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PPP作為一種新型的項目融資模式，在某種程度上開啟了我國社會資本參與到公共基礎設施建設的渠道中，對緩解我國政府財政上的壓力以及提高公共設施質量有著積極作用?；赑PP模式的公共基礎設施建設項目因具有投資規模大、杠桿融資比例高等特點，導致項目在成本與收益上容易出現財務收益的不穩定，具有明顯的金融風險。本文研究了PPP項目存在的金融風險，并作出一定的風險識別與評估，在此基礎上從項目發起人的角度分析對PPP項目融資金融的風險管理。
關鍵詞：
項目發起人角度；PPP項目融資金融；風險管理
PPP（Public-PrivatePartnerships，簡稱PPP），意思為借助政府部門和私人合作提供公共產品服務的項目融資模式[1]。這種模式是建立在一種公私合作的基礎上，通過項目發起人與政府機構等參與者建立一個長期的合作伙伴關系提供公共產品，利用項目發起人的各項資源同政府部門的廣泛影響力、規劃能力實現對資源的有效整合，達到優勢互補的效果。這種方式在一定程度上能夠展現出良好的發展潛力，但是由于受到金融市場的影響，項目發起人會受到因融資金融風險帶來的各種不穩定性影響，因此進行風險識別與風險評估對風險管理有著重要作用。
一、PPP項目融資金融的風險
1.PPP項目融資金融的風險識別PPP模式作為一種公私合作的模式，與一般的投資項目不同，PPP項目具有投資巨大、杠桿融資高、建設投資期長、融資成本較高等特點，項目發起人還需要建立一個專門的項目公司與政府部門、貸款銀行、供應商、承包商、用戶等進行法律、融資等各個方面問題的討論。在這種投資過程中存在著匯率風險、利率風險、通貨膨脹風險等[2]。形成PPP項目金融風險一方面是受到了PPP項目融資特點的影響，另一方面則是由于利率市場化、匯率的自由浮動管理制度等因素所帶來的影響。面對PPP項目發起人不僅僅需要面臨一般的金融風險，因其項目的特點，還面臨著風險承受期長、高不確定性、風險疊加性和累積性、互動性等諸多考驗。
2.PPP項目融資金融的風險評估目前比較常用的風險評估方法主要分為定性分析和定量分析兩大類，其中定性分析方法主要有德爾菲法、頭腦風暴法、流程圖法、風險和對表法等，定量分析方法主要有有敏感性分析法、決策樹法、蒙特卡洛模擬法、模糊綜合評價法、VaR方法、壓力測試等。不同的評估方法具有各自的優勢與弊端[3]。面對如此多種類的風險評估方法，在PPP項目融資金融風險評估中該如何選擇就成了首要面臨的問題。實際操作中，選擇最佳的評估方法，首先需要基于可靠性、可理解性、系統性、經濟性、可塑性等原則對其進行分析，選出最佳風險評估方法，從而應用進PPP項目融資金融的風險評估中。
二、基于項目發起人角度強化PPP項目融資金融的風險管理措施
為了能夠最大限度的降低PPP項目融資金融風險，加強風險管理十分必要。
1.風險分擔風險分擔是項目發起人進行風險管理的重要措施。項目發起人需要在項目的前期與政府機構、貸款銀行以及各個參與者進行多次的談判，并通過簽訂合同的方式實現項目風險的轉移，從而降低自身面臨的風險。但是通過實際實踐發現，這種方式因談判時間過長，會帶來較高的談判成本[4]。因此，關于風險分擔方面首先需要遵循一定的原則即需要對風險具有最高控制力的一方控制風險、承擔的風險需要與回報成比例關系、承擔的風險要有上限。
2.針對匯率風險的風險管理將匯率風險分擔的條款設置在PPP項目合同中，如此一來，項目發起人將需要面臨的風險轉移到利益的相關者中，之后項目發起人需要考慮的是剩余匯率風險的風險管理。在進行外匯風險頭寸的識別中，應該注意以下幾個方面：外幣支付的金額、外幣收費的金額、外幣收支的時間。需要注意的是，如果能夠合理的安排外幣收支的時間，實現項目在外匯收支時間上的匹配，則可以直接降低暴露在市場上的外匯風險敞口從而有效減少外匯波動風險。在選擇合適的匯率預測方式時，可以考慮基本面分析法、技術分析法、定性預測分析法等等。另外可以采用外匯即期合同法、借款法、投資法、借款—即期合同—投資法、提早收付—即期合同—投資法。項目發起人還可以利用金融衍生工具進行匯率風險的管理。項目發起人可以利用外匯合約交易，根據外匯收支需求和外匯銀行合作制定一個遠期外匯買賣協議，約定在將來的某一個時期以固定的匯率、金額以及日期進行外匯買賣交易?；蛘呤遣捎猛鈪R掉期交易方式，項目發起人采用掉期交易方式在買入或者賣出一筆外匯時，買入或者賣出一筆同金額但是不同期限的外匯，扎平外匯風險頭寸。這種風險管理方式我國在2005年8月允許商業銀行開展[5]。另外可以采用境外人民幣無本金交割遠期外匯交易和外匯期貨交易，項目發起人可以根據未來預期匯率的走勢簽訂非交割遠期外匯協議，約定遠期匯率期間與金額，在合約到期時只需要對實際匯率與約定遠期匯率的差額進行現金交割結算，不需要進行本金結算，利用NDF交易鎖定匯率波動損益。外匯期貨交易使用的是標準化合約，項目發起人需要根據未來外匯收入或者是支付情況，在外匯期貨市場上進行買進或者賣出與未來外匯收支同幣種、同金額的外匯期貨合約。另外還可以利用金融市場的其他工具進行匯率風險的控制。包含匯率保險和出口信貸。其中的出口信貸是一個政府為了能夠擴大本國大型設備等出口和國際海外項目承包等對本國出口的產品提供信貸擔保。
3.針對利率風險的風險管理主要的管理方法有簽訂固定利率合同法、利率互換交易法、利率期貨套期保值法、利率期權交易法、貨幣互換交易法。簽訂固定利率合同是項目發起人與銀行簽訂一個固定利率合同，鎖定利息成本。但是這種方法存在一個弊端，就是無法享受到利率下降帶來的成本節約。利率互換交易是在為了能夠實現融資成本降低的目的下交易雙方約定在將來的某一個時間段根據當初約定的數量的同種貨幣的名義本金僅對利息額進行交換。利率期貨套期保值是項目發起人對持有的貸款品種的受限額在期貨市場上進行與現貨市場品種同金額但反方向的利率期貨合約交易。利率期權交易能夠在利率水平往不利方向發展時保護利率，在利率出現有利變化時保證得益。利率期權中有多種形式，一般比較常見的有利率上限、利率下限、利率上下限。貨幣互換交易，是將兩筆相同的金額、相同的期限，但是不同幣種的貨款進行調換，另外同時進行不同利息額的貨幣調換。相同舉例說明，某項目發起人具有一定數額的人民幣貸款，但是需要一個美元貸款，而正好一家美國公司持有一筆美元金額但是需要一筆同該美元金額一致和期限的人民幣貸款，雙方可以采用貨幣互換的方式各自得到自己想要的貸款，這種方式能都降低匯率風險。
4.針對通貨膨脹的風險管理整個市場持續處于波動狀態，價格隨著市場的變動而發生改變，而對PPP項目的風險管理就要求其價格既能夠平衡每個利益相關者，同時又能夠起到一定的激勵作用。為了能夠達到這個要求，針對通貨膨脹的風險管理，主要采用簽訂物價指數保值條款合同法、簽訂外匯和物價指數保值條款合同。物價指數保值條款合同是項目發起人在簽訂合約的過程中將實際產品價格或者物價指數變動情況對合約價格進行調整并列入到項目合同中。簽訂外匯和物價指數保值條款合同是項目發起人發現項目收費和成本支付貨幣中存在外幣使，需要綜合考慮匯率變動和產品變動對收益的影響以及影響程度。這種通貨膨脹或者匯率變動超出了一定范圍時可以直接調整合同中約定的價格或者是延長特許期[6]。一般情況下，匯率出現調整，PPP項目對會匯率變化設置一個區間，當匯率變化在區間范圍之內，匯率風險由項目發起人承擔；當變化幅度超過區間范圍，就需要政府給予一定程度的補償，補償原則為能夠保證項目發起人處于匯率變動前的經濟地位為標準。
三、結語
在PPP模式下，實現了政府與私人之間的合作，將政府的有利資源與社會資本的有利資源充分結合起來，實現的不僅僅是政府與社會資本之間的共贏，這種共贏涉及項目的所有參與單位或個人。但是與此同時存在的金融風險在進行了風險識別與風險評估之后，結合PPP項目的特點進行風險管理，最終實現對PPP項目融資金融的有限管控，才能夠真正發揮出PPP項目的意義。
參考文獻
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[4]吳瑾.基礎設施PPP項目融資模式風險分擔研究[D].大連：東北財經大學，2013.
[5]汪秋婉.工程承包商參與海外電廠PPP項目融資的框架結構設計[D].北京：中國科學院大學（工程管理與信息技術學院），2013.
關鍵詞：政府投資項目 資金融資 監管控制
在2009年初，國家為了進一步加強信貸結構調整、促進我國經濟發展，提出了相關建議，即支持有條件的地方政府組建投融資平臺，并借助于企業債、中期票據等融資工具來拓寬政府投資項目的融資渠道。與此同時，為了應對金融危機，中央投入4萬億資金用于基礎設施的建設和重點項目的支持。在這樣的一個積極環境下，各地政府投融資平臺快速發展，其投融資規模也空前龐大。從正面意義上講，確實為我國城市化建設做出了重要的貢獻；而從負面意義上講，由于受外部環境的刺激以及自身發展實踐的限制，我國政府融資結構并不完善，仍舊存在著許多漏洞。如果不及時彌補這些潛在的漏洞，那么勢必造成銀行的壞賬，從而引發經濟秩序的紊亂。
一、我國政府融資平臺存在的問題
在中央政策的鼓勵下、在外界環境的刺激下，各地政府熱情高漲，紛紛組建自己的投融資平臺。通過劃撥土地、股權以及規費等資產向商業銀行融資，而其很大一部分的信貸用于我國基礎設施的建設之中。然而，基礎設施建設項目只有社會效益沒有直接的經濟利益，從而增加了政府還貸的難度。所以，這兩者之間的矛盾一直以來都是我國政府投融資平臺存在的問題，并由此問題引申出許多其他方面的問題，嚴重阻礙著我國政府投融資平臺的發展。
第一，承貸主體與資金使用主體不一致，為銀行的監控帶來了一定的難度。
政府融資平臺一般是由政府搭建、由地方企業共同組建的，因而在向銀行貸款時可以確定具體的貸款企業，即承貸主體。但是在對資金實際使用中，卻存在承貸主體與資金使用主體不一致的現象，而這種混亂的現象為銀行跟蹤貸款資金造成了一定的難度。一般的，承貸主體是融資平臺的相關企業，但是資金使用主體卻是地方政府的相關部門。在這樣的混亂中，極易形成挪用公款等違法犯忌的行為，從而進一步提高了銀行貸款的風險。
第二，在貸款資金的使用上缺乏統一規劃，降低了資金的使用效率。
在進行資金融資之前，地方政府沒有形成統一部署與安排，從而不能夠正確評估貸款金額以及使用資金數目等。一般的，在沒有整體規劃的情況下，政府貸款是“寧多勿少”，增加了政府自身的還付壓力，也為政府腐敗作風的形成提供了基礎條件。同時由于事前沒有對資金進行合理分配，部分資金重復投入的現象在所難免。長此以往，貸款資金的使用效率也會降低，不利于政府融資平臺的健康發展。
第三，未能對政府自身的償付能力進行合理評估，從而造成融資平臺舉債過度的現象。
在投資環境利好以及中央相關政策的刺激下，部分政府的投資熱情高漲，在對項目評估以及貸款風險管理上缺乏理性思維，極易形成過度融資的現象。如若融資數目超過政府自身的還貸能力，那么勢必會造成融資平臺的土崩瓦解，同時也使得銀行的資金陷入困境，導致政府信用危機。但是由于政府投資項目一般為準公共產品即多為大型基礎設施建設，其項目工期長，從而使得銀行不良貸款呈現出隱性化以及長期化的趨勢。
二、對政府融資平臺的監管措施
地方政府投資項目在資金融資上確實存在著一些漏洞，為政府的腐敗提供了先決條件，也為銀行自身的發展埋下了安全隱患，同時也為我國資金結構的調整增添了阻礙。但是，通過搭建地方政府投融資平臺，可以擴展中央投資項目配套資金的渠道，同時也增強了地方政府的自主性，更利于地方發展。因而，應該在保證地方政府融資平臺快速發展的同時對其資金融資進行有效地監管，降低政府投融資風險。
第一，實現融資平臺責任化。
雖然說針對不同的投資項目有不同的項目負責人，但是政府搭建的融資平臺是固定不變的，應該在搭建融資平臺的同時確定出資人，從而實現融資平臺的責任化。因為融資平臺本身是由政府授權代表政府履行出資人的相關職責的，所以出資人所要履行的責任就應該以融資平臺的責任制為標準。而出資人的確立可以便于相關監管部門的跟蹤與監督，同時也可以對融資資金的流向進行控制與管理。
第二，完善監管制度。監管制度不光是對政府融資平臺的管理，同時也是對政府投資的管理。實現科學舉債，就應該對其各個環節進行有效地監管，其中包括市場準入、融資計劃、高管任職資格審核、市場退出、風險稽查等。而這些監管工作應該交予第三方有資格的獨立機構完成，減少其中的連帶關系，增強監管的可靠性。與此同時還需要完善法人治理結構，從而使得資金融資決策流程更加透明化、程序化。
三、小結
其實，地方政府自主搭建融資平臺對于地方發展而言是有利的，同時也拓寬了我國中央融資渠道，為我國城市化建設的發展提供了更良好的環境。但是，由于其本身發展時間較短，還有許多的問題并有解決，從而使得如今政府資金融資平臺存在著許多缺陷，降低了其本身功能。另一方面，由于地方政府所投資的項目為非商業化的基礎設施建設項目，但是項目本身的還貸能力有限，因而無形中增加了政府還貸的風險。在這樣的一個內在外在環境影響因素下，如果構建合理的資金融資平臺以及如何實施有效監控管理制度對于政府投資而言是至關重要的。本文主要是根據政府投資項目的資金融資現狀進行了淺顯的分析，并提出了一些個人的見解。希望有更多的學者能夠關注我國政府融資平臺的搭建，為其穩定發展提供更多的良策。
參考文獻：
[1]肖耿，李金迎，王洋.采取組合措施化解地方政府融資平臺貸款風險[J].中國金融，2009（20）
關鍵詞項目融資 金融風險 風險規避管理
文章編號1008-5807（2011）02-011-01
一、引言
項目融資起源于上世紀30年代以美國為首的西方發達國家，我國從20世紀80年代開始引入融資模式為大型公共基礎設施項目籌集資金，而且境外融資占據重要位置，因此對金融風險進行分析和管理顯得十分必要。
二、金融風險概述
項目融資的金融風險是境外項目發起方是不能控制金融市場的變化而引起的風險，主要包括利率風險、匯率風險和通貨膨脹風險。
（一）利率風險
利率風險是由于金融市場利率直接或間接地變化引起項目價值降低或收益受到損失的風險。利率作為資金的使用成本價格，利率變動將會改變項目成本。比如，如果境外項目使用浮動利率融資，一旦利率上升，項目成本就會增加，但是采用固定利率融資，一旦利率下降，將會造成機會成本的增加。由此可見，利率變化對項目發起人的投資和收益是息息相關的。
（二）匯率風險
匯率風險是指匯率的波動而給持有或使用外匯的項目公司或其他利益參與者帶來損失的風險。境外項目融資的投資和收益對金融市場上匯率的變化比較敏感。由于項目融資投資周期長，一般需要十年以上才能夠逐步回收，尤其對境外項目發起方而言，匯率變化直接影響到項目收益。因此，如何規避管理匯率風險對投資方至關重要。
匯率風險一般表現在三個方面：東道國貨幣的自由兌換、經營收入的自由匯出和匯率波動。
（三）通貨膨脹風險
通貨膨脹存在于各國每個時期的經濟生活中，它可能會導致原材料價格的上漲，從而增加項目成本，同時又由于項目融資是長期過程，因此需要建立一種機制防止通貨膨脹造成的損失。
三、境外項目融資金融風險規避管理
境外項目融資金額大，回收周期長，對利率、匯率和通貨膨脹反應比較敏感。時間越長，利率、匯率和通貨膨脹波動不確定性就越大，金融風險可能性就越大?？梢?，對境外項目融資金融風險規避管理不當，就會給項目公司造成極大的經濟損失。因此，對金融風險的規避管理具有一定的現實意義。
（一）利率風險規避管理
1、 利率互換
利率互換的目的就是要降低融資成本，而且利率互換一般發生在固定利率和浮動利率之間，在一定程度上能夠減少利率風險。例如，如果A公司具有固定利率貸款的優勢資金，而B公司具有浮動利率貸款的優勢資金，那么兩者可以通過利率互換交易來降低各自的融資成本。這樣雙方都能滿足各自需求，防范利率變化帶來的風險。
2、選擇多種優勢貨幣組合
多種貨幣各自有不同的利率，采用多種貨幣組合可在一定程度上促進境外項目發起方和貸款銀行綜合考慮其貨幣組合利弊，從而做出更加合理的決策來避免利率風險。
3、政府書面承諾利率保證
境外項目發起方要與東道國政府協調簽訂利率最高額度保證承諾書，一旦利率上升超過其承諾最高值，東道國政府要給予利率補貼，控制項目公司多余投資，保護境外項目發起方在東道國的利益。
（二）匯率風險規避管理
1、增加在當地融資的比例
匯率風險是由于貨幣在金融市場上流通所引起的，如果境外項目發起方盡最大努力在項目所在地進行融資，減少外匯貸款，這在一定程度上能規避匯率風險。
2、采用合理的外債幣種結構，控制匯兌風險
國際金融市場上匯率波動巨大，選擇合理的外債幣種結構能夠保證多種貨幣的比例，軟硬貨幣同時使用，避免外債幣種過于單一化，從而保證項目正常運行。
3、外匯風險分擔
首先，項目各方商定一個基本匯率，確定一個中間地帶，在這個中間地帶范圍內，項目各方各自承擔匯率風險和收益。如果外匯匯率變化過大，則項目各方要按一定比例分擔風險。
4、加強政府的外匯管制權限
在一個經濟市場環境不完善、法律環境不健全的國家，政府若能加強外匯管制權限，對境外項目發起人做出一定的書面承諾，比如原材料價格管制、外匯兌換和匯出、稅收優惠等，將有利于降低匯率風險。
（三）通貨膨脹風險規避管理
1、 訂立合同
將項目原材料、產品和服務的價格與東道國的通貨膨脹率和當地貨幣與貸款貨幣聯系起來，把包含通貨膨脹率和匯率因素在內的價格調整公式作為日后核查價格的依據，如果通貨膨脹率和匯率變化超過一定的范圍，可以用調整公式調整價格、或者延長特許期限等等，以保證項目正常運行。
2、長期購買合同價格調整條款
項目公司可以根據市場通貨膨脹指數自行調整產品價格，但是調整的基礎必須合理且要經政府批準才能生效。
四、結束語
本文采用定性方法分析了利率風險、匯率風險和通貨膨脹風險，并且定性給出了相關的規避管理策略。在我國由于自有資金不足，許多大型基礎設施建設都有境外投資者參與，又加之我國經濟市場環境不完善、金融市場復雜多變，因此單純的定性分析方法可能不能全面地反映金融風險的種種表現。所以，結合定性和定量方法來分析境外項目融資的金融風險更加合理。
參考文獻：
[1]張機井.項目融資.北京：中信出版社，1998.11.
[2]程思亭.項目融資中的金融風險管理-基于境外的項目發起方.工作研究，2008.
關鍵詞：PPP；項目融資；金融風險
Keywords：PPPP；projectfinancing；financialrisk
中圖分類號：F284文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2015）36-0016-03
0引言
PPP的含義就是“公私合營制”，它是一種特殊的融資模式。1992年，英國政府提出了這個模式的概念。通過將公共部門的政策方面的優勢和私人部門的其他優勢合并，達成一個雙贏的目標。但是這個模式由于存在著回收周期長的特點，使得項目存在很大的金融方面的風險。這種風險可能會帶來一定程度的損失。因此，本文通過研究和探索，希望可以找到解決此問題的最好的方法，盡量減小這一模式之下的項目損失。
1PPP融資模式的定義
隨著目前項目發展的越來越快，項目融資已經成為了一個愈來愈流行的名詞。PPP模式在這種情況下應運而生。這個此最早出現在1982年，英國政府簽訂長期的協議，代替政府建設和管理一些公共的服務。而本文將對PPP模式進行一個詳盡的定義，來論證其理論基礎。
1.1狹義定義
狹義的PPP模式是指所有的融資模式的總稱，這種含義下的PPP模式更加強調的是風險的分擔，并且強調項目需要去衡量其價值，通過價值來估測風險，而項目的價值與風險一定程度上是成正相關的。
1.2廣義定義
PPP模式的廣義定義是指一些公共的部門通過和私人企業或者經濟運營者建立合作的關系，將公共產品建設和公共服務建設轉移到私人的一種形式。雖然在國際上，私人部門參與公共設施的建設已經有很長的發展歷史，但是PPP模式的發展卻是最新提出來的一種發展形態。
2PPP模式的目標與運作思路
2.1PPP模式的目標
PPP模式的目標分為低層次目標和高層次目標兩層。具體的含義就是指，低層次目標也就是在特定的項目中所設定的短期的目標，這個目標一般是比較容易實現的。而高層次目標則是指將私人的部門引入到公共基礎設施的建設中立，并且與私人部門進行長期的綜合的合作。
2.2PPP模式的運作思路
PPP模式在一定程度上打破了基礎設施只能由政府建造的規則，在一定程度上改善了基礎設施建造的質量。政府和企業之間存在著伙伴關系，但是雙方的權利與義務如何確定是這個模式中存在的最核心的問題。因此，合理地將權利和義務分配好才能夠保證項目順利完成。而PPP項目的運作思路是從中心擴散開來，呈金字塔的管理方式。頂部自然是政府，它是項目的制定者，政府不僅需要確定項目在運行時的具體的目標，制定相關的實施策略，也要對私人部門在建設公共設施的過程中對其進行監督和約束，從而保證其項目的質量。而金字塔的底部則是這些參與建設公共設施的私人部門，他們通過與政府簽訂協議，從而和政府進行合作，與政府相互配合，從而促進項目可以達到建設的目標，完成項目。
3風險的內涵
3.1金融風險的內涵
風險的含義是因為環境中存在的各種各樣的超出預計結果的可能性，這種可能性會在一定的程度上帶來一定的損失。而對于金融風險來說，國際上還沒有一個固定的定義，但是總結有如下觀點：①金融風險主要指的是在公司、企業或者和金融有關的行業中，由于金融活動或者投資所帶來的損失，這種損失可能是之前所無法預計的。②金融風險是指由于經濟結構中存在的不穩定的因素而使得市場參與者的現金流量出現不穩定的情況。③金融風險是指在從事金融活動的時候，由于各種政策發生的變化，而導致經濟的損失。因此，可以看到，金融風險存在多種不同的角度和解釋，這些角度日趨復雜化。
3.2PPP項目中金融風險的含義
從上文的金融風險可以看出，很多學者認為金融風險是從事金融活動而帶來的損失，而PPP項目中的金融風險則是指在項目融資的整個過程中出現的由于設備材料采購，勞務購買等活動中的基礎變量的往不利的方向發生改變，因此導致了項目活動中項目的成本高于預算值，包括了由于匯率的變動帶來的風險，由于利率的變動帶來的風險等等。
4PPP項目金融風險
4.1PPP項目金融風險的特點
PPP項目中的金融風險在一定程度上不同于一般的金融風險，他還有PPP項目中金融風險自己獨具的特征，例如擴散性和客觀性等，并且由于PPP項目自身存在金融數額大，金融回收的周期比較長等特征，PPP項目中的金融風險還有以下的特征：①風險的系統性。風險的系統性的意思就是，在PPP項目中，會出現一些發起人自己都無法控制的風險，這些風險的發生是由于一些外部的因素導致的，所以這種風險是一定存在的，只是存在的大小程度不同，因此，我們只能夠想辦法將風險降到最低而不能夠完全的避免這風險。②風險的承受期長。PPP項目一般都是經營期比較長的項目，而在這種長的過程中，必不可少的會面臨著金融風險的影響，時間越長，外部的環境就會變化越大，就會使得金融風險越大。因此，這種風險一般都有很長時間的承受期。而這個期間可能會達到很多年，甚至有些是從項目開始直至項目結束。③風險的不確定性高。日前，國際上的利率變化幅度很大，導致金融行業由于匯率劇烈波動而產生經濟方面的危機，例如，在1994年的時候，由于墨西哥的金融危機，使得墨西哥比索貶值，并且貶值非常大，同樣，英國巴林銀行的倒閉、中國的中航油這些事件，都使得人們對金融產品的擔憂愈來愈高，因此，也就越來越警惕對于金融產品的投資。而這些案例，讓人們可以很清晰的看到，金融風險的發生存在著很高的不確定性，這些風險很難被事先預測。因此，這也給項目管理金融風險的人帶來了很大的管理困難。④風險的疊加性和累積性。風險和其他因子一樣，存在著一定程度的疊加和累積，而這些疊加和累積具體就是指很多不同的風險因子交纏在一起，像一些原子產生化學反映那樣互相影響，互相作用，產生了風險因素很大的分子。那么，風險可以疊加和累積的原因是什么呢？首先，匯率等基礎金融發生波動的時候，各種不同因素之間本身就具有一定的相關聯性，例如，不同的國家存在的利率比例，在匯率市場上就會被體現成不同國家之間的匯率的波動，這種情況下，由于匯率的變化，就使得金融風險疊加的可能性增加。風險疊加就像一個氣球那樣，慢慢的不斷地累積，等到到達一個最大點的時候，最終就會爆發，而這種爆發帶來的就是不可預計的非常嚴重的損失。⑤風險的互動性。這種特點和相關性差不多，也就是說當風險疊加到一定程度的時候，其產生的金融風險影響會帶動PPP項目中其他的風險也產生，例如因為金融風險而導致無法按時完工、由于資金不夠填補漏洞而無法按照合約進行項目合作等等。
4.2PPP項目金融風險的成因
PPP項目中產生的金融風險，不僅僅與外部的環境有一定的聯系，而且和PPP項目融資模式自身有一定的聯系。
4.2.1PPP項目融資模式
本文從PPP項目的角度出發，從一開始的融資分析到最后的項目運營，這個過程需要花費很長的一段時間來解決中間的很多步驟，有些項目經常超過十年以上。這么長的時間會導致這個項目不僅僅面臨著當期存在的風險，也面臨著未來可能存在的各種不確定的風險，而這些風險的相互累積，導致PPP項目的金融風險的發生機率非常之大。除此之外，由于PPP項目一般都是投資成本比價高的項目，因此，其融資模式比較復雜，其資金來源很大一部分是通過外匯融資的方法取得貸款。而這種貸款在另一個角度上使得PPP項目的金融風險加大。
4.2.2外部環境因素
在目前整個國際的經濟體系當中，很多國家的政府都放任匯率波動，基本對于匯率波動不加以管理。因此在這種趨勢這下，就導致了很多的金融產品越來越多，大量的經濟投機出現并且進一步地擴展開來。而對于國際來說，每個國家的經濟狀況都是不一樣的，但是卻都不得不面臨著通貨膨脹的風險，因此，對于PPP項目而言，在項目的每一個階段遇見金融風險是必然的事情。對于我國來說，2005年7月21日，我國開始實行對于浮動匯率的制度。并且逐步放開了對于資本項目的外匯管制。2009年上半年期間，我國銀行的遠期結售匯簽約的金額達到954.7美元，占國內的金融產品90%左右。
5結語
面臨風險時，首先要學會識別風險，然后才能對風險進行及時地管理和避免，不同的項目在建設的時期所遇見的風險是不一樣的。PPP項目金融風險則是指由于項目在進行的過程中因為各種不同的金融變量發生變化而導致損失的可能性，這種風險包含著各種不同的方面，并且具有文中提到的很多其他項目所不具有的特征。本文通過對PPP項目金融風險的成因、特征等的研究總結，通過實證分析說明了PPP模式存在的問題和解決問題的方法。幫助PPP項目有針對性地進行自我反思，總結經驗，吸取教訓。用積累的知識來幫助不同的項目找尋不同的對策，以此來保證PPP項目在建設的過程中可以順利的完成。
參考文獻：
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[2]曹聰.基于PPP融資模式的公路工程項目風險識別研究[J].重慶三峽學院學報，2013，03：75-78.
一、 PPP融資模式的定義
伴隨著時代的發展和社會的進步，項目融資已經成為一個廣為大眾接受的專業名詞。而PPP模式作為一種特定的項目融資模式，也隨著現實情況的變化應運而生。最初的起源可以追溯到1982年，應該政府簽訂長期協議，用來代替政府的投資建設，管理一些公共事務。
PPP模式的廣義定義是指某些公共機構通過與私營企業或經濟運營者建立合作的關系，將公共產品建設和公共服務建設用官方或政府出資而轉嫁到私人出資的一種形式。
二、PPP項目金融風險和特點
1.金融風險的內涵
所謂風險，是指環境中可能會出現各類導致超出預計目標的情況，從而在一定程度上會給項目和投資人帶來損失。金融風險指的是從事金融活動的時候，由于政策發生的變化而帶來的經濟損失。PPP項目中的金融風險則是指在項目融資和項目建設的過程中出現的由于設備材料采購、勞務購買等活動中的基礎變量發生了不利改變，因此導致了項目活動中項目的成本高于預估值，主要有因匯率變動帶來的風險和因政策變動帶來的風險等等。
2.PPP項目融資模式
從PPP項目的角度來看，在起始階段的融資配資到最后項目建成和正常運營的全過程中，往往需要花費大量的時間，有些項目3―5年，而某些項目甚至可以達到10年以上。在這么長的建設周期內，建設項目不僅面臨著當前存在的風險，也面臨著未來可能存在的風險，這些風險相互積累，導致PPP項目的金融風險的發生概率大大增加。此外，大部分的PPP項目的投資成本都比較大。因此，融資的過程和融資的模式比較復雜，資金來源是很大一部分是通過外匯融資而取得的銀行貸款。這種貸款在某些程度上使得PPP項目的金融風險進一步增加。
三、PPP金融風險管理的措施
我們要做好準備來預防風險。我們要對涉及到的企業的還款能力和還款意愿進行充分的考察。這里的還款的能力是指政府的財政收入，他的凈資產收入是不是到了該還款的日期就能對自己借款的本金進行償還。還款意愿指的是，倍增的主要企業的信用的情況，是不是有違約的可能性，這方面我們可以結合銀行查看貸款記錄。市場風險的控制措施，我們主要是要能夠增加基金管理人的專業水平和專業的管理能力，要求這些管理人要專業專注，對市場感應敏捷，并且能夠做出正確選擇；此外，在簽訂相關合同時，提前加入附條件的增信措施，有助于減少市場風險。我們簽訂協議的時候，要求要是收費標準比預期較低達到一定的比例，其他的投資人用什么樣種方式補足或分擔。操作風險的防范，主要是要提高基金管理公司工作人員的專業性、中介機構（律所、咨詢機構等）的專業性和中立性，等等。
1.企業對風險的一些控制措施
從上面的分析情況可以看出，企業要在PPP建設項目中遇到風險，要及時發現風險并加以控制，盡可能的讓我們的損失降低。要加強和完善退出的體制，要及時放棄那些自己無法完成的很大的項目。主要是要對項目的成員進行技術的培訓，加強他們的綜合水平，同時也能加強他們對風險的識別和反應的能力。另外，要善于制定一些規章和制度，在人員的管理上，要能夠有一個管理的專門的經理去負責風險的識別和管控，以使企業增強抗風險的能力。
2.國家的公共部門應對風險的一些控制措施
公共部門要承擔一些大的政治放面和法律放面的風險。所以要有一定的承受能力。所以政府部門在應對PPP項目帶來的風險的時候，要做到以下，要有自己獨立的規章和制度，并且機構也獨立，預防市場的腐敗現象的出現。另外，要有充足的法律保障，加強公眾的參與度和監督。建立有效的政策和鼓勵的機制，增加廣大民營資本參加進來，形成風險共擔、利益一起享受的 PPP 合作方法。
項目融資是近些年興起的一種融資手段，是以項目的名義籌措一年期以上的資金，以項目營運收入承擔債務償還責任的融資形式。項目融資形式很多，也比較靈活，所以深受企業的歡迎。企業如何進行項目融資，專家認為，企業首先要尋找項目資金的來源，其次在項目融資過程中注重風險評估和風險管理。
尋找項目資金的來源
北京某企業融資中心融資專家仰春玲說，一旦企業建立了項目融資公司，就必須策劃項目的融資計劃，而尋找項目資金的來源是其重點，他們必須擁有必要的技術專長、交際能力、成績記錄和創新的思維方式，要將多個出資單位組合在一起，同時考慮出資各方的利益。
她說，項目融資發展到現在，主要運用于三類項目：資源開發、基礎設施建設、制造業項目。第一，資源開發項目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開采業。項目融資最早就是源于資源開發項目。第二，基礎設施建設項目一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項目的建設?；A設施建設是項目融資應用最多的領域，其原因是：一方面，這類項目投資規模巨大，完全由政府出資有困難；另一方面，商業化經營的需要，只有商業化經營，才能產生收益，提高收益。第三，制造業項目。項目融資多用于工程上比較單純或某個工程階段中已使用特定技術的制造業項目，也適用于委托加工生產的制造業項目。
仰春玲說，項目融資的主要構成因項目的不同而各有差別，但通常每個項目都會有多個資金來源，包括短期和長期債務。為了使項目擁有最佳的融資計劃，必須利用起所有可以想到的資金來源。通常項目資金的自有來源是母公司對該項目所注入的資金，特別是在計劃之初和啟動階段，該項資金會體現在項目公司的資產負債表上。
項目融資的外來資金來源首先是商業銀行貸款，這是項目融資計劃的主要部分，這是一項中短期業務，并且根據浮動利率定價。銀行貸款通常在項目早期關鍵性的前幾年實施，而且長久以來對項目公司和第三方擔保者享有追索權。如果對方能提供適當的擔保，銀行也可以接受無追索權的產品支付的方式。銀行貸款經常以銀團的方式進行，這意味著必須說服許多銀行相信項目和貸款切實可行。成功的銀行融資從某種程度上來看，是依靠貸方制定的貸款和償還條款是否“合適相配”。對于許多項目來說，融資需求可以擴展到超越傳統銀行借貸條款，有時這種形式的融資只局限于項目初期運行階段的短時間內。
第二，尋求股本資本。一些潛在的客戶會在少量參與的基礎上，為項目提供股份資本。這些潛在的客戶包括，富有的個人、投資管理公司的資金。
第三，保險公司資金和債券公司資金也是項目融資計劃的理想資金來源，由于這些非銀行機構相對穩定，又有可預測的現金流，所以，融資者可以通過這些機構得到長期限的貸款。不過，保險公司通常會收取相當高的利率，并需要有非常嚴格的償還計劃或擔保。這便要求當地政府提供輔助擔保，否則他們會完全打消參與的念頭。
第四，客戶信貸也是一種融資來源，特別是當項目是為特定的買主(例如電力公用事業、鋼鐵公司、商行或政府采購機構)提供原材料或能源而設計時。例如，美國的公用事業公司有時用預付款來資助能源的勘探與開發。
注重項目融資的風險
仰春玲說，在項目融資過程中，風險評估和風險管理是特別重要的。
通常項目融資的風險包括：第一，建設風險(完工風險)。項目的建設風險是工程項目中所面臨的最主要的風險，是項目融資的核心風險之一。主要是指項目不能按照預定的目標按時、按量、按質地投入生產、營運。表現形式主要為：項目建設期的拖延；項目建設成本的超支；或者達不到設計要求的技術經濟指標，甚至由于資金、技術或者由于其他不可控的外部因素而完全放棄項目。項目出現建設風險將造成的直接后果是投資成本的增加，項目不能產生預期的現金流量，從而影響了銀行貸款的如期歸還。
第二，生產營運、管理風險。主要是由于生產經營管理能力的原因，影響到項目生產效率的提高、產品質量的控制、生產成本的控制等。在項目試生產和生產運行階段存在的技術、資源儲量、原材料供應、運營等風險因素的總稱。
項目主要的投資者是否在行業中具有成功的運行管理經驗，應是評判項目經營管理風險大小的一個主要指標。如果項目的投資者缺乏這方面的經驗，應要求將項目的運行管理發包給行業中有經驗的運行管理商，并簽訂相應的運行管理合同。
第三，產品市場風險，主要是項目生產的最終產品或者提供的服務，所面臨的市場銷售風險、銷售價格風險。產品銷售量及銷售價格是否與預期相符將直接影響項目收益。對此，貸款銀行可能會要求借款人設立共管帳戶，即將產品購買人支付的銷售款只能支付到該監管帳戶，產品銷售收入受到貸款銀行的監管，在滿足生產營運商正常的運行管理支出之外，產品銷售收入產生的現金流量優先用于歸還銀行長期貸款。
第四，金融風險，主要包括利率風險和匯率風險。貸款利率的變化將影響到項目的盈利能力及貸款償還能力。對于此類風險，應更多地咨詢銀行，尋求銀行的金融服務，利用多種金融工具降低金融風險。
第五，能源和原材料供應風險。主要是供應的可靠性和供應價格，能源和原材料的供應將直接影響預期收益的實現。
對于這些風險，項目融資防范的主要措施，第一，加強項目考察工作。建議聘請相關行業的甲級勘察設計企業、金融機構、專業律師等共同參與考察。通過實地調查，在盡可能搜集詳實的經濟、技術資料的基礎上，對項目的投資必要性、技術適用性、經濟合理性、建設可行性、項目場址、建設規模、建設標準、產品方案、工藝流程、設備材料選型合理性、產品銷售渠道等方面進行論證，并分析項目的社會及經濟效益、投資回收年限和融資的可行性等。
第二，進一步規范可行性研究報告的編制?？尚行匝芯繄蟾娴木幹茊挝槐仨毷窍嚓P行業具有甲級資質的設計院，內容主要包括：項目背景和歷史情況、投資必要性、研究工作的依據和范圍、產品需求預測，銷售渠道和擬建項目規模、項目實施規劃、投資生產成本估算、資金籌措、財務經濟分析及社會效益評價、融資安排和結論等部分。
（一）資本項目自由化的涵義及特點
資本項目自由化，是指實現國際收支平衡表中資本及金融賬戶下的貨幣自由兌換，也就是要消除對國際收支平衡表中資本及金融賬戶下各項目的外匯管制，如數量限制、兌換限制、區域限制、補貼及課稅等，實現資本項目在國際間的自由流動。
資本項目自由化具有以下特點：一是居民既可以通過經常項目的交易獲得外匯，也可以自由地通過資本項目的交易獲得外匯；二是所獲外匯既可以在外匯市場上出售給銀行也可以在國內或國外持有；三是經常項目和資本項目交易所需要的外匯可自由在外匯市場上購得；四是國內外居民可自由地將本幣在國內外持有來滿足資產需求。
（二）、其他國家和地區實施資本項目自由兌換的經驗
隨著金融全球化趨勢不斷向前發展，資本項目可自由兌換是世界各國在開放條件下推動本國經濟快速發展的必然途徑。但是，由于世界各國的經濟發展水平、宏觀經濟環境和經濟制度的完善程度等因素各不相同，因此，在開放資本項目時采取的步驟和策略是有所區別的。在資本項目自由化的進程中，雖然發達國家和我國的國情有很大差別，但他們穩步推進資本項目可兌換的步驟和措施，也是值得我們借鑒的。對于發展中國家來說，在這一進程中遇到了很多挫折，其中很多問題也是我們即將面對的，我們應該積極從中吸取經驗教訓。
1、發達國家資本項目自由兌換的經驗
二戰后初期，除了美國、加拿大和瑞士采取相對自由的資本項目體制之外，資本項目自由兌換進程是相對緩慢的。直至20世紀80年代，貨幣自由兌換進程才明顯加快。在實施資本項目自由兌換的過程中，其經驗主要有：第一、發達國家的金融領域的自由化的進程基本上是一個持續漸進的過程。第二、隨著資本流動性的不斷增加，固定匯率制度難以繼續維持，因此各國開始尋求更具彈性的匯率機制。第三、資本項目開放通常伴隨緊縮性的宏觀政策，還應采取結構性經濟改革配套方案，為開放資本項目提供穩定的宏觀經濟環境。
2、發展中國家資本項目自由兌換經驗
發展中國家推進資本項目可兌換的實踐具有很大的差異性。80年代以前，開始進行資本項目開放的發展中國家主要是那些國際收支平衡處于強勢地位的國家。此后，有的發展中國家在外部經濟環境不甚有利的條件下甚至在承擔外債的情況下進行資本項目的自由兌換，而且與發達國家的相似之處在于，在推進資本項目自由兌換的進程中也向更具有彈性的匯率制度邁進。
就資本項目自由兌換的類型來看,不同地區之間存在很大差異。
拉美國家在20世紀70年代末,出現較快的金融自由化進程。而20世紀80年代中期以前,一些受債務危機打擊最大的國家增強對資本流出管制的力度。到20世紀80年代末和20世紀90年代初,拉美國家才又重新出現資本項目自由兌換的趨勢。
阿根廷是20世紀70年代初期開始對國內金融市場取消限制,并且在經濟改革初期便取消了對資本項目的大部分控制。自1976年以來,阿根廷政府推行經濟私有化和金融私有化,使資本項目自由兌換與金融體系的自由化和經濟結構調整政策同步進行,通過資本項目自由兌換和市場利率發揮市場機制的作用,改造產業結構和吸引外資。
墨西哥在20世紀80年代的債務危機之后,對金融部門進行嚴格控制。直到1989年,對資本項目逐步放松管制,以吸引外資。在此之后,墨西哥外債迅猛增長,貿易逆差和經常項目赤字不僅沒有得到緩解,反而愈來愈嚴重。1994年12月20日,墨西哥政府宣布比索實行自動浮動,導致外匯市場危機,外匯市場危機進一步波及股票市場,最終釀成一場具有國際影響的金融危機。
亞洲的情況則不同,從20世紀70年代末以來,對資本項目實行管制的亞洲國家的數量一直呈下降趨勢,而且在債務危機時期也并未出現重新加強管制的倒退。到20世紀90年代,亞洲國家普遍出現了資本項目自由兌換明顯加速的趨勢。1997年7月由泰銖貶值引發的東南亞金融危機,使亞洲乃至全球的經濟金融受到嚴重的破壞與沖擊。1998年,東南亞國家經濟普遍出現負增長、貨幣貶值、外匯市場動蕩、股市暴跌、失業嚴重、資金大量外逃、外匯儲備急劇流失、企業及銀行紛紛倒閉,損失高達5000億美元。這次金融危機之所以發生,并不是因為這些國家推行資本項目自由兌換,而主要是因為這些國家在推行資本項目自由兌換的過程中,金融深化不配套,即金融自由化程度不高而引起的。
通過以上對發展中國家資本項目開放的論述,我們可以總結出以下經驗：第一,發展中國家的資本項目自由兌換是典型的漸進式改革。發展中國家的資本項目自由兌換一直是這些國家整體性經濟改革和結構調整計劃的一個組成部分,并把開放資本項目與發展市場經濟、加大開放度結合起來。第二,資本項目自由兌換和經常項目自由兌換沒有必然的時間順序，但經常項目開放并保持基本平衡,顯然有助于縮小資本流出流入對國際收支平衡的沖擊。第三,資本項目開放會使國內經濟遭受更多國際資本的沖擊,不利于經濟均衡。第四,資本項目自由兌換必須有其他金融自由化政策相配套,必須與一國金融監管能力相適應,決不能盲目的開放資本項目。
（三）我國資本項目管理的現狀及存在的問題
1、我國資本項目管理的現狀
目前，我國已經有近一半的資本項目不受限制或較少限制，有不足三分之一的項目受到較多限制。嚴格管制的交易項目不足兩成。根據《中華人民共和國外匯管理條例》、《結匯、售匯及付匯管理暫行規定》以及1993年12月28日《中國人民銀行關于進一步改革外匯管理體制的公告》的規定，我國的資本項目管理主要體現在以下幾方面：(能否將入世后以來的資本項目管理規定加進來,否則資料有些過舊,最近有很多新規定)
表1我國資本項目管理現狀表
資本項目內容管理現狀
直接投資
1、外國及港澳臺在大陸的直接投資
2、大陸在境外的直接投資
1、資本金及協議借入投資額經外匯局審批后予以結匯。外方利潤可兌換匯出。
2、由外匯管理機關審查其投資風險及外匯來源，投資收益必須調回國內。
間接投資
1、境外發行股票
2、境外發行債券
1、發行所得外匯均要調回境內，結匯要憑相關資料到外匯局申請。
2、發行必須列入國家利用外資計劃，所得外匯必須調回境內，償還債務憑《外債登記證》或《外匯貸款登記證》申請，經批準方可匯兌。
其他資本項目
1、外國政府貸款
2、國際金融組織貸款
3、國外銀行及其它金融機構中長期貸款
4、國外銀行及其它金融機構短期貸款
5、償還外債本金
6、存放國外存款
7、對國外貸款和投資
1、向外經貿部申請并由其審批，由其授權金融機構辦理轉貸管理事務。外匯管理部門批準方可結匯。
2、國務院審批，相應國際金融機構評估，國務院正式批準，外匯管理部門批準方可結匯。
3、只有經過批準的金融機構和一些大企業有直接向外籌資的權力，中長期（一年以上）國際商業貸款必須列入國家利用外資計劃，由國家下達外債指標。
4、短期國際商業貸款（一年以下）實行余額管理，由國家外匯管理局每年下達短期外債余額控制指標，限額負債。
5、憑外債登記，經國家外匯管理局審批后方可匯兌。
6、個人家庭不得在境外開立私人賬戶，境內機構在境外開立外匯賬戶要經外匯管理部門審批。
7、經外匯管理局批準。
資料來源：《中華人民共和國外匯管理條例》、《結匯、售匯及付匯管理暫行規定》
2、我國資本項目管理存在的問題
（1）資本項目的管理涉及多個部門，管理職責不統一。資本項目管理是國家外匯管理部門的職責之一，但這種管理職責還分散于國家計委、財政部、外經貿部、中國人民銀行、證監會、海關、稅務局等部門。而且這些部門的職權相互交叉，相互間的協調機制效率較低，職責劃分環節多，管理效率低下。(適當展開)
（2）資本項目管理領域不夠全面。我國主要集中于對資本流入的管理，而對資本流出的管理僅限于投資風險審查和外匯資金來源審查以及對投資主體資格的事前審查，缺乏對于投資過程以及債權等問題的管理。(適當展開)
（3）我國同時利用行政、法律和經濟的手段對資本項目進行管理，并且以事前審批為主，依靠制定法律法規例行檢查，但事中監控能力較弱。(適當展開)
（4）難以嚴格區分經常項目和資本項目。從國際收支角度看，大部分國際收支交易同時具備了經常項目和資本項目的特性，難以進行嚴格區分。因此，在現行“經常項目可兌換，嚴格區分經常項目和資本項目”的管理思路下，市場參與者趨利避害的本性必然會導致大量資本項目交易混入經常項目交易的情況。隨著貿易融資的發展，區分經常項目和資本項目交易更加困難，從而實施有效的監管更加艱難。(適當展開)
（5）資本項目管理領域不夠全面。資本項目外匯統計檢測體系尚不健全。我國只有外債統計監測系統，而沒有外資統計監測系統。(適當展開)
由此，我們可以看出，目前我國實現資本項目自由化的條件還沒有完全具備，我國資本項目管理還面臨上述一些問題，因此在逐步開放的過程中必然會帶來一些風險，對我國的金融安全造成威脅。
(問題部分是重點,請在深入分析)
二、資本項目自由化帶來的金融安全問題分析
（一）國際資本流動與利用外資的風險
在金融自由化的推動下，國際資本流動加速，特別是國際資本向發展中國家流入的急劇增加。隨著我國資本項目的進一步放開，當國際資本源源流入我國時，如果管理得當，使用合理，則有助于推動我國的經濟增長。如果使用不當，監管不嚴，國際資本因某種原因突然流出，將會給我國的金融穩定和經濟增長造成巨大沖擊。
1、國際資本流動的特點
國際資本流動，是指資本從一個或數個國家或地區，轉移到另一個國家或地區。作為一種國際經濟活動，國際資本流動是以贏利為目的，但與所有權轉移為特征的國際商品貿易不同，它統指以使用權的有償轉讓為特征的資本流量、流向和持有者的變動。
國際資本流動的原因包括：首先，資本增值和避險的本性無疑將促使資本在國際市場上尋求利潤豐厚、安全性高的投資環境；其次，總體上的資本供給與需求的增長使更多的資金流向國際資本市場；第三，由于經濟一體化和金融全球化的推動，各國經濟開放政策的完善和國與國之間協作的進一步加強，為國際資本流動提供了優良的投資環境；第四，20世紀以來跨國公司的海外發展戰略更進一步地促進了國際資本流動。
國際資本流動的特點:隨著經濟全球化和國際金融一體化進程的深入，全球經濟發展又進入了一個新的快速發展的階段，對資本的爭奪日益激烈，國際資本市場和國際資本流動也日趨活躍，國際資本流動呈現出新的格局。不僅市場規模不斷擴大，業務品種不斷創新，而且市場結構和資金流向、流速也呈現出新的特點。其主要特點有以下幾方面：第一，國際直接投資規模不斷擴大，主體構成多元化，跨國并購成為國際直接投資的重要方式；第二，國際融資證券化，股票債券比重上升，直接融資占據國際資本流動主導地位；第三，私人資本流動比例增加，在國際資本來源結構中占主導地位；第四，國際游資的規模大、流動性強，加劇了國際金融市場的不穩定性。
(國際資本流動特點重點展開論述)
2、國際資本流動與利用外資的風險
中國經濟的進一步開放，特別是資本項目可兌換進程的推進，意味著國際資本流動對我國的影響日益增大。各種形式的外資大量流入中國市場，使我們開始面對資本流入與國際收支均衡之間相互作用的局面：我國宏觀經濟運行中外資流入，外匯市場將面臨資本流動沖擊與匯率調整的問題?？偟膩碚f，我國面臨的國際資本流動風險主要有以下幾個方面：
（1）巨額直接投資形成的資本積累逐漸對我國外匯市場形成壓力。目前，我國利用外資累計已超過4000億美元，如果外商投資利潤率以20%計算，外商可獲得投資利潤接近800億美元，假定其將所獲得利潤的50%用于國內再投資，另外50%利潤匯出，那么僅2003年匯出利潤就高達400億美元。雖然目前我國的資本項目仍表現為外資凈流入，但進一步開放造成的資金流出將對外匯市場形成巨大壓力。
（2）我國外債總額持續增加，債務管理存在一些問題。從外資結構上看，接近60%為政府部門和國內金融機構的債務，隨著中國國內經濟環境的變化和金融風險的加大，這部分債務的償還和安排需要全面均衡。
（3）我國金融監管工作力度加大，相當部分的監管措施是管制性的，是損害金融運用效率的，是不利于我國經濟金融穩定和發展的，特別是我國外債來源的可持續性將面臨比較困難的局面。并且，在資本賬戶開放后，中國資本流出將會有增無減，這主要是因為：第一，在資本賬戶開放后資本流動更為便利，資本外逃的成本降低。第二，在資本項目開放條件下，基于逃避金融壓抑、規避國內風險等動機引起的資本外逃會進一步加大。第三，資本賬戶開放后，隨著資本流入和外債的增加，銀行和企業也會增加對外資產，從而導致國內對國外的直接投資或證券都將大幅度增長。
（二）我國的外債風險
外債，對一國經濟而言既是一種外部資源，又是一種潛在負擔。如果利用得好，可以彌補國內建設資金不足，促進國民經濟快速穩定增長；但如果外債規模過大，債務結構不合理，對外債管理不善，也可能導致債務危機，給國民經濟帶來極大的危害。20世紀90年代以來，中國的外債規模與日俱增，目前已成為世界三大債務國之一，其外債風險也隨著我國進一步開放的步伐而逐漸暴露出來。
1、風險損失大，利息負擔沉重。外債風險的產生和匯率風險及利率風險有著密切的聯系。所謂匯率風險，即外匯風險，是指一個企業在國際經濟、貿易、金融等活動中，以外幣計價的資產或負債由于外匯匯率變動，導致其以本幣衡量的價值上升或下跌的可能性。運用到一國外債管理上，匯率的變動會使以外幣標價的外債的本幣價值上升或下跌，外債籌措和使用成本相應上升或下跌，直接影響外債的使用效率和償還。另一方面，所謂的利率風險，是指利率變動對某個經濟實體的收入或凈資產價值的潛在影響。運用到一國外債管理上，外幣利率的升降會直接使外債的籌措成本上升或下跌，而本幣利率的升降則會通過影響匯率的變化和資本的流動間接影響融資成本。在我國不斷推進資本項目自由兌換的條件下，利率市場化將是一個必然趨勢，同時，匯率也將更具有彈性，這樣利率、匯率都將會更加靈活。如果外債規模過大，結構不合理，在多變的國際經濟環境中，匯率風險和利率風險使我們遭受的損失將大大提高。
2、導致更多的隱性外債，增加外債風險和外債監管難度。截止2003年12月末，我國外債余額為1936.34億美元，短期外債余額為770.44億美元，占外債余額的39.79%。據初步測算，2003年末，我國債務率（外債余額與貨物和服務貿易外匯收入之比）為39.9%，負債率（外債余額與GDP之比）為13.74%，短期外債與外匯儲備的比約為19%，各項指標均處于國際安全線之內。但實際情況并沒有這樣樂觀，大量隱性外債在新條件下日益顯現出來。從國家外匯管理的角度來看，隱性外債是指處于國家對外債的監督管理之外，且不反映于國家外債統計監測之中的外債，是逃避外債管理的重要形式。而在進一步開放的條件下，外債監管的難度大大增加，再加上資金的大量流入，無疑會使隱性外債的規模進一步擴大。當隱性外債具備一定規模后，其影響特別是短期隱性外債的影響，將會對我國金融市場造成極大沖擊，嚴重影響國內經濟的穩定發展。特別是如果遇到經濟蕭條，償債能力出現問題，則隱性外債就會變成顯性的外債，潛在的風險也就轉化為現實的外債風險。
3、外債風險的連鎖效應。外債風險來源于各種不同的金融風險。同時，他又反作用于金融活動的各個要素，和各種風險共同作用，引發和加劇全面的金融危機。20世紀90年代的金融危機就揭示了外債風險的傳遞效應，從外債風險到貨幣危機和債務危機，再到金融危機，從一國到其他國家，進而幾乎遍及全世界。由于外債是發展中國家經濟活動的重要組成部分，同時金融體系和經濟體系各個要素有存在密切的聯系，再加上發展中國家體系中自身的脆弱性，外債風險的加劇往往與其它金融風險同時發生，各種風險共同作用，構成了風險傳遞的途徑，如不給以足夠的重視，外債風險不僅會導致債務危機，而且還可能引發金融危機。
（三）資本外逃帶來的風險
1、資本外逃的涵義：目前在學術界，資本外逃已實施一個存在較大爭議的概念，至今沒有一個統一的涵義。但有一點基本得到認同，即把資本外逃視為非正常的資本流出。但是，對“非正?！钡囊灿胁煌睦斫?。一種為動因論，即認為一國居民由于規避國內政治、經濟風險等因素將資本移至國外的為非正常資本流出。另一種為后果論，認為資本外逃時造成國家財富損失并大大降低社會福利及國民效用的資本流出。然而，從總體上來說，應從兩個主要方面來理解，一是資本外逃是指未經批準的、違法違規的資本外流，使超出政府實際控制范圍的資本流出。二是資本外流不等于資本外逃，不能把資本流出都看作是資本外逃。
2、我國導致資本外逃的主要動機包括：（1）轉移非法所得。如貪污、受賄等獲得的資金，侵吞的國有資產，從事走私、販私、詐騙、偷漏稅所攫取的巨額財富，都構成了資本外逃的重要組成部分。（2）逃避管制。尤其是規避投資管理和外匯管理。由于我國對境外投資實行較為嚴格的審批制，一些企業和個人為了投資獲益，未經批準就將資金轉移或截留境外，（3）趨利避險。例如，國內一些企業將外匯資金轉移境外后又作為外資流回國內，以享受各種稅收和其他優惠待遇，這也被稱之為“過渡性”的資本外逃。而且，當存在利差、匯差、收益差的情況下，為獲取高收益，也會引起違規資本外流。此外，當市場預期本幣可能貶值時，為避免匯率風險，也會形成資本外逃，出口推遲付匯、進口提前付匯就是企業比較常用的方法。
3、資本外逃對發展中國家經濟造成的危害
（1）阻礙發展中國家的資本形成和經濟增長。首先，資本外逃會減少國內儲蓄，這相當于減少了國內投資，而投資的減少勢必造成經濟增長速度放慢。其次，隨著進一步的開放，一個不存在外匯管制的國家，資本外逃很可能在公開市場上出現，其直接后果是該國必須調整自己的國際收支平衡表。對發展中國家來說，當國際收支平衡表上存在逆差時，政府對國際收支的調整往往是通過削減進口需求，而不是通過貨幣貶值來實現。因此，資本外逃會使當前的產出水平降低。
（2）造成社會資源的浪費。一方面，由于發展中國家資本相對稀缺，所以資本在發展中國家的邊際生產率較發達國家要高。另一方面，外逃的資本成為在外國的金融資產后，其收益率要低于國內真實資本的收益率。因此，外國資產的收益率小于國內投資的邊際產量，必然降低了資金的使用效率，給國內經濟發展造成極大的負效應。
（3）導致國際收支不平衡，加劇發展中國家的債務負擔。國際資本流動與國際收支之間有著密切的聯系，隨著國際資本流動的發展，國際收支狀況也會隨之發生變化。毫無疑問，當資本大量流出發生，特別是本國資本大量外逃時，就會導致本國資本項目逆差擴大。如果資本項目逆差的長期存在，就必然長期依賴經常項目來加以彌補，否則無法保持國際收支平衡。而事實上，許多發展中國家出現大規模的資本外逃，已經表明這個國家的經常項目出現了較大的逆差，因此，指望經常項目的順差來彌補發展中國家因資本為逃帶來的國際收支不平衡是不現實的。為了保持國際收支的平衡，發展中國家政府就不得不對外舉債，從而加劇國家的債務負擔。而一旦當國際資本由于種種原因而不再流入甚至還大量撤離時，國際收支不可避免地會發生嚴重失衡，進而引發嚴重的債務危機，并可能導致金融危機和經濟危機。拉丁美洲許到國家80年代出現了大規模的資本外逃，隨后就發生了嚴重的債務危機，就是例證。
（4）導致本國貨幣匯率波動。從宏觀上看，大量的資本外逃引起本國的外匯儲備減少，國際收支出現逆差，外匯市場上外幣供不應求，導致本國貨幣貶值。例如，墨西哥1994年的金融危機便源于大量外資和國內資金擠兌抽逃，在短短幾個月內，其外匯儲備由170億美元猛降至65億美元，比索也隨之急劇貶值40%。同樣，導致1997年泰國金融危機的一個重要原因是，大量國際游資撤走后，泰銖貶值，為了抑制貨幣過度貶值，泰國政府動用了所有的外匯儲備，但由于國內資本也對本國金融形勢喪失了信心，發生了大規模的資本外逃，導致泰銖更大幅度的貶值。
（5）造成結構性赤字和引發通貨膨脹。在大多數發展中國家，資本外逃往往意味著政府舉借大量外債。這樣，政府債務的擴大促使發展中國家產生結構性赤字；同時本國財產外流使得國家稅收大幅減少，導致國家財政收入的減少，加大了國家的財政負擔。許多發展中國家通常只能用通貨膨脹來填補財政缺口。拉美國家曾經普遍爆發的惡性通貨膨脹就是例證。
三、對資本項目開放條件下防范金融風險的建議
（一）防范國際資本流動和利用外資風險的建議
1、提高外商直接投資的質量及創匯能力
據悉，截至今年(寫具體年份)3月底，由于我國實際利用外資金額4610.53億美元，由直接投資形成的資本積累已對我國的外匯市場形成了巨大壓力。但是對于繼續增加的直接投資，我們不能將其拒之門外，只要我們能利用好這些資金，無疑能對我們的經濟發展起到極大的促進作用。要提高利用外資的質量，必須加強政策性引導，不盲目吸收外資，對需要重點發展的產業和地區給予必要的政策傾斜，優化外資節后。同時提高外資的陪同能力，改善投資環境，將外資吸引到最需要的地區和行業，使利用外資的效益達到最大化。
2、保持合理的外債規模，提高清償能力，防范外債風險
由于我國外債總額處于持續增加的態勢，同時在外債管理機制還不夠完善，進一步的開放，使我們借用外債的風險性大大增加。為了防范外債風險，我們應強化外債管理，控制外債余額的過快增長，同時完善管理制度，確保外債借、用、還的有效管理，保證債務的正常償還和保值增值。
3、明確我國國際資本流動的監管重心，防范國際游資沖擊
面對我國進一步放開資本項目的趨勢，國際資本流量和流速將大大提高，國際游資也將趁機頻繁進出我國，這就對我國國際資本流動的監管提出了更高的要求。因此，我國國際資本流動監管重心應是對國際收支風險最大的短期資本流動的監管，尤其是金融機構自身的監管。
4、積極審慎地推進人民幣資本項目可兌換進程
由于我國目前的匯率調控機制還不完善，金融監管體系尚未健全，貿易與金融市場自由化還未完成，資本項目外匯管理的有效性低等原因，在各項條件未成熟之前，應積極借鑒其他國家取消資本管制的經驗教訓，從我國的國情出發，循序漸進地推進資本項目可兌換。
（二）防范外債風險的建議
由于我國目前外債管理還存在一些問題，而且進一步的開放，還將使我們面臨更大的風險。因此我國應借鑒巴西和墨西哥的經驗教訓，盡快建立起適應市場經濟發展與對外開放要求的外債風險管理體系，合理控制外債規模與結構，并建立高效的預警機制和快速反應機制，以盡量避免高速流動的金融資本可能造成的危害，保證我國國民經濟的健康有序發展。
1、實現外債借入的成本最低、規模適度的目標。對外債的管理最重要的是對其規模的控制。借用外債不僅要保證外債規模能夠滿足本國經濟發展需要，而且要保證外債規模不超過本國償債能力，并應盡量降低借款和償債成本。我國舉借外債的管理，應實行計劃控制、指標管理、嚴格把關、確保規模適度的管理方法。對債務主體要實行有效的監督和控制。一國在對外舉借債務之前，必須事先了解各類貸款的條件和特點，并進行比較分析，以增強借債決策的科學性，然后才能把握時機，爭取吸收合適而優惠的國外貸款以實現成本最低目標。
2、保證外債的使用在盡量避免風險的同時，實現較高的收益。對此，國家外債管理部門，應組織專家研究國際金融市場匯率和利率走勢，確定外債幣種的最優組織結構，及時對國際金融市場上可能出現的匯率和利率風險做出預測。同時，要加強對外債投資項目的效益評估，對項目的耗資量、利潤率、創匯率和投資回收期限等進行全面測算和論證，以總結經驗教訓。在項目實施過程中，應首先使外債資金發揮作用。只有盡快使外債資金轉化為生產能力，獲得利潤，創收外匯，積累資金，才能確保如約按期清償外債本息。
3、保證外債按期如約償還，維護國家信譽。借用國外貸款要求債務國必須按事先雙方商定的期限、利率等有關條件按期如約清償，以保持債務國的良好信譽。在管理方面既要盡量保證外債資金均勻地、延續不斷地流入，又要保證我國的清償能力，只有這樣才能保證國民經濟持續、穩定、協調的發展。為爭取有利條件歸還貸款，要根據國際金融市場匯率瞬息萬變的趨勢，不失時機地采取措施，把硬通貨負債轉化為軟通貨負債，或提前還款。同時，還要注意使各筆貸款的償還期要適當錯開，以避免出現償債高峰期。此外，必須建立一套嚴格的規章制度，增強外債項目經營者的風險防范意識。
4、積極建立公平、合理和有效的債務重組機制。由于金融全球化和經濟一體化的不斷深化，一國的危機很容易波及到周邊國家，加大了國際金融體系的風險性，特別是發展中國家的債務問題日趨嚴重，為了避免債務國的危機的日益惡化，以及防止危機的擴散，應根據債務國和債權國的實際情況，對債務進行合理、有效的重組，可以幫助債務國實現可持續的債務結構以早日恢復經濟增長，有效避免債務危機的深化，同時也可以保護資產價值和債權人的權利。因此，不斷完善和逐步推進“國家破產計劃”，能對穩定國際金融體系產生巨大作用。
（三）對于解決資本外逃問題的建議
由于持續的資本外逃將對我國經濟造成極大的危害，特別是在金融自由化和我國資本項目逐步放開的情況下，我國防止資本外逃的形勢將更加嚴峻，任務更加艱巨。對此，我們必須從防范和治理兩個方面提出行之有效的對策：
1、保持國民經濟快速健康發展，維護良好的宏觀經濟環境。國家經濟狀況不穩定，發展緩慢及缺乏安全的投資環境是導致資本外逃的因素之一。只有當一國的經濟保持快速、穩定的發展態勢，才能從根本上防止資本外逃。因此，我們必須加快市場經濟建設的步伐，保證宏觀經濟平穩運行，創造穩定的金融環境，為外資提供良好的投資環境，增強對國際資本的吸引力。
2、建立適應市場經濟發展的金融體系。首先，促進利率和匯率的市場化，建立靈活的利率和匯率形成機，使利率和匯率水平能夠真實反映資金的供求狀況，合理配置資源。其次，積極完善和發展本國的金融市場，建立遠期外匯市場，為企業和個人提供充足的套期保值、規避金融風險的工具。
2、改善投資環境，公平對待內外資企業。一方面，“過渡性”資本外逃，在我國的資本外逃中占很大比例，這主要就是因為我國對外資企業提供了較多的優惠政策，從而導致國內資本逃往國外，再以外資身份回到國內以享受優惠待遇。如果統一對內外資企業的政策，就能從根本上消除“過渡性”資本外逃。另一方面，采取這項措施，還能防止外資企業在優惠待遇到期時引起的外商資本抽逃。
