時間：2023-05-21 08:32:02
序論：在您撰寫公司的盈利性分析時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
【關鍵詞】會計穩健性；投資效率；投資過度；投資不足；公司治理
一、引言
會計穩健性是一項頗有爭議的會計慣例。2010年IASB與FASB的《通用目的財務報告的目標》取消了穩健性質量要求。理由是會計穩健性可能導致偏誤，低估資產高估負債會導致以后年度財務業績的高估，這一結果是不謹慎、不中立的，與決策有用的會計目標不符。由于會計穩健性缺乏量化標準，實務操作上具有任意性，常被公司管理層用于操縱利潤和盈余管理。因此，放棄穩健性的呼聲日漸高漲。
但是，縱觀會計發展史，穩健性一直被列為會計學最重要的原則。究其原因就是穩健性不只是一項會計信息質量特征，還是一種有效的公司治理機制。它能緩解外部投資者與公司管理層之間的信息不對稱，降低問題，保護投資者利益。
近期，學者們通過研究會計穩健性與投資效率之間關系來考察會計穩健性的治理作用，但至今缺乏一致結論。并且，大多數研究沒有考慮管理層盈余管理行為對研究結論的影響。因此，本文在以前文獻的基礎上，試圖控制盈余管理因素，研究會計穩健性與投資效率之間的關系，以驗證會計穩健性在我國資本市場中能否發揮公司治理效應。
二、文獻分析和研究假設
在完美市場條件下，公司投資于凈現值為正的投資項目，實現價值最大化。但現實中，由于存在市場摩擦和信息不對稱，公司的投資并不總是有效率的，由于問題的存在，管理層常投資于凈現值為負的項目，出現投資過度；或放棄凈現值為正的項目，出現投資不足。
以前文獻圍繞會計穩健性的治理作用展開研究，一方面，會計穩健性通過緩解管理層與外部投資者之間的信息不對稱提高投資效率（如Ball&Shivakumar，2005；Zhang，2008；Guay和Verrecchia，2007等）；另一方面，會計穩健性可能會使投資者低估投資項目，加劇信息不對稱，導致投資不足（如Devine，1963；Sloan，1996；姜國華、張然，2007等）。
評判一項會計制度或會計政策的好壞離不開對制度環境的分析。當前，我國依然是一個新興的資本市場，投資者保護機制不健全，上市公司內部治理不完善，公司管理層與外部投資者之間存在嚴重的信息不對稱。而且，由于會計利潤是資本市場監管的主要標準，上市公司有強烈的動機操縱利潤，以達到上市、配股等目的，從而進一步加劇了公司管理層與外部投資者之間的信息不對稱程度，引發問題，降低公司投資效率。在這種背景下，會計穩健性緩解信息不對稱的治理作用顯得尤為重要。一方面，它及時確認損失，發揮債務契約對管理層的限制作用，使股東更好監督管理層，使其盡早放棄業績差的投資項目，抑制投資過度；另一方面，由于普遍存在信息不對稱，公司面臨的投資約束比較嚴重，會計穩健性能夠緩解管理層與債權人、股東等外部資金提供者之間的信息不對稱，降低融資成本，緩解投資不足。
五、研究結論
【關鍵詞】先行指標；貨幣供應量；固定資產投資完成額；工業品出廠價格指數；居民消費價格指數
一、引言
上市公司的盈利狀況是眾多人關注的焦點，有效地預測上市公司盈利增速頂部拐點和底部拐點，有助于投資者獲取盈利和回避風險，也有助于企業和經濟政策制定者進行有效的決策。企業的經營業績同市場內的諸多因素息息相關，那些變動著的指標反映了諸多影響企業盈利狀況的信息。鑒于此，我們可以通過有關的經濟指標的走勢來對上市公司未來的盈利趨勢做出預測。本文借鑒國內外的一些先行指標體系，選取一部分指標，通過比較其與上市公司收入成本的走勢關系判斷其先行預測性。
二、上市公司盈利的先行指標的選擇
上市公司的盈利等于收入減去成本。本文對上市公司的收入先行指標和成本先行指標分別進行探討，綜合收入先行指標和成本先行指標構成上市公司盈利的先行指標體系。上市公司整體收入增長的先行指標與經濟先行指標相同，借鑒國內外比較典型的先行指標體系選擇M2貨幣供應量、固定資產投資完成額、新增信貸額這三個指標同上市公司收入增長走勢進行對比探究其可否作為預測上市公司收入走勢的先行指標。對于上市公司成本的先行指標體系則選取工業品出廠價格指數、居民消費價格指數、貸款基準利率這三個指標來進行研究分析。
2008年的金融風暴席卷全球，使世界經濟陷入嚴重衰退。面對來勢洶洶的金融風暴，中國政府迅速出臺了一系列刺激經濟增長的調控措施，使中國經濟成功實現V形反轉。受經濟危機的影響，自2008年起中國經濟的發展有著明顯的起伏，較大的波動有利于對相關數據的走勢進行對比分析，故本文選取2008年至2010年這三年的數據進行上市公司的盈利先行指標分析，有關數據來自東方財富網、RESSET金融研究數據庫等財經網站和金融數據庫。
三、上市公司盈利的先行指標的檢驗
（一）收入的先行指標體系
2008年9月份，美國次貸危機爆發，金融風暴迅速席卷全球。這場發源于美國的金融危機導致中國出口下滑，外需的疲軟給中國經濟的發展帶來了很大的沖擊。2008年上半年，企業的平均營業收入雖高于2007年同期，但同比增速逐期下滑。第三季度開始，上市公司平均營業收入開始走低，到了第四季度平均營業收入已經不及2007年同期。在全球需求與消費下降的市場環境下，眾多的公司經營困難，面臨資金鏈斷裂、裁員、減薪甚至瀕臨破產。其后，在政府大規模的經濟刺激計劃和產業振興規劃下，我國經濟開始回暖。2009年第一季度平均營業收入滑至低谷之后企業效益開始好轉并穩步提高。
1.貨幣供應量M2
貨幣供應量，是指一國在某一時期內為社會經濟運轉服務的貨幣存量，根據流動性大小劃分為四個層次。其中M2指廣義貨幣，其數值是社會流通貨幣總量、活期存款、定期存款以及儲蓄存款之和。貨幣供應量對經濟的影響是通過利率進而影響投資實現的。貨幣供應量減少，利息率提高，此時政府采取的是緊縮的貨幣政策，政府要回籠資金，減少在社會中流動的資金，因此，投資和社會支出會相應的縮減。
這三年來，M2貨幣供應量逐月增加，一直保持著增長的態勢。2008年的時候，M2貨幣供應量同比增速逐期下滑，于2008年年底到達一個最低值。進入2009年，M2貨幣供應量同比增速開始回升，并在2009年底達到一個峰值。之后，受貨幣供應量增長放緩和基數較大的影響，2010年M2貨幣供應量同比增速再次下跌。對比企業平均營業收入同比增速，營業收入同比增速是在2009年第一季度到達低谷，2010年初達到峰值，均晚于M2貨幣供應量一個季度。所以，M2貨幣供應量是營業收入的先行指標，提前三個月對營業收入增速走勢做出預測。
2.固定資產投資完成額
固定資產投資是指建造和購置固定資產的經濟活動，它是使社會固定資產增加，生產規模擴大，國民經濟發展和人民物質文化生活水平提高的重要手段。經濟發展的歷史表明，投資與經濟總量呈現同步增長的趨勢，換言之，投資增長與經濟總量增長有著極其密切的關系。兩者之間的關系表現為相互制約，相互促進，一方面投資對經濟增長有著強有力的推動作用，投資是拉動經濟增長的主要動力之一；而另一方面經濟增長水平又決定投資總量水平。
2008年第四季度，固定資產投資完成額增速放緩，企業平均營業收入也在這一季度大幅度下跌，低于前一年同期。而后固定資產投資完成額增速開始上升，企業平均營業收入增速下跌放緩，也開始穩步回升。等到了2010年初，固定資產投資完成額增速再次放緩，一季度之后，平均營業收入增速也出現了下跌。所以，固定資產投資完成額作為企業收入的先行指標，當其增速放緩或下跌時，可以預測企業的收入狀況也將不及前期，同比增速下跌。
3.新增信貸額
新增貸款指借款企業第一次向這家銀行貸的款。假如貸款到期了，企業正常償還了這筆貸款后，再次向銀行申請貸款，這樣也叫新增貸款。隨著經濟增長模式從勞動密集型向資本密集型轉變，資本的投入同經濟的增長之間的關系越發密切。信貸增速的回落將導致經濟增長放緩。
關鍵詞：企業債券 企業盈利能力 債券市場
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914(2010)11-085-02-
一、引言
債券市場是資本市場的重要組成部分，是企業直接融資的重要渠道。但是與股票融資、銀行貸款相比，我國的債券市場由于受到經濟環境和經濟制度的制約，長期落后于其他融資市場和國民經濟的發展。2007年，總理在“兩套”的政府工作報告中明確提出，“要大力發展資本市場，推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資規模和比重；穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場……”2007年8月14日。中國證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》，這標志著我國公司債券發行工作的正式啟動。《公司債券發行試點辦法》出臺后,2007年9月24日。中國長江電力股份有限公司率先發行我國第一只公司債――07長電債，隨后，華能國際、大唐發電、萬科等上市公司也緊隨其后。截止到2009年底，我國企業已經累計發行各種債券(包括企業債、公司債和短期融資券)近4萬億。債券作為一項重要融資來源已給很多企業提供了大量的資金，有力的支持了企業的發展。不少上市公司也選擇了利用債券的融資方式獲取資金。在目前我國公司債券融資持續發展的情況下，研究上市公司發行債券后的市場反應，具有實踐和理論的意義。
二、樣本數據分析
筆者選取41家上市企業作為樣本進行研究，分別研究企業2006年~2009年的債券發行額度、年末資產、融資成本利潤率及企業凈利潤等四項內容，通過分析這四項內容在四年間的走勢得出相應的結論。41家企業2006年～2009年所發行債券的額度、年末資產、融資成本利潤率及企業凈利潤分別如圖1、圖2、圖3和圖4所示。
樣本企業在2006年共發行債券348.36億元人民幣，在《公司債券發行試點辦法》出臺后，樣本企業所發行的債券額度大幅度增加，在2007年共發行債券814.07億元人民幣，在2008年共發行債券1902.4億元人民幣，到2009年，樣本企業的債券發行額度已經突破2357.17億元人民幣，是2006年的6.7倍。
樣本企業的年末資產一直處于持續上升的趨勢，在2006年年末總資產為245.93百億元人民幣，2007年年末總資產為3(18 2百億元人民幣，2008年年束總資產為395 29百億元人民幣，到2009年，樣本企業的年末總資產已經達到491.08百億元人民幣，是2006年的2倍。
樣本企業融資成本利潤率是企業稅后凈利潤與融資成本的比值，是衡量企業融資效益的指標，其計算公式為：
融資成本利潤率=凈利潤／融資總成束×100％
樣本企業融資成本利潤率在企業大規模發行債券前的2006年和2007年只有41.79％和28.93％，這說明企業的融資成本較高，其盈利能力受到很大的限制。而從2008年企業開始大規模發行債券開始，到2009年末，樣本企業的融資成本利潤率已經由2008年的123.56％增長至617.89％。這說明企業通過大量發行債券籌集資金的成本要低于其他籌資方式的融資成本，企業的盈利能力也相應提高。
樣本企業的凈利潤值在四年閫處于波動狀態，在2006年企業凈利潤為10.66百億元人民幣，2007年企業凈利潤為13 75百億元人民幣，2008年企業凈利潤為11.72百億元人民幣，到2009年，樣本企業凈利潤達到15.36百億元人民幣，是2006年的1.5倍。
由以上對樣本企業數據的分析可以看出，隨著企業發行債券量的不斷增長，企業所能得到的發展資金亦不斷增長，這對于企業本身的發展是十分有利的，而企業年末資產和企業融資成本利潤率的增長也正說明了這一點。從企業的凈利潤分析可以看出，隨著企業發行債券量的不斷增長，其凈利潤在2007年和2009年均得到不同程度的增長，但在2008年卻呈現出明顯降低的趨勢，這主要是因為2008年全球經濟危機對于中國國內市場的沖擊，在2008年逐步呈現，使得企業在總資產及融資成本利潤率持續增長的情況下凈利潤出現下滑。
三、公司債券對盈利能力的影響
發行公司債券時企業盈利能力的影響主要體現在降低融資成本、提高市場運作效率、分散市場參與者的金融風險及其擁有獨特的價格信號功能
1.降低融資成本。企業直接向投資者出售債券時，避開了銀行的中介，從而減少了中間費用的支出，一般來說，公司債券市場中介組織的費用相對較低于銀行信貸市場。同時，公司債券融資比銀行貸款具有規模成本優勢，也就是說，企業籌資規模越大，債券的籌資成本越低，大企業及籌資規模大的企業在債券市場上能夠以比銀行利率更低的成本籌集資金，特別是對那些大型的、有聲望的、盈利的、有穩定現金流的企業來說，其規模效應更為明顯。
2.提高資奉市場的運行效率。資本市場中保證市場具有高效率的一個重要前提就是必須具有較大的規模和高度的流動性。顯然，僅有股票的資本市場必定是低效率和功能萎縮的市場。因為它很難滿足投融資雙方時不同金融工具的要求，使他們不能通過持有股票、債券比例結構的調配來更好地適應投資者和融資者在資產負債方面的安排，從而缺乏對市場主體的吸引力。企業債券市場對提高資本市場的運作效率有著不可低估的作用。發展企業債券融資，可以減少對銀行的過度依靠，同時還可以增加銀行的投資渠道。能在降低風險的情況下，增加銀行的流通性。所以，發展企業債券對于資本市場運行效率的提高具有積極的作用。
3.降低市場參與者的金融風險。股票所具有的高風險性，往往使人們不敢投資。但投資者可以通過高風險的股票和低風險的公司債券、國債的組合，降低資產風險，同時保持較高收益，這既可以提高人們的投資積極性，也可以增加企業融資的渠道。故當不存在債券市場時，利率結構不是市場化的，很難發展有效的衍生金融工具市場，包括期貨、期權和掉期等。因此，金融市場的參與者就沒有相應的工具來管理金融風險。當不存在債券市場時。從投資者角度看，他們會面臨資產的效益遞減效應。投資者只好把錢存在銀行，接受一個相對低的回報，或者在股票市場上去承擔一個更高的風險。
4.價格信號功能。企業債券定價中包含了比銀行貸款更為復雜的重要內容，從均衡的市場價格反饋回來的信息，能夠幫助企業做出正確的投資決策。企業債券擁有的獨特價格信號功能能夠更好地進行金融資源配置，使資金以最合理的成本流向所需企業。
從以上的分析可知，企業債券融資具有其獨到的優勢、它的發展必然促進經濟增長，同時也伴隨著經濟的增長而發展。發行企業債券有力于資金的集聚，滿足企業的不可分項目對資金的需求，進一步改善或提高了全社會邊際資本生產率，促進風險的分擔和資金的有效配置，將資金流向邊際增長最高的地方。但同時，由于我國的企業債券市場存在著諸如總體發行規模小、產品種類單一度未形成成熟的債券定價機制等問題，故我國的企業債券在對企業盈利能力的影響方面還不能起到決定性的作用，這也是樣本數據中企業凈利潤不能與企業債券額度同步增長的主要原因之一。
四、結論
筆者針對企業債券在企業盈利能力中的影響，通過對樣本企業在2006年～2009年四年間業債券發行額度、年末資產、企業凈利潤及融資成本利潤率進行分析。得出以下結論：
韓國三星工程公司于1970年成立，是韓國目前最有實力的工程建筑公司。韓國三星工程公司在采購能力方面的核心競爭力有以下五點：
1. 和全球優秀的生產商之間形成緊密的采購同盟關系。
2. 技術含量高的主要產品直接從韓國生產商采購，保障質量和價格優勢。
3. 和供應商之間簽訂高級的采購協議，形成戰略合作關系。
4. 通過綜合SCM系統提高工作效率。
5. 實行精益建造管理體系。
三星工程建筑公司的精益管理體系中，首先對價值流進行分析：哪些活動是增值的，哪些是浪費，并且針對浪費的活動實施改善項目，三星公司認為人工的浪費占總人工費的10%～12%，材料的浪費占項目總成本的10%，施工設計造成的浪費占項目總成本的6～10%，所以，找出增值和浪費環節，確定價值鏈中的基本活動和輔助活動，增值活動和非增值活動，以此優化價值鏈，同時提高采購管理效率。
三星公司最成功的管理措施之一是制定了“末位計劃體系LPS”，相當于“計劃拉動體系”，將建筑生產看作是一個負責動態的過程，強調權利下放，計劃是基于現場條件制定并且計劃周期以短為宜。計劃自下而上匯總，運用計劃任務完成率指標PPC（Per Plan Completed）對每周期的計劃完成情況進行考核評價，這樣使得工作流更可靠，而可靠的工作流又能促進其他流的有序流動。在這一套計劃體系中，還包括了成本企劃管理子體系、綜合拉動計劃管理子體系、階段計劃管理子體系、未來計劃管理子體系、周工作計劃子體系、當日工作PPC管理子體系。三星公司的計劃體系，由最后一個工作者來制定計劃，每道工序根據下一道工序的需求情況來制定計劃，從而形成一個環形的控制體系。
除此以外，韓國三星公司還建立了一個非常有效的組織管理制度，就是施工前、施工中和施工后的協調管理機制，對計劃、采購、質量保障和服務起到了根本性的助推和協調作用，同時還提高了生產率。
關鍵詞：司法者激勵；司法公正；博弈分析
中圖分類號：F069.9 文獻標識碼：A 文章編號：1002-2848-2007(06)-0079-09
一、研究背景與問題的提出
隨著我國社會主義市場經濟的發展以及依法治國方略的確立，作為“外部權威”的法院正以前所未有的強度和深度進入到政治、經濟以及社會生活的調整過程。但事實上法院和法官的司法活動卻達不到民眾的期望而在民眾中引起相當的失望。作為平常人的司法者，就他們中間大多數人而言，同樣不能逃脫人的自利性驅動，同樣可以通過司法活動來追逐個人效用的最大化。而司法者的這種對個人效用的追逐，不能簡單地理解為對金錢的追求，因為作為特殊職業的司法者有著與其他人不全一致的效用函數，這在后面的分析中將會專門進行闡述?，F在的問題是，司法者的這種對個人效用的追求已經導致司法不公甚至褻瀆法律，進而改變人們對法律權威和司法公正的信念和預期。本研究將借助博弈論，通過構建博弈模型和嚴密的數學推導并結合數值模擬來分析產生司法不公的原因，以及各種因素對司法者裁判進而對司法公正的影響，研究如何有效對司法者進行激勵約束，為提高社會獲得的公正執法水平提供具有參考價值的建議。
二、模型的基本假設及變量的解析
博弈論(Game Theory)為本研究提供了重要的方法論。對于每個博弈方，都有自己的可行動集供其選擇，并且每種行為的選擇都會影響到其他博弈方的切身利益，每個博弈方理性地選擇自己的策略行為，使得自己在這種相互制約、相互影響的依存關系中，最大化個人的利益所得。各個博弈方依據一定的規則來進行決策，而制定決策的過程就是博弈方之間的相互博弈。
(一)模型的現實基礎
【關鍵詞】ZW地產；杜邦模型；盈利能力；策略建議
一、理論綜述
（一）企業盈利能力分析
1.企業盈利能力的內涵
盈利能力，也稱獲利能力，它是指企業獲取利潤的能力。盈利水平及盈利的穩定、持久性是盈利能力分析所應包括的兩方面內容。企業盈利的穩定性、持久性的分析在人們對企業盈利能力分析中往往被忽視，而只重視企業獲得利潤的多少。
2.盈利能力分析的方法
（1）盈利穩定性的分析
盈利的穩定性分析，主要是站在各種業務利潤結構的角度，通過分析各種業務利潤在利潤總額中所占比重來進行判別盈利的穩定性。
（2）盈利持久性的分析
盈利的持久性，就是指企業盈利長期變動的趨勢。通常采用兩期或數期的損益進行比較的方式以分析盈利的持久性。
（3）盈利水平分析A主要分析指標
評價企業盈利水平的指標一般為相對財務指標?？傮w上可按照資源投入和經營特點把這些指標分為為四大類，分別是：生產經營盈利能力分析、資產盈利能力分析、權益資金盈利能力分析以及股份公司盈利能力分析。
3.盈利能力的計量指標
計量企業盈利能力的指標有很多，在所有的財務比率中最廣為認知和廣泛使用的主要有三個指標：利潤率、資產報酬率和權益報酬率。
（二）杜邦模型
杜邦分析是將權益報酬率分解為利潤率、總資產周轉率和財務杠桿三部分進行分析的方式，此種方式也被稱為“杜邦模型”。杜邦模型表明有三類因素影響權益報酬率：運營效率，用利潤率衡量；資產使用效率，用資產周轉率來衡量；財務杠桿，用權益乘數衡量。
杜邦恒等式：權益報酬率（ROE）=凈利潤/權益總額
二、ZW地產公司盈利能力的杜邦分析
（一）ZW地產公司簡介
ZW地產是具有國家一級開發資質的大型國有房地產企業集團，中國房地產“綜合開發”“責任地產”“藍籌地產”百強企業。作為根植西安本土的領導品牌，ZW地產始終以對城市負責、對社會負責、對業主負責的國企品牌責任，致力于提升城市價值、傳承地域文化和改善人居環境。2014年以來，“五優好宅”住宅生活體系得以建立，成為ZW地產新時期下的發展目標。
（二）ZW地產盈利能力的杜邦分析
運用杜邦模型可以解釋盈利能力指標變動原因和變動趨勢，為采取措施提高盈利能力指明方向。表3-1、表3-2分別為根據ZW地產2009、2010、2011年三年的資產負債表和損益表數據編制的該公司比較資產負債表和比較損益表。下面就以杜邦模型為基礎，結合因素分析法、趨勢分析法，對ZW地產公司的盈利能力進行杜邦分析。
分析表3-1、表3-2，可計算該公司相關財務比率如下：
權益報酬率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數（本文以營業凈利率替代銷售凈利率）
2009年 0.27=0.09*2.26*1.33
2010年 0.29=0.11*2.28*1.16
2011年 0.24=0.09*2.27*1.18
該公司權益報酬率2009年為0.27，2010年上升至0.29， 2011年有所下降為0.24，這是銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數共同作用的結果。也就是生產經營業務盈利能力、資產盈利能力和財務杠桿盈利能力三種盈利能力相互影響的體現。
（三）銷售凈利率
很顯然，2011年的銷售指標均比2010年和2009年差許多，雖然2011年的營業利潤514983萬元高于2009年的469044萬元，但其成本費用控制較差，在獲取同樣銷售收入的情況下，付出的代價較為高昂。
（四）總資產周轉率
該公司的總資產周轉率、應收賬款周轉率以及存貨周轉率也會對權益報酬率產生影響。2009―2011三年的資產周轉率情況如下表3-4所示：
從表3-4可以得出：應收賬款周轉率2009年最高，2011年比2010年略有提高。2009年的應收賬款僅有33083萬元，相比2010年的114033萬元、2011年的104700萬元少得多。而總資產周轉率和存貨周轉率三年基本持平，說明三年來資產的盈利能力基本相同，對權益報酬率的影響不大。
三、基于盈利能力的ZW地產公司實施策略建議
（一）選準目標市場。彼得斯和沃特曼曾經合著了《追求卓越》一書，書中有一段話表達的意思是：盈利水平最高的企業的必定集中經營核心產品，盈利水平較高的企業是相關多元化經營，盈利水平最差的企業就是無關多元化經營了。因此，ZW地產公司實施多經營戰略時，最好選擇與其行業有關聯的行業或產品。如果能把這些行業和產品與白酒主業結合起來，參與行業組織結構和生產力布局的調整，既可以把原本流向行業外的利潤留在行業內，又可擴大企業在行業內的影響力，而且能通過主輔業配合形成的產業鏈發揮綜合優勢，提高企業的整體盈利水平。
（二）明悉目標行業，掌握核心技術，避免盲目決策。在選準目標行業以后，企業首先要對新行業諸如市場規模、發展潛力、競爭對手等重要情況了解得清清楚楚、了如指掌，或者說要有絕對把握。其次是要掌握在該領域生存、發展所需要的核心技術，這是關鍵所在。若想在新行業經營獲得成功，必須同時具備技術、資金和市場營銷等全方位優勢。最后是要對目標行業的經營預期做出具有前瞻性的長遠規劃，明確實施步驟，避免決策的盲目性。對ZW地產公司來講，可發揮其在資金方面的優勢，買斷目標行業有關產品的核心技術，掌握決勝的利器，從而為在新行業發展奠定堅實的基礎。如果不掌握核心技術，就沒有領先優勢，單單靠在資金上的所謂的優勢，即便能夠進入一些競爭激烈的行業，也只能以低水平維持，其經營業績不會取得預想的結果。
（三）打造整體優勢，實現優勢整合，獲取“1+1 >2”的效應。企業可采用兩種方式進入新行業：一是依靠內部成長，二是依賴外部成長。內部成長是指原有企業投資新建項目，隨著新項目的投入運營而進入新行業：外部成長是指原企業購并一個新企業，繼而進入新行業，并在新行業內精心運作，使所購企業不斷發展壯大。無論哪種操作方式，其目的無非是通過整體優勢的打造，獲取整合優勢，實現綜合經濟效益，達到“1+1>2"的效果。ZW地產公司若進行多元化經營，應在有限的資源內兼顧不同集團利益，通過人事安排、資源調配、文化融合等手段進行組織結構再造，樹立職工整體價值觀，以實現戰略協同，打造整體優勢。
（四）要注意控制規模，及時調整行動方案。經濟規模不是規模經濟，應盡量避免規模過大造成嚴重后果。過大的規模，就會因組織結構錯綜復雜導致管理溝通困難，以至于信息失靈、對市場反應遲鈍，企業運轉失常。遇此情況，企業應及時取措施“精兵簡政”。對所屬子公司進行清查，分門別類制定精簡、調整方案，通過采取分拆、剝離、縮小企業規模等手段，促使企業“瘦身強骨”，提高運營效率，提升企業盈利能力。再次，用合理的資本結構，充分發揮財務杠桿的盈利能力。
參考文獻：
關鍵詞:商業銀行;公司治理;特殊性
中圖分類號:F832.33
文獻標識碼:A
文章編號:1003-9031(2006)08-0052-02
商業銀行的特殊性決定了商業銀行的公司治理決不是公司治理理論的簡單應用,除了遵循一般公司治理理論之外,還具有顯著的特殊性｡這些特殊性需要我們在完善商業銀行治理改革時予以足夠的重視｡
一､商業銀行公司治理的特殊性
1.公司治理的更大外部性
商業銀行是金融系統的命脈,一家銀行的倒閉往往會殃及池魚,引發“多米諾骨牌”效應,將會對金融資源配置､整個金融系統乃至國家的政治和經濟環境產生重大的影響,嚴重的則可能威脅到整個金融體系的穩定運行｡如果商業銀行治理不善,使得其治理風險日積月累,最終可能會以風險事故的形式爆發出來｡此外,商業銀行本身在充當被治理者角色的同時,還需要對自己的業務對象發揮治理者的作用,主要體現為商業銀行的專家式債權監督｡因此,商業銀行倒閉的重大社會影響和雙重治理問題使得商業銀行相對于一般企業治理具有更大外部性｡
2.薄弱的外部債權治理
公司的資本結構,不僅影響公司價值,而且還通過不同的股權和債權的構成來影響股東和債權人對公司的不同控制程度､在公司治理中扮演的不同角色｡但是,在這一方面,商業銀行和其他行業的公司截然不同,商業銀行運作的資金絕大部分來自于儲戶的存款,其自有資本金在其資本總額中的比重極低｡儲戶有成千上萬,每個儲戶,即使是一個大的機構存款者,其存款比例也只不過占到銀行存款總額的一個極小比例,銀行的絕大部分存款人既沒有積極性,也沒有能力和足夠的信息去監督銀行資金的使用情況或者對銀行施加額外的控制,眾多的儲戶好比股票市場中的眾多中小股東一樣,存在著“搭便車”的心理｡政府對國有商業銀行也有著隱性擔保作用｡這些使得債權人在商業銀行的公司治理中的作用甚微,遠遠不如一般企業的債權人――銀行對債務企業的監督效果｡因此,薄弱的外部債權的監督是商業銀行治理區別于其他行業公司的特殊之處｡
3.實施外部治理可能導致較高的治理成本
從理論上講,商業銀行的外部治理主要包括以下幾個方面:(1)來自股票市場的約束｡有效的股票市場中股價能較好地反映商業銀行的經營狀況,如果上市銀行的經營狀況惡化或者從事了太多的高風險業務,股東可能就會拋售該銀行的股票,迫使公司管理層改善經營狀況,提高經營穩健性｡(2)來自存款人的治理｡如果銀行經營中存在較高風險或出現不利于銀行的傳言,存款人就會從銀行取款,嚴重的可能造成擠兌,導致銀行破產｡(3)來自貸款人的治理｡如果銀行的經營風險性很高,優質貸款客戶可能不會愿意和這種銀行發生業務交易,因為,貸款客戶還可能考慮到與貸款相關的其他業務,如銀行可能提供的咨詢服務以及在貸款出現問題的重組服務等｡這些外部治理機制的存在使得它們在督促銀行董事會關注公司治理和管理層改善公司經營方面發揮著重要作用,但是這些外部治理機制,有些只對上市銀行才有用,有些一旦實施起來,將會引起銀行業的動蕩,尤其是當存款人都來取款時,勢必會造成金融恐慌｡因此,某些外部治理機制對商業銀行治理可能會帶來外部負效應,其約束作用有限｡
二､完善商業銀行公司治理的應對措施
通過以上分析得知,商業銀行公司治理的特殊性帶來的各種風險以及可能造成的較大外部性｡因此,對于商業銀行的公司治理,應該兼顧到其與一般企業的共性和特殊性,從多方面入手構建完善有效的公司治理體系｡
1.強化商業銀行的風險控制,避免重大風險事件的發生
與其他類型的企業相比,商業銀行面臨著更多更復雜的風險,如貸款的信用風險和經營的市場風險,市場風險包括利率風險和匯率風險,眾多風險的存在加大了商業銀行經營失敗的可能性,也對銀行的內部風險控制提出了更高的要求｡
第一,作為商業銀行內部治理核心主體的董事會應該將風險審核和控制作為其重要使命,相應的董事會下設的“風險控制委員會”在商業銀行的公司治理中就擔負著更甚于一般公司中同類機構的使命｡因此,商業銀行應該強化銀行董事會的獨立性,確立董事會在管理和控制風險中的權威性｡
第二,要改革組織架構,通過組織設計來降低銀行經營風險｡如國際先進銀行大多實行業務垂直管理,即按照業務性質進行縱向的､以各項業務作為經營核心的主線,采取事業部制,這樣可以更好的控制風險｡從我國國有商業銀行情況看,工行在2004年8月明確提出,未來要將業務線實行垂直管理,以各分行為主的經營核算將過度到以各業務線為主的核算體系｡但是,由于技術和統計上的巨大工作量,在短期內,這一改革的完全實施還不能實現,但這也是一個努力方向｡[1]
2.優化商業銀行內部控制權配置,抑制經理人的道德風險
完善的內部治理有助于商業銀行強化內部控制､有效管理風險和實現穩健發展｡我國國有商業銀行進行公司治理改革的方向是通過解決國有商業銀行產權結構單一的問題,推進國有商業銀行進行股份制改造｡根據統計資料,從稅前利潤來看,1996年國有商業銀行高于其他商業銀行,但自1997年以來,國有商業銀行低于其他商業銀行;近幾年受經濟不景氣的影響,銀行整體利潤水平趨于下降,但國有商業銀行下降得更快｡導致這種現象的主要原因是它們之間公司治理的區別｡[2]而改善公司治理的根本出路是通過多種途徑推進國有商業銀行股權的多元化､分散化和法人化｡實現的途徑可以是引進外國資本､民間資本以及引入機構投資者｡因此,要抓住金融業開放的有利時機,允許國內外投資者投資國有商業銀行,并探索國有股相對控股的模式,逐步建立市場化運作的股東會､董事會､經理層有效制衡､密切合作､運轉高效的治理體系,規范的內控體系有利于抑制經理人的道德風險｡
3.提高銀行的信息披露程度,強化債權人約束
第一,加強外部監管,按與國際接軌的監管要求對國內金融機構實行評級,并大力推進規范的信息披露制度,提高銀行的信息披露程度｡一是擴大信息披露的受眾范圍,二是增加信息披露的內容｡銀行通常只被要求向監管機構而不是市場提供基本的銀行信息,而銀行所披露的信息除了基本的財務信息外,還應該包括銀行的資本充足率､風險暴露程度､關聯貸款以及所有權結構的變動等內容｡顯然,充分的信息披露不僅有利于投資者進行決策和監督,而且還有利于管制部門進行有效的監管｡
第二,引導公眾和存款人關注銀行的信用狀況,強化債權人約束,進而促進商業銀行自覺優化治理結構｡銀行的資金目前主要來自存款,搭便車問題以及金融安全網的存在使存款人沒有足夠的動機提供有效的銀行監督｡可以允許銀行發行長期次級債券籌措資金,由于債券持有人一般為機構投資者,而且清償權排在存款人之后,所以他們比存款人更有動機也更有能力去監督銀行的行為｡
4.完善外部治理機制,更好地發揮外部治理的輔助和威脅作用
完善的外部治理為提高銀行體系的穩定性和競爭力創造良好的外部環境,有利于商業銀行之間的公平競爭和優勝劣汰,是優化商業銀行治理必不可少的環節｡建立并完善商業銀行的退出機制,加大行業開放程度,鼓勵行業兼并,通過增加商業銀行生存壓力來促進治理結構優化,提高風險控制能力｡我國一直沒有建立良好的金融機構退出機制,沒有為實施金融機構的退出機制創造良好的金融穩定環境,而金融機構的退出正是市場自然選擇的結果,是提高金融效率的重要途徑｡為了避免存款人集體行動導致“擠兌”行為的發生,造成金融恐慌,許多國家都建立了較為完善的存款保險制度進行風險隔離,政府在存款保險制度的庇護下推進銀行業的市場化改革｡我國也應該探索類似的保險制度為金融機構的退出創造穩定的環境｡
參考文獻:
