進行補充、修改和完善,以及補充出臺一些針對金融衍生品市場的管理法規。
(2)行政管理方面。中國證監會是中國證券期貨業的監管部門,對股指期貨市場行使直接的行政管理權,在風險管理中起著重要作用。因此,證監會應嚴格依照法律法規來規范期貨市場各參與者的行為,保證期貨市場的正常運行。
(3)建立全國統一的結算與風險監控系統。
參考文獻:
[1]曹鳳岐,姜華東.中國發展股指期貨研究[J].北京大學學報,2003,(11).
[2]劉玉生,楊繼.股指期貨的推出對股票市場的影響探析[J].宏觀經濟研究,2007,(11).
《偉大的博弈》出版后，適逢世界金融格局發生了深刻的變化，美國華爾街發生次貸危機、危機帶來了全球經濟衰退和隨后的歐洲債務危機、中國人民幣國際化進程有序推進、中國資本市場快速發展，等等。
如果我們研究世界經濟發展的歷史，可以觀察到一個發人深省的對比。在20世紀初期，處于南美洲的阿根廷是世界上最富有的15個國家之一，其人均國內生產總值與處于北美洲的美國是大致相當的水平。在2009年，美國的人均國內生產總值達到了46381美元，而阿根廷則停留在7726美元。毫無疑問，美國在過去的100多年里取得了非凡的經濟成長。
同樣讓人印象深刻的是，美國的金融體系中有世界上最為發達的資本市場，在全球資本市場中舉足輕重。而阿根廷的資本市場與美國的資本市場不可同日而語，歐洲和日本的資本市場與美國相比也相形見絀。
歷史學家和經濟學家經常要問的問題是，美國經濟長期增長和繁榮背后的動因有哪些？在美國經濟的快速增長和空前發達的資本市場之間是否存在著一定的聯系？
《偉大的博弈》這本書在一定程度上為我們回答上述兩個問題提供了一些幫助。這是一本關于華爾街歷史的書，也是一本關于美國金融史和經濟史的書。它所描述的歷史事件使我們清晰地看到，在很大程度上，華爾街推動了美國從一個原始而單一的經濟體成長為一個強大而復雜的經濟體。
從美國的西部開發到伊利運河的修建，從鐵路的興起到南北戰爭，從19世紀后期開始的美國工業化進程到兩次世界大戰，一直到近年美國經濟體中高科技產業的興起，在美國經濟發展的每一個階段中，以華爾街為代表的美國資本市場都扮演著重要的角色。華爾街為美國經濟的發展提供源源不斷的資金，實現社會資源的優化配置，而華爾街本身也伴隨著美國經濟的發展而成長為全球金融體系的中心。美國經濟的成功是資本市場和實體經濟之間協同發展很好的例證，而最近一次金融危機也充分證明，如果虛擬經濟脫離了實體經濟的需求，其結果也會是災難性的。
越來越多的人認識到，金融是現代經濟的核心，而資本市場是金融體系中重要的組成部分。同時，一個功能健全的資本市場也是完善貨幣政策傳導機制、實施宏觀調控的重要手段。在全球金融一體化和中國改革開放的大背景下，我國的經濟和金融體系將逐步與世界接軌，人民幣的國際化也在有序推進過程中。因此，提高我國金融體系中直接融資的比例，提升我國金融體系的效率以迎接國際挑戰，加快我國資本市場國際化程度以適應人民幣國際化的現實需求，充分利用資本市場來推動我國轉變經濟發展方式并實現可持續增長，顯得尤為迫切。
發展資本市場，完善金融體系，需要研究發達市場的經驗和教訓，對其歷史進行客觀、全面和準確的了解，并尋找到一條適應中國情況的發展道路。歷史告訴我們，美國資本市場的發展也并不是一帆風順的，而是經過了長期的探索，其中也包括很多失敗的教訓。在美國資本市場發展的早期，華爾街缺乏監管，投機盛行，走過了很長的一段彎路；美國的金融體系在相當長的時期內，一直缺乏一個強有力的中央銀行，因此不僅無法對宏觀經濟進行有效的調控，也無法在市場喪失信心的時候提供流動性的支持；最近一次金融危機，也為我們提供了在高度復雜的現代金融市場體系中，中央銀行怎樣更好地完善貨幣政策制定機制，以及怎樣加強系統性風險防范和監管的參考。
無疑，華爾街的歷史包含了豐富的歷史素材和經濟學知識，為我們研究資本市場的發展提供了經典的案例?！秱ゴ蟮牟┺摹穼⑷A爾街的歷史放到美國這樣一個大國興起的背景下去描述，有助于我們超越浩瀚繁復的歷史事實，去研究和發現一些資本市場的發展規律，加快我國的經濟發展。
（文章節選自本書序言，有刪改，標題為編者所加）
《偉大的博弈――華爾街金融帝國的崛起（1653―2011）》
推薦指數：
作者：約翰?斯蒂爾?戈登
譯者：祁斌
出版：中信出版社
約翰?斯蒂爾?戈登
美國作家和經濟歷史學家，1944年生于紐約，其祖父和外祖父均在紐約股票交易所擁有席位。他于1966年畢業于范德比爾特大學，獲歷史學學士學位。在過去的二十年，他作為全職作家，著有《華爾街上的猩紅女人――十九世紀六十年代的華爾街歷史》、《漢密爾頓的賜福：美國國債的興衰史》。
回顧美國三次經濟危機
《美國大蕭條》
作者：默里?羅斯巴德
出版：上海人民出版社
本書解讀20世紀初美國經濟災難的前因后果，作為奧地利經濟學派的重要著作，作者根據米塞斯關于商業周期的理論，認為那場大蕭條不是因為政府的“自由放任主義”政策引發的，其起因恰恰是政府過多地干預經濟。對于金融領域，作者采取了反中央銀行的立場，批評了中央銀行違背金本位原則，而對金融貨幣領域加以干預的做法，認為這樣對長期的經濟發展是非常不利的。
《說謊者的撲克牌――華爾街的投資游戲》
作者：邁克爾?劉易斯
出版：中信出版社
本書描述了作者在華爾街最大的投資銀行之一――所羅門兄弟公司四年的工作經歷，將華爾街許多不為人知的技巧、訣竅和手段娓娓道來，從作者的視角展示了這家投行在20世紀80年代的戲劇化歷史，特別對1987年10月美國股市大崩盤進行了深刻的描寫，從而折射出華爾街在那個年代是如何在大起大落中保持發展。
《大而不倒》
作者：安德魯?羅斯?索爾金
【關鍵詞】會計信息 資本市場 股票
資本市場是進行證券買賣的市場，是一國市場體系中的核心，它不僅能促進社會資源的有效配置和資產的有效率分布，而且還是信息的聚集地。證券市場尤其是股票市場占據著重要的地位，它是企業籌集長期資金的重要場所，它對于調節資金流向、促進社會資源的有效配置起著舉足輕重的作用。股票作為交易最為頻繁的金融資產，其市場價格會對新信息迅速作出調整。如果將證券市場上的信息看做一個集合，對于該信息集合，股票價格能對集合中包含的所有或部分信息做出反應，投資者也能根據企業公布的會計信息，做出投資決策。本文將從理論角度展開會計信息對資本市場的影響分析。
一、委托理論
1976年，詹森（Jensen）和麥肯（Mecking）提出：企業是一系列合約的集合。當企業規模擴大到一定程度時，企業主決定聘任一位專門從事企業管理的專業人士，加強對企業的管理。這位專業人士在企業主授權的范圍內，對企業的經營活動進行管理，而業主按約定給專業人士支付報酬，此時，委托關系產生。
委托關系在公司制企業的廣泛存在使得委托問題產生，即人與委托人的目標不一致。人目標在于增加報酬和閑暇時間，同時盡可能的避免風險，而作為委托人的股東的目標在于投資資本保值增值。當人和委托人的目標不一致時，道德風險和逆向選擇問題產生。
會計信息的是指管理者向委托人（外部利益相關人）履行報告職責。它是股票市場上的投資者者獲得投資企業信息的重要途徑，能夠緩解委托關系產生的信息不對稱問題，防止經營管理者出現道德風險。即通過會計信息，使投資者獲取更多信息，加強對經營管理者的監督。
二、信息不對稱和逆向選擇
委托關系的廣泛存在使得管理者和所有者之間擁有的信息不對稱，表現在道德風險和逆向選擇問題。道德風險是指管理者為了實現自己的目標，比如增加報酬和閑暇時間，在作出決策時，不是盡最大努力去實現企業的目標，且并不承擔決策不當造成的后果的現象。證券市場上的信息不對稱主要有兩種情況：一是信息供給方與信息需求方之間的信息不對稱，二是信息需求方相互之間擁有的信息不對稱，主要體現在機構投資者和散戶之間。
由于對上市公司和投資者對變更信息掌握的不同，也有可能導致逆向選擇發生。管理人員參與了公司決策，對會計信息的認識更為全面，投資者遠離企業，并不知道財務數據包含的全部信息，在無法判斷會計信息質量高低時，會按照信息的平均質量水平去評價每一個上市公司的行為。
三、信號傳遞理論
信號傳遞理論是指有關公司的信息可以通過他們的行為，在市場上得以傳遞，并且行為比語言更具有影響力。投資者可以根據公司的的會計信息判斷其未來的盈利能力和發展能力，并據此作出投資決策。信號傳遞原則也促使公司更加注重自身的實踐行動，而非公開發表的聲明。
股價和成交量對某一事件做出反應是市場投資者對信息進行加工分析后，做出決策的結果。當上市公司披露某一信息時，該信息在證券市場上的傳播使股價波動。股價波動的方向及幅度取決于投資者對這一信息做出分析后的對該行為給予的評價，多個投資者的行為集合起來，最終形成一個穩定的股價走勢。所以，會計信息對股票市場的影響是一個群體決策疊加的效果。
四、有效市場假說
有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是財務學家法瑪（Fama）在其博士論文《股票市場價格行為》中提出的。資本市場是進行證券買賣的市場，有效市場假說，是指在資本市場上有效的前提下，股票作為交易最為頻繁的金融資產，其市場價格能夠反應所有可以獲得的信息，而且能夠對新信息迅速作出調整。股票價格中包含的信息集合的大小不同，市場的有效性程度也不同。根據信息集合的大小，可以將市場有效性分成弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場三類。
（一）弱式有效市場
弱式有效市場上股票價格能包含的信息集合最小。該信息集合均為公司的歷史交易信息，也就是說，股價沒有對新信息做出反應。如果市場僅對歷史信息做出反應，則該市場弱式有效。
（二）半強式有效市場
半強式有效市場上股票價格能包含的的信息集合大于弱式有效市場的信息集合。該集合的信息除了公司的歷史交易信息，還包括公司的最新消息。如果股票價格反映了歷史信息和新信息，則該市場半強式有效。
（三）強式有效市場
強式有效市場上股票價格包含的信息集合最大。該信息集合不僅包括公司的歷史交易信息和最新交易信息，還包括未予以公開的僅為公司內部人員掌握的信息。如果股票價格反映了所有的與公司相關的公開以及未公開的信息，則該市場是強式有效。
有效市場假說同樣可以應用于會計信息披露行為。在不同的有效市場上，股票價格對信息反應方向及程度不同。投資者能否在投資時，充分考慮變更信息，并將該信息作為其投資決策的依據，取決于我國資本市場有效性的類型。
綜上，本文運用委托理論、信息不對稱和逆向選擇、信號傳遞原則、有效市場假說，理論上對募資投向變更公告及其引起的市場反應進行了分析。會計信息在證券市場上的傳遞會成為投資者做出投資決策的參考依據。會計信息會影響投資者的預期和投資決策，使得股票價格變動。但是由于信息不對稱現象的存在，投資者掌握的企業生產經營信息較少，不能判斷信息含量，因此投資者可能會做出逆向選擇的行為。在這種情況下，會計信息能否對證券市場產生影響，以及影響的程度有待進一步驗證。
參考文獻
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【關鍵詞】資本市場;利率市場化;股票;債券
引言
利率市場化是指中央銀行逐步放松和消除對利率的管制,由市場主體根據資金市場的供求變化來自主調節利率,最終形成以中央銀行利率為引導,以貨幣市場利率為中介,由市場資金供求決定的市場利率體系和利率形成機制。自1996年6月,我國放開了銀行間同業拆借市場利率,開始利率市場化探索以來,我國 利率市場化改革已取得了有目共睹的成就。目前,我國利率市場化改革的進一步推進遇到了阻力,利率市場化的核心部分,即存貸款利率的市場化,受到諸多條件限制,這主要表現在:作為微觀主體的企業和銀行的獨立性和現代化程度有待加強;金融市場不夠發達,利率結構不完善;貨幣政策傳導效率有待提高;央行間接調控及監管經驗仍需積累。
在宏觀經濟快速穩定發展的背景下,以2005年4月29日股權分置改革通知下發為標志,我國股票市場進入一個新的發展時期。截止到2009年9月,股指從1000多點上揚至08年最高時候的5522點,雖然期間由于受到國際金融危機的影響,下探到09年最低的1664點,但到9月份還是強勁反彈到了近3000點的位置; H股、紅籌股在資本市場的向好推動下開始回歸,股指期貨即將推出,多層次資本市場建設在即,機構投資者得到長足發展。我國資本市場的快速發展促進了宏觀經濟穩定發展,有利于金融市場的繁榮及利率結構的完善,改善了貨幣政策傳導機制及監管方式,完善了微觀經濟主體――企業和銀行的市場運行機制?？梢?我國資本市場的發展正是從打破限制其進一步推進的瓶頸因素為我國利率市場化改革創造了條件。
一、我國資本市場的發展對利率市場化改革的影響
(一)資本市場的發展促進宏觀經濟穩定發展,凸顯利率市場化的緊迫性
2003年金融監管職能從人民銀行分離出去,人民銀行通過行政性手段直接調控銀行流動性,尤其是直接調控信貸規模的能力大大削弱;從2004年開始,銀監會加強商業銀行資本充足率要求,導致貨幣供應量迅速增長的同時信貸規模并未隨之大幅增長,過剩的流動性在銀行業以超額準備金方式存在。隨著房地產市場、股票市場資產價格的迅猛上漲,以逐利為天然本性的資金大量流入房地產市場、股票市場。而巨大市值的H、紅籌股的回歸,大量公司的首發IPO及增發,以及限售流通股的轉流通,則無疑是從市場供給方面解決流動性過剩問題。資本市場的發展對緩解流動性過剩問題的貢獻,對宏觀經濟的穩定起著重要作用。
股票市場作為股份制的核心要素,是深化產權制度改革,建立流通順暢的產權制度的重要前提。股權分置是我國股票市場的特有歷史遺留問題,這一矛盾依托股市發展,尤其是股指穩步上揚的條件已基本得以解決。股權分置的解決,資本市場的發展,是實現金融系統改革、投融資體制改革和產權制度變革的深化的基礎,為我國的利率市場化改革提供了強有力的條件。
在經濟金融日益全球化的背景下,資本管制存在較大的局限性,敏感的套利資金總能繞過法規限制實現相對自由的流動,資本項下非自由流動變得越來越困難。通過“蒙代爾(R.Mundell)三角”難題可以知道,在資本項目自由流動、貨幣幣值穩定和貨幣政策的獨立性三角中,只能選擇其中兩角的困境。按照克魯格曼(Krugman,P)“三難選擇”,政府可以選擇使用固定匯率和繼續不開放資本項目,以維持本國的貨幣政策。對資本項目的管制隔離了海外套利資金和國內金融市場,連接匯率市場化和利率市場化的紐帶也就斷裂了,這樣,利率市場化改革不一定要在匯率市場化之前完成,這為利率市場化改革爭取更充裕的時間,但在我國匯率體制已經向市場化方向邁進的情況下,這無疑又會影響我國匯率改革的步伐。而且,在經濟金融日益全球化的背景下,隨著我國經濟及資本市場的發展,資本項目下自由流動壓力越來越大。
隨著我國經濟及資本市場的發展,資本項目管制壓力越來越大,資本項目的開放和國內外的利差必然造成國內外投機資本頻繁流動套利,人民幣必然走向浮動匯率制,否則我國就面臨著放棄貨幣的危機。我國自2005年7月21日起實行的是“盯住一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制”,事實上仍然基本屬于固定匯率,匯率市場化程度較低。如果資本賬戶在利率市場化之前開放,資本流出流入量的增大將引起匯率的頻繁波動,這本身是我國所無法承受的,而且這還會使中國的利率政策受制于國際利率,不利于創造一個良好、穩定的改革環境;如果先放開資本賬戶,資本的自由流出、流入將使國內外利率、資本回報率和證券收益率趨同,這同我國尚未徹底市場化的利率生成機制產生矛盾。這要求我國加快匯率及利率體制改革步伐,并在資本項目開放前實現利率市場化?？梢?隨著經濟及資本市場的發展,資本項目可自由兌換的壓力突顯了利率市場化改革的緊迫性。
(二)資本市場的發展有利于我國金融市場的繁榮,完善利率結構及利率形成機制
從融資角度看,長期以來我國金融市場體系存在三大不平衡:一是在直接融資和間接融資結構上,直接融資比例過低;二是在直接融資中,股權融資和債權融資比例不平衡,債權融資發展不夠;三是在債權融資里面,公司債市場發展非常緩慢。金融市場體系發展不平衡已成為制約和影響國民經濟健康穩定發展的一個重要因素。但是,隨著資本市場的快速發展,直接融資和間接融資結構的不平衡在很大程度上得到緩解:2005年,中國直接融資與間接融資的比率為1:99;2006年,兩者的比例為20:80;2007年直接融資占社會融資總量的比例可能會超過30%。融資結構不平衡問題的進一步解決還要依賴于債券市場尤其是企業債券市場的發展。
債券市場是連接貨幣市場和資本市場的紐帶,債券市場的發展有利于打破目前市場分割的局面,兩個市場的資源自由流動有利于市場化利率的形成,有利于資源的有效配置。從2000年至今,國債發行量呈不斷上升趨勢。與以往赤字國債或建設國債有所不同的是,在資本市場大發展背景下的國債發行不僅在于其財政功能,更顯示了它作為金融市場工具,調控流動性的功能。國債規模的擴大有利于央行公開市場操作,發行、交易及回購利率的市場化對于市場利率體系的形成有重要意義,由各種不同期限國債的到期收益率形成的國債收益率曲線作為基準利率,成為市場利率結構的重要參照系,也是央行調控利率的重要指針。不過,我國目前國債的期限結構仍偏重于中長期,短期國債較少;銀行間債市與交易所債市仍處于分割狀態,參與債市交易的成員仍然受限;這些狀況都需要在金融市場的進一步發展中得到改善。
長期以來,我國債券市場一直未得到充分發展,企業債券發展速度更是緩慢。企業長、短期債券的發行必將打破長、短期利率市場分割,利率期限結構不合理的狀況,使資金在長、短期債市,資本市場和貨幣市場間自由流動,這對形成合理的利率水平及期限結構無疑具有重要意義。企業長、短期債券以市場化利率發行及交易的方式將作為利率市場化的引擎,引導同樣作為負債融資工具的銀行貸款利率市場化。
隨著資本市場的發展,信息批露制度的健全及信用評級制度的規范,商業票據市場也必將得到進一步的發展。票據市場的發展將為貨幣市場帶來更多的參與主體,擴大其規模和輻射力,貨幣市場利率將涵蓋更多的市場信息,更為有效和有影響力。而這是利率市場化改革中貨幣市場利率形成的必然要求,貨幣市場在利率體系形成及在央行貨幣政策傳導中的重要作用才能得以更好的體現。
(三)資本市場的發展改善貨幣政策的傳導機制,優化金融監管體系
隨著直接融資市場的發展,尤其是短期融資券、企業債券及商業信用的發展,直接融資的重要性逐步提高,銀行在我國融資體系中的重要性逐步降低。另一方面,由于寬松貨幣政策及雙順差所積累下來的充足流動性,商業銀行對數量型貨幣政策的敏感度下降,中央銀行運用數量型工具對商業銀行行為的控制能力下降。在這樣的條件下,僅僅通過對銀行信貸行為的行政控制,其貨幣政策效果將越來越有限;通過市場化手段,尤其是通過市場價格實現貨幣政策意圖,將成為理順貨幣政策傳導機制,提高貨幣政策有效性的關鍵。
中央銀行通過調節銀行業存款準備金率來調整基礎貨幣與貨幣乘數,進而影響貨幣供給以達到控制流動性的目的。法定存款準備金率政策有效的前提是銀行超額準備金利率非常低(接近或為零),防止準備金政策為因較高利率而持有的較高超額準備金所吸收。我國超額準備金利率從2005年3月17日起調低為0.99%,與法定準備金1.89%的利率水平相差0.9%,是歷史上相差最大的(大部分時間兩者差額為0),也是歷史上最低水平。在準備金利率維持較為穩定水平的同時,央行頻繁使用法定存款準備金率政策或對根據經濟形勢變化對利率進行調整。
利率水平的提高或降低直接影響到公司未來凈現金流的折現值,相應降低公司的市場價值,是對股票市場的一種間接調控方式。我國債券市場尤其是國債市場發行規模增大,市場化利率債券的發行將完善和充實資本市場。公司債及短期融資券的發展將利率與實體經濟聯系起來,有利于推動市場利率對實體經濟的影響。在進一步推進利率市場化改革過程中,將市場化利率進一步引入實體經濟,并改善各種利率期限及市場的分割狀態,使得資金價格能真正引導實體經濟資源的配置,有利于加強利率傳導機制,提高貨幣政策的有效性。
央行對國內經濟的調控已逐漸從過去的行政直接干預及通過信貸規模等總量控制,轉變為運用貨幣政策工具如存款準備金率和公開市場操作,通過利率這一資金價格進行間接調控。這在客觀上契合了利率市場化的要求,也為利率市場化條件下央行使用貨幣政策工具間接調控經濟積累了經驗。
目前,針對資本市場的起伏變化,政府往往并未采取直接針對股市的行政干預,而是采取了這些間接影響股市的市場調控手段。這反映了監管理念的變化,行政干預的減少,對市場調節的倚重,為股市及債市的健康發展提供了良好的環境,也正是利率市場化改革所要求的監管方式。同時,我國資本市場的發展使各種相關法律法規逐步得到完善,建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監管法規體系,符合市場化金融運行的要求。有效監管機制的形成及中央銀行監管水平的提高,是利率市場化成功實現的關鍵前提條件。資本市場的發展改善金融監管體系,為我國利率市場化的推進創造了條件。
(四)資本市場的發展推動我國企業及銀行的發展,夯實利率市場化的微觀經濟基礎
國有銀行是我國企業尤其是國有企業融資的主要來源,在我國金融體系中占據著主導地位。資本市場的發展豐富了企業的融資渠道,降低了企業對銀行間接融資的過度依賴,也使得國有企業的預算約束得以硬化,在四大資產管理公司接管了部分存量呆壞賬的基礎上,資本市場的發展使得國有企業產權改革及治理結構進一步完善、融資渠道得以拓展、投資效率得以提高,這些變化使得銀行有時機提高新增貸款的質量,消化原有不良資產,提高整體資產質量,進一步提高資本充足率水平;從而也才能增強銀行作為獨立市場微觀主體的定價及風險管理能力,適應利率市場化改革的要求,進入利率市場化的核心領域即存貸款的利率市場化。
股票市場作為一種重要的融資渠道,既可以滿足我國企業高速發展時期旺盛的資金需求,也有利于現代企業制度的建立、公司治理結構的改善。特別是股票市場的運行機制有利于企業的發展創新,有利于企業提高投資效率,促使其業績大幅增長。股權融資增加企業的股本及所有者權益,使得企業的高資產負債率狀況得以改善,優化財務結構,降低杠桿風險;同時,上市公司增發擴股股本溢價形成的資本公積及留存收益的增加,是股票市場增值功能的體現,有利于公司的進一步發展。另一方面,股票市場作為股份制的核心要素,是深化產權制度改革的重要前提。股票市場的發展及股權分置的解決,使得企業產權更清晰流通順暢,而這樣的產權制度是利率市場化改革的重要基礎。
債券市場尤其是公司債券市場的發展將改變企業過度依賴銀行信貸的局面,促使企業的債務融資結構多元化,降低債務融資成本。企業債券市場的市場化機制對企業具有預算硬約束,促使企業提高投資效率,優化資源配置。我國于2007年8月14日推出市場化特征明顯的《公司債券發行試點辦法》,既是資本市場發展的體現,也是利率市場化的重要進展,體現著資本市場的發展對利率市場化的直接影響,它將利率與實體經濟聯系在一起,必將進一步推動存貸款利率的市場化。
綜上所述,資本市場的發展,投融資方式及機制的增加及市場化,改善了企業及銀行的運行環境,使得微觀交易主體真正享有價格決定權,奠定了進一步推進利率市場化的微觀基礎。
二、結論
資本市場的發展通過促進我國宏觀經濟的穩定發展、繁榮我國金融市場、改善我國貨幣政策的傳導機制和監管方式以及推動我國企業及銀行的發展,為我國利率市場化的進一步改革創造了良好的條件。而資本市場的發展資本項目自由流動的趨勢則在客觀上要求我國加快利率市場化改革進程。因此,我國要進一步發展資本市場,在股票市場深入發展的同時注重債券市場尤其要企業債券市場的發展,并以此為條件和契機穩步深入推進我國利率市場化改革。
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一、資本市場
資本市場，亦稱“長期資金市場”，是政府、企業、個人籌措期限在一年以上各種資金的場所，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期借貸中，一般是銀行對資金需求方提供的貸款；在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。在我國，IPO（首次公開募股）成功不僅能為公司帶來巨額資金，提高知名度，更為公司再融資提供了非常有利的條件：上市公司較容易再次獲得融資，且融資成本相對較低，融資風險也小。上市公司憑借資本市場，可以更快發展。
二、公司治理
公司治理是一整套用于監督和控制經營績效的制度安排，它要解決的問題是處理好與公司利益相關者的關系。好的公司治理能使企業的經理層提高企業戰略經營決策能力，在經營時承擔起對所有者的責任，為股東帶來最大回報。
我國的公司治理主要經歷了這幾個階段： 2001年《中國公司治理原則》、《獨立董事制度指導意見》的和2002年《中國上市公司治理準則》的；2005年《公司法》和《證券法》的出臺和國務院批準證監會《關于提高上市公司質量的意見》；現在股權分置全流通、高級管理人員持股等背景下，我國公司治理改革進入新階段。
三、資本市場對公司治理的相關規定
《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、中國證監會有關法律法規等對上市組織結構、股票發行、持續的信息披露等做了相關的規定，具體有：《公司法》為了規范公司的組織和行為，保護公司、股東和債權人的合法權益而制定，對不同類型公司的設立、組織結構作了明確的規定，對股份有限公司的設立、股東大會、董事會、經理、監理會的職責、股份發行和轉讓、董監高的資格和義務都做了詳細的規定；《證券法》規定公司公開發行新股應當符合《公司法》相關規定條件和經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件，并明確規定公司應具備健全且運行良好的組織結構；《上市公司信息披露管理辦法》是對上市公司及其他信息披露義務人的所有信息披露行為的總括性規范，涵蓋公司發行、上市后持續信息披露的各項要求。
四、資本市場對公司治理的影響及我國資本市場存在的問題
資本市場的發展和公司治理水平提升相互影響、相互促進：有效資本市場能提升公司治理水平；同時，高水平的治理能力能提高公司的融資能力和財務業績，促進資本市場的發展。[1]
有效的資本市場對公司治理的影響主要體現：
第一，資本市場具有高效的資源配置功能。如果資本市場有效，資源配置完全按照市場規則進行，股價可以反映公司業績、反映公司經營者的管理水平，那么投資者就可以根據公司的業績進行投資選擇。融資金額的大小將與公司業績和持續增長能力息息相關，為獲得融資的機會，公司經營者會通過改善公司治理來提升公司業績。
第二，資本市場具有監督功能。進入資本市場的企業，特別是上市公司具有較高的公開性和透明度，它們必須定期接受外部審計機構的審查，按照規則向社會公眾詳細公布企業的經營狀況和財務數據?！蹲C券法》、《上市公司信息披露管理辦法》對上市公司的信息披露有強制規定，這些披露的信息有利于利益相關者及時了解公司信息，經營者的過度冒險行為在一定程度上可以得到抑制。
第三，資本市場具有糾正功能。資本市場能產生優勝劣汰的機制，將經營不好、效益不好的企業逐出市場，使資金流向高效率的企業，體現“適者生存，不適者淘汰”。有效的資本市場給經理人員持續的壓力，促使他們更加珍惜自己的地位和名聲，引導他們努力加強公司的經營管理，提升公司價值。
雖然相關的法律法規對公司治理提出了諸多要求，但我國資本市場起步較晚，另外，由于監管成本高，我們目前的公司治理水平總體上偏低，仍存在不少問題：
1.股價不能有效地反映公司的經營情況。跟成熟市場大量的投資行為是長期投資不同，A股市場短期行為明顯，投機氛圍濃厚。這不利于資本市場和公司長期健康發展。
2.股權治理效應弱化。不少上市公司一股獨大，這種高度集中的股權弱化了上市公司的治理結構，尤其是大股東控制和內部人控制并存，大股東利用其控制權，侵占上市公司資源，董事會、獨立董事、監事會治理機制弱化。根據的公司治理指數，雖然中國上市公司治理水平在2003-2015年總體上不斷提高，但治理水平總體上仍然偏低，尤其是監事會治理水平仍然較低，規模結構只能達到公司法強制規定底線要求。
五、資本市場最近發展情況及對公司治理的影響
我國資本市場管理制度滯后，嚴重制約了資本市場的發展，近年來，我國資本市場有了新的發展并且發展迅速。
（一）多層次資本市場體系的形成
2013年年底，新三板開始擴容。目前，我國多層次資本市場體系基本形成，該市場體系由場內市場的主板（含中小板）、創業板和場外市場的新三板、區域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成。公司除了通過IPO成功獲得直接融資，有了更多的融資渠道。
（二）監管層職能的轉變
由于歷史原因，國內資本市場起步較晚，其成立之初主要是為國有企業融資，運作極不規范。中國資本市場主要由政府在控制，其市場功能不能充分發揮。對近期的“寶萬之爭”，監管部門開始意識到股東自治的意義，新聞發言人張曉軍表示，收購與被收購是市場自身行為，只要符合相關法律法規規定，監管部門不會進行干預。從這可以看出，我國監管層態度的轉變。
如果監管層能真正實現轉變其職能，實現資本市場市場化，當上市公司實際控制人或董事會有不作為、胡作為、大規模減持等不道德行為發生時，其他股東通過收購兼并等方式介入、從而提名董事，控制董事會，這無疑是提升上市公司價值的有效方式。
（三）逐步完善的法律法規制度
與資本市場相關的法律制度在逐步完善，如：證監會公告[2015]32-《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號――招股說明書（2015修訂）》在2016年1月1日施行；關于《首次公開發行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》正在公開征求意見，等等。
證監會股票發行注冊制改革正在醞釀中。實施注冊制，就是要真正建立起市場參與方各負其責的責任體系，充分發揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對市場的過度干預，建立起“寬進嚴出”的新體制，通過職責清晰、監管有力的法律責任規范，建立起強有力的法律約束機制。注冊制后，政府會更加嚴格審核信息披露，更加有力地查處和打擊欺詐等違法行為。
