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企業并購即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式，企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。由于規模經濟、交易成本、價值低估以及理論等的長足發展，使得企業并購理論的發展非常迅速，也在推動我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還處于起步階段，有必要對企業并購財務管理問題進行研究，進一步規范并購行為，為企業并購的制度化提供一些借鑒，也為并購雙方提供有益的探索及思路。
一、企業并購形式
(一)從行業角度可劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類
橫向并購是指同屬于一個產業或行業，或產品處于同一市場的企業之間發生的并購行為；縱向并購是指生產過程或經營環節緊密相關的企業之間的并購行為；混合并購是指生產和經營彼此沒有關聯的產品或服務的企業之間的并購行為。
(二)按企業并購的付款方式可分以下八類
用現金購買資產、用現金購買股票、以股票購買資產、用股票交換股票、債權轉股權方式、間接控股、承債式并購以及無償劃撥。
(三)從并購企業的行為來劃分，可以分為善意并購和敵意并購
善意并購主要通過雙方友好協商，互相配合，制定并購協議；敵意并購是指并購企業秘密收購目標企業股票等，最后使目標企業不得不接受出售條件，從而實現控制權的轉移。
二、企業并購應注意的財務問題
(一)企業并購的財務風險控制
企業并購財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等，而這些環節都可能產生風險。企業應做好并購財務風險的事前、事中和事后控制：事前謹慎選擇并購目標企業，企業除了要重視對目標企業價值的評估外，還要對其自身實力，特別是資金實力進行客觀分析和評價，盡量避免惡意收購；事中控制主要體現在融資手段、支付方式和并購方式上；建立財務預警管理系統進行事后控制，并購企業應該適時建立科學的財務預警管理系統，把并購企業在整合期內的財務管理失誤和財務過程波動以及由此引發的財務風險和財務危機作為研究對象，并對其進行監測、管理，做到未雨綢繆。此外，目前我國企業并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，其相關規定也多為原則性的內容，可操作性并不強，加之會計、審計方面會計計量上的變更和缺陷以及虛假出資等都會為企業帶來不可估量的風險。因外，需要對被并購企業的財務報表、審計報告、評估報告進行深入分析，以防止資產不實帶來的財務風險。
(二)控制好企業并購成本
企業并購成本是指企業因并購而發生的一系列費用的總和，它除了包括購買目標企業的成本和并購后進行整合管理的成本外，還包括企業為并購而放棄其他投資所獲得的收益，企業并購成本可以分為直接成本和間接成本。關于直接成本的控制方法，首先密切關注目標企業的資產和負債，資產的組合和內部構成形形，某些資產還有著自身的特殊性，而有的缺少必要的確認條件，主觀操作空間較大，對它們的確認和計量要科學、嚴謹。其次，合理評估商譽的價值，合創商譽在數值上就是并購的增值部分，這部分是并購雙方協商確定的，是可變部分，并購方可以向有利于自己的方向去努力，以降低這方面的成本支出。最后，選擇適當的評估機構和評估方法，權威機構不僅擁有優質的評估隊伍，也有著良好的敬業精神，在選擇評估方法時，要注意評估方法必須與評估的價值類型相匹配、評估方法必須與評估對象相匹配。對于間接成本的控制方法包括企業應根據自身情況對并購行為量力而行、綜合運用各種融資方式、選擇合理的并購方式以及合理編制并購預算，強化預算控制等。
(三)企業并購交易價格的確定
并購價格是并購成本的重要組成部分，目標公司的價值是并購價格確定的依據，因此企業在并購決策時應對目標企業進行科學、客觀的價值評估，慎重選擇收購對象，以使自身在市場競爭的大潮中立于不敗之地。對于目標公司價值的衡量，一般有賬面價值調整法、市場價值比較法、市盈率法、現金流量貼現法、收益現值法等方法。
(四)完善并購支付方式
我國有關部門應努力發展金融市場，促使金融工具多樣化，同時大力發展資本市場，培育投資銀行、證券公司業務。多樣化的速效渠道使得企業在并購方式上可以根據自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的機率；如果沒有中介機構向公眾發行股票和債券來籌資，僅靠企業本身的資本很難進行大規模的并購，應該為這些中介機構提供充分的發展空間，運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物；從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響。因此，我們必須多方位看待這個問題，充分考慮各種因素，使企業并購充分發揮協同效應，迅速進入市場，提高經營規模，挖掘公司管理經營等各個方面的潛力。
參考文獻：
[1]王一.企業并購[M],上海財經大學出版,1999
關鍵詞：企業并購；財務風險；評估；融資風險
中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）19-0120-02
一、企業并購中存在的財務風險
1.融資風險。企業并購需要大量資金，但由于中國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。比如，融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構、債務資本中短期債務與長期債務結構等。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險；在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業的自有資金用于收購而重新融資又出現困難，不但造成機會成本增加，還會產生新的財務風險。
2.財務陷阱。并購中的財務陷阱源于在并購過程中，對企業財務報表的過分倚重和事前調查的疏忽。并購雙方信息不對稱，其中一方想盡量高估資產與盈利預期，乃至刻意隱瞞其真實負債與或有負債的狀況，以此來達到抬高并購價格與再融資能力的目的。若并購方不小心踏入了財務陷阱，那么其實際承擔的并購成本將大大高于協議支付的成本。在對資源的整合過程中，特別是對人力資源和商譽進行整合時，會出現原先的評估價格高于實際價值的情況?；蛟S在此時才顯得那么“不明智”。這些額外的并購成本將大大延緩整合的進程，給整合工作帶來困難。同時，財務陷阱與法律陷阱往往是伴生的，這一點早已廣為人知。
二、企業并購中加強財務管理對策
1.對目標企業報表信息進行有效控制。財務報表是對目標企業價值評估時的重要依據，只有建立在真實、準確財務報告基礎上的財務分析，才能得出有價值的信息和結論。但目前有關財務報表粉飾問題、會計作假等問題層出不窮，使得通過分析目標企業報表信息進而評價其價值顯得意義不大。因此，對目標企業的報表信息進行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個方面：審查《利潤表》，以防止目標企業增報收入，低報費用；加強對非經常性項目收益的審查；加強對《資產負債表》的審查，防止目標企業虛增資產，縮水負債。簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任，對因既往事實而追加并購成本要簽訂補償協議，如適當下調并購價格等。最后，要充分利用公司內外的信息，包括對財務報告附注及重要協議的關注。
2.全面評估目標企業的資產。企業的資產包括有形資產和無形資產，在對目標企業的資產進行評估時，不僅要對目標企業的有形資產進行評估，還應當對無形資產，像品牌價值、專利技術、商譽等無形資產價值進行評估，不可忽視無形資產的價值，因為無形資產價值有潛在收益，往往會給并購企業帶來源源不斷的遠期利益。
3.降低融資風險。并購企業在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業的融資能力所決定的。并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規模大、買方支付現金能力有限的考慮，維護較合理的資本結構，減輕收購后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。
4.創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險。支付能力是企業資產流動性的外在表現，而流動性的強弱源于資產負債結構的合理安排，所以必須通過資產負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務風險。其中較為有效的途徑是建立流動資產組合，在流動資產中，合理搭配現金、有價證券、應收賬款、存貨等，使資產的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業支付能力的同時也降低財務風險。
5.提高并購后企業的核心競爭力。核心能力能給企業帶來超額利潤和長期競爭優勢，增強企業核心能力是企業并購的根本目的。核心能力理論認為，一個企業的知識、資源和能力不一定都能形成長期的競爭優勢，核心能力必須是企業所獨有的、當前和潛在的競爭對手所沒有的一項能力；核心競爭能力必須對用戶所看重的價值起重要作用；核心能力不是其他競爭企業通過學習效仿就可以得到的能力；核心能力必須在企業的一系列產品及其服務上體現出競爭優勢。企業通過并購活動在獲得建立核心競爭力所需的要素后，如何將這些要素有效整合形成并購后新企業的核心競爭力，就成為關鍵問題。
6.加快并購后企業資產和負債的整合。在企業并購中，并購后企業由于接管了被并購企業的債務，同時為了籌集并購資金往往采用銀行貸款或發行證券等負債形式，這樣可能會加重并購后企業的債務負擔，使并購后企業財務狀況進一步惡化、資本結構更加不合理。所以，企業并購后有必要對企業的資產和債務進行整合，優化資本結構、改善財務狀況、降低資產負債率。
一、企業并購的動因分析
首先，企業并購可產生協同效應，即若a公司和b公司并購，則兩公司并購后價值要高于并購前各企業創造價值的總和。（v[，ab]＞v[，a]+v[，b]）v[，ab]與“v[，a]+v[，b]”之差就是“協同價值”-協同作用效應所產生的增量價值。它應是協同效應所產生的未來增量現金流量的貼現值。協同作用效應主要體現在三個方面：
1.經營協同。即企業并購后，因經營效率的提高帶來的效益。其產生主要是由于企業并購能產生合理的規模經濟（尤其對經濟互補性企業），這里的規模經濟包括生產規模經濟和企業規模經濟兩個層次，規模經濟是由于某種不可分性而存在的，譬如通過企業并購，企業原有的有形資產或無形資產（如品牌、銷售網絡等）可在更大的范圍內共享；企業的研究開發費用、營銷費用等投入也可分攤到大量的產出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實現專業化分工與協作，提高企業整體經濟效益。
2.管理協同。即企業并購后，因管理效率的提高所帶來的收益。如果某企業有一支高效率的管理隊伍，其管理能力超出管理該企業的需要，但這批人才只能集體實現其效率，企業不能通過自聘釋放能量，那么該企業可并購那些缺乏管理人才而效率低下的企業，利用這支管理隊伍提高整體效率水平而獲利（這種解釋有一定的局限性，因為管理資源的使用價值具有一定的特殊性，一般只能對特定的行業發揮作用，相對而言，該理論對橫向一體化較具有解釋力）。
3.財務協同。即企業并購后對財務方面產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。主要表現在：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業免交當年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。同時一些國家稅法對不同的資產適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業收益、資本收益的稅率也各不相同。企業可利用這些規定，通過并購行為及相應的財務處理合理避稅。（2）預期效應。預期效應指因并購使股票市場對企業股票評價發生改變而對股票價格的影響。由于預期效應的作用，企業并購往往隨著強烈的股價波動，形成股票投機機會。
其次，從企業戰略管理角度看，企業并購有以下驅動因素：
1.追求高額利潤的結果。由于一個經濟部門的資本集中總有一定的限度，各個經濟部門的利潤水平也有差別，資本的本能驅使少數壟斷資本，千方百計介入多個經濟部門，獲取更大范圍的壟斷利潤，積累更多的資本，以謀取更高的利潤。
2.減少風險，減輕由于危機所受的損失。經濟危機對各個經濟部門的影響程度是不同的，各經濟部門在危機期間的利潤率也不同。即使在非危機期間，各經濟部門的經營風險也有差別。因此，采取多部門經營的方法，進行多樣化經營，可在一定程度上降低經營風險，減輕在危機中所受的損失。
二、企業并購的支付方式問題分析
1.現金方式并購。一旦目標公司股東收到對其擁有股份的現金支付，就失去了對原公司的任何權益?，F金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言，不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標公司股東無法推遲資本利得的確認從而不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益，對于并購企業而言，現金支付是一項沉重的即時現金負擔，要求并購方有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到獲利能力的制約。隨著資本市場的不斷完善和各種金融創新的出現，純粹的現金方式并購已越來越少了。
2.換股并購。即并購公司將目標的股權按一定比例換成本公司的股權，目標公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購對于目標公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購公司價值增值的好處。對并購方而言，即使其負于即付現金的壓力，也不會擠占營運資金，比現金支付成本要小許多。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權益，每股盈余可能發生不利變化，改變了公司的資本結構，稀釋了原有股東對公司的控制權等。
3.綜合證券并購方式。即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當，選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，即可使并購方避免支出更多現金，以造成企業財務結構惡化，亦可防止并購方企業原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移。
4.杠桿收購方式。即并購方以目標公司的資產和將來的現金收入作為抵押，向金融機構貸款，再用貸款資金買下目標公司的收購方式，杠桿收購有以下幾個特點：（1）主要靠負債來完成，收購方以目標企業作為負債的擔保；（2）由于目標企業未來收入的不確定性和高風險性，使得投資者需要相應的高收益作為回報；（3）具有杠桿效應，即當公司資產收益大于其借進資本的平均成本時，財務杠桿發揮正效應，可大幅度提高企業凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負效應會使企業凈收益和普通股收益劇減。很明顯，這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標公司，從而部分解決了巨額融資問題。其次，并購雙方可以合法避稅，減輕稅負。再次，股權回報率高，充分發揮了融資杠桿效應。缺點是資本結構中債務比重很大，貸款利率也較高，并購方企業償債壓力沉重，若經營不善，極有可能被債務壓垮。
三、對我國企業并購的思考
下面筆者就結合我國的具體情況分析在現有環境下企業并購成功需注意幾個問題：
首先，從企業并購動因來分析。企業并購是企業為了生存與發展而自愿做出的戰略選擇，并購的動因應主要體現為企業的動機。但從我國企業并購產生的背景分析，企業并購并不是純粹的市場經濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業的動機；從政府動機看，實行企業并購主要是從擺脫企業嚴重虧損的困境出發的。這就造成了我國企業并購的局限性：（1）并購動機單一。即企業動機由政府動機所取代，政府以減虧、緩解財政壓力為出發點；20世紀90年代初到1999年《證券法》施行前，企業并購動機又以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不佳。（2）產權界定不清，產權明晰是企業并購順利進行的基本前提。而在我國，尤其是國有企業之間的并購，出現復雜的產權關系，使并購遇到許多難題，如轉讓費歸誰所有、兼并后企業性質為何等問題。甚至造成并購中的國有資產流失。（3）政府干預較多。我國企業兼并中仍存在政府的盲目干預，給企業兼并帶來一定的負效應，也限制了兼并市場的發展。如部門所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強行兼并，還有的將被兼并企業資產無償劃撥，等等。雖然存在上述問題，但可喜的是，我國的企業并購正走上規范化的軌道，如“萬科申華事件”、“無極小飛之爭”以及法人股市場上的“光大標購玉柴”等收購事件，表明我國企業并購正由政府行為向市場行為過渡。不容忽視的是，我們必須進一步實現政企分開，明確產權界定，完善市場機制，特別是加快企業并購中的法律建設問題。
其次，從企業并購支付方式來分析。和西方發達國家企業并購的支付方式對比，我國企業并購支付方式主要有以下問題：（1）發達國家盛行的換股并購和綜合證券并購在國內基本上沒有起步，企業并購的證券化程度低。我國企業并購中被并購或交易的資產多為實物形態的資產，而非證券資產。這種以實物資產作為并購或交易標的的交易方式，往往由于被并購企業的人員安排、債務處理等一系列具體問題，使得企業并購的談判過程和交易過程復雜化，從而并購的成交率低。（2）中介機構薄弱。企業并購以及相應的并購支付方式的多樣化，需要中介機構，如投資銀行、證券公司等發揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業并購的咨詢、策劃和組織，還可以通過參股或控股，參與企業經營和管理。但是我國投資銀行業務則滯后于企業并購的需要，如杠桿收購中，垃圾債權的發行和過渡性貸款的安排都強烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業操作能力低影響了我國企業并購的充分發展。針對上述情況，我國企業并購需從以下兩個方面努力：（1）發展金融市場，促使金融工具多樣化。多樣化的融資渠道使得企業在并購支付方式上可以根據自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的幾率。我們可借鑒外國經驗，在發展資本市場的同時推出一系列行之有效的金融工具。比如可轉換證券，1998年8月，國內首只向社會公眾發行的可轉換公司債券-南寧化工1500萬元可轉換債券正式獲準發行，同時上海證券交易所還為此頒發了可轉換債券的上市規則?？梢灶A見，可轉換債券，在我國企業并購中會成為一種重要的融資工具。又比如表外工具（off_balance_sheet vehicles）的運用。為了使杠桿收購能順利完成，高成本暫時不宜列示在并購公司的資產負債平衡表上，這時投資銀行在實際操作過程中可利用表外工具。（2）大力發展資本市場，培育投資銀行、證券公司業務。如果沒有中介機構向公眾發行股票和債券來籌資，僅靠企業本身的資本很難進行大規模的并購。如上述表外工具的運用主要靠投資銀行來具體操作。我國間接融資市場是資本市場的主體，作為直接融資市場的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發展。因此我們應給這些中介機構提供充分的發展空間，運用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
最后，我們應認識到：從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物。從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響。所以，我們必須多方位的看待這個問題。作為企業的財務管理人士，在從財務上對企業并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應考慮到市場、管理等方面的因素，從而為企業經營者提供全方位的最有效的信息。
[參考文獻]
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【關鍵詞】并購 財務 財務問題
20世紀80年代美國曾經出現所謂“并購風”，在90年代形成愈演愈烈之勢1990年，全球企業并購案所涉及的金額超過4640億美元，1998年這個數字猛增到25000億美元，而在2004年，該數字更達到創紀錄的10萬億美元。美國著名企業管理機構科爾尼公司多年的統計數據顯示，只有2O%的并購案例能夠實現最初的設想，大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是，中國的一些頂尖企業卻能夠冒著巨大的風險知難而上，例如海爾集團并購案例、聯想集團收購IBM的PC業務等。并購作為一種市場經濟條件下的企業行為，在西方國家已經有100多年的發展史，并有著深刻的政治、經濟等諸多方面的原因。企業并購的浪潮正向全球化推進，對我國經濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業并購的概念、動因和目的
企業并購是企業兼并與收購活動的總稱兼并是指兩個或更多的企業組合在一起，其中一個企業保持其原有名稱，而其他企業不再以法律實體形式存在收購是指一個企業以購買全部或部分股票（或稱為股份收購）的方式購買了另一個企業的全部或部分所有權，或者以購買全部或部分資產（或稱資產收購）的方式購買另一企業的全部或部分所有權。企業并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產。搶占市場份額：二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨人新的行業。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業擴張等等。
二、企業并購的財務可行性因素
企業成功并購需要從目標選擇，到對目標公司的評價，再到對企業財務活動進行全面的規劃，并加以有效的控制對企業并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析，就會為并購的成功奠定穩固的基石。
（一）目標企業的選擇及其價值評估
在對目標企業進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數聯系起來，在一定時期內，某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。資本資產定價模型是描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：資產價值基礎法。目前國際上通行的資產評估價值標準主要有：帳面價值；市場價值；清算價值；公平價值；續營價值。以上五種資產評估價值標準的側重點各有差異，因而其使用范圍也不盡相同。收益法。就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法。貼現現金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
（二）并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬，多則上億美元，并購使得企業產生規模巨大的現金流出，不同于正常的經營資金需求，靠企業自身的力量也是遠遠不夠的，因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業并購的重要前提，也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
（三）并購的成本因素
企業并購的成本主要包括：并購完成成本，指在并購過程中發生的直接成本和間接成本。并購整合成本，指并購后為使并購企業和被并購企業整合在一起，而需要支付的長期營運成本。并購退出成本，指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功，一個企業在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。并購機會成本，指并購活動占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高，就意味著并購獲得的相對收益很小，甚至是相對損失。在對企業并購進行成本分析時，要圍繞企業降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細，以免在分析時有所疏漏，造成具體實施時成本過高，進而不能達到企業并購的目的。
（四）企業并購的風險因素
企業并購是一項風險很大的活動，投資就必然有風險，如果風險在企業能夠承受的范圍內，那么投資并購行為就可以進行，相反，就應該適時放棄。
企業并購可能帶來的潛在危機和風險如下主要體現為以下幾方面：一是營運風險。即企業并購完成后，可能無法使整個企業集團產生生產經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和經驗共享二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業的并購成本，從而大大提高企業并購的成功率三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現金支付是否影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等四是反收購風險。目標企業不愿意被并購時，可能會不惜一切代價實施反并購策略，其反并購活動就會對并購企業構成相當大的風險五是法律風險各國關于并購的法律法規一般都通過增加并購成本而提高并購難度六是體制風險在我國，國有企業資本運營過程中相當一部分企業并購行為，都是由政府撮合而實現的盡管大規模的企業并購活動離不開政府的支持和引導，但是并購行為畢竟是一種市場行為，如果政府依靠行政手段對企業并購大包大攬，不僅背離市場原則，難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業帶來風險，使企業偏離資產最優組合目標。
（五）企業并購的收益因素
企業并購的最終目的是取得收益在成功的企業并購活動中。相對于其并購前的市場價值而言，被并購企業的股東增加了可觀的財富其財富的增加來源于并購企業支付的溢價，溢價的幅度平均為30%，甚至還出現過80%的溢價。對并購企業來講，其價值變化的影響不是如此明顯收益的實現方式有兩種：一是通過并購所產生的協同效應來實現，二是通過稅收上的納稅優惠來實現。并購協同效應是使得兩個企業組成一個企業之后，其產出比兩個企業的產出之和還要大的情形，通常認為是“1+1大于2”的效應稅收上的納稅優惠在企業的正常經營活動中可能是無法得到的，但有時通過并購活動，可以將這些鼓勵性措施轉化為企業的具體利益。
三、我國企業并購中存在的問題
（一）政府對企業并購進行干預
在我國，政府干預企業并購的目的，主要是幫助企業擺脫虧損局面，使企業走出經營困境，但是收效卻不明顯。
（二）上市公司信息披露不充分，造成并購方資產負債率過高
由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多，并購雙方的信息嚴重不對稱，使得并購方很難準確判斷目標企業資產價值和盈利能力，在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，由此導致并購方資產負債率過高，目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。
（三）中介機構在企業并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發揮
在我國，投資銀行的行業操作能力低，影響了我國企業并購的發展。
（四）流動性資源過多
我國企業并購大多采用現金支付方式，如果企業本身沒有大量閑置資金。就需要對外籌集資金。以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業的資本結構，或令企業被迫接受一系列限制性條款，限制企業正常經營活動的開展和資金的正常運作。因此，企業應根據并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當的融資渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業資本成本，令企業陷入財務危機。
四、我國企業并購財務問題的相應對策
（一）實行政企分開
只有有效地實現政企分開，理順產權關系，改革企業產權制度，才能規范政府和企業的行為，避免兩者相互“越位”：只有實行政企分開，政府與企業才能更好地在市場經濟中進行角色定位。
（二）合理評估目標企業的價值
企業在并購前，應對目標企業進行詳細的審查和評價，并聘請投資銀行對目標企業的行業發展前景、財務狀況和經營能力進行全面分析，進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，并在此基礎上對目標企業進行合理估價。
（三）洽理安排資金支付
并購雙方協商好收購價格，并購方就應根據并購支付方式著手籌措資金一是現金方式并購現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言。不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益，對于并購企業而言。要求有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業將目標企業的股權按一定比例換成本企業的股權視具體情況可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購企業價值增值的好處對并購方而言，比現金支付成本要小許多，但換股并購稀釋了原有股東對企業的控制權三是綜合證券并購方式即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，可防止并購方企業原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移四是杠桿收購方式杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業的股權，然后通過經營被收購企業取得的現金流量來償還所借債務的一種收購方法。
（四）發展資本市場，促使金融工具多樣化
在發展資本市場的同時，還應注重中介機構的培育應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發展空間，利用它們的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
五、結語
并購的財務風險從根本上是并購后企業財務可持續增長能力變化的風險，從財務可持續增長的角度分析具體包括：并購資本投資效應的風險，并購資產的流動性風險和并購現金流量的風險。
根據財務可持續增長理論，影響財務增長能力的關鍵是正確的資本投資預算，好的資本投資項目將有利于提升企業的經營效率，源源不斷地創造企業賴以成長的利潤和經營現金流量，而穩定可靠的經營利潤是企業可持續增長的本質基礎，現金流量是支撐企業可持續增長的現實保證，因此，并購項目成功與否的關鍵是并購能否真正提高企業的經營效率，從而提高企業的財務可持續增長能力，提高企業價值。
可持續增長模型中的財務政策（如資本結構）問題完全依附于并購資本投資效應的風險，屬于次要的并購風險，如果經營效率提高，企業將可以充分利用資本結構的杠桿作用提高企業的增長能力，反之，若并購后不能有效提高企業的經營效率，企業將缺乏足夠的利潤和資金支持企業的增長，激進的資本結構可能嚴重危害企業的可持續增長能力。
從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物。從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響，必須全方位地看待這個問題作為企業的財務管理人士，在從財務上對企業并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應考慮到市場、管理等諸多方面的因素，從而為企業經營者提供全方位的最有效的信息。
參考文獻：
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【關鍵詞】企業并購 財務可行性因素 財務問題 對策
上個世紀80年代美國曾經出現所謂“并購風”，在90年代形成愈演愈烈之勢1990年，全球企業并購案所涉及的金額超過4640億美元：1998年這個數字猛增到25000億美元，而在2004年，該數字更達到創紀錄的10萬億美元。美國著名企業管理機構科爾尼公司多年的統計數據顯示，只有2O%的并購案例能夠實現最初的設想，大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是，中國的一些頂尖企業卻能夠冒著巨大的風險知難而上，例如海爾集團并購案例、聯想集團收購IBM的PC業務等。并購作為一種市場經濟條件下的企業行為，在西方國家已經有100多年的發展史，并有著深刻的政治、經濟等諸多方面的原因。企業并購的浪潮正向全球化推進，對我國經濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業并購的概念、動因和目的
隨著經濟的發展，企業并購在現實生活中呈現出不斷擴大的趨勢，并已成為近年經濟領域中的熱點，也是企業發展過程中采用的一種重要手段。什么是并購呢？企業為獲得對其他企業的控制而進行的產權交易活動稱為并購，包括兼并和收購，它是企業實現擴張和增長的一種方式，一般以企業產權為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的，以現金、證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。企業并購實施后，被并購企業有可能會喪失法人資格，或者被并購企業法人資格保留，但是其控制權轉移給并購方。它是企業實現產權重組、資源優化配置的重要手段和方式，是資本市場發展到一定程度的必然結果，它在企業的擴張中發揮了巨大作用，成為資本運營的重要手段，企業并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產。搶占市場份額：二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨人新的行業。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業擴張等。
二、企業并購的財務可行性因素
企業成功并購需要從目標選擇，到對目標公司的評價，再到對企業財務活動進行全面的規劃，并加以有效的控制對企業并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析，就會為并購的成功奠定穩固的基石。
（一）目標企業的選擇及其價值評估
在對目標企業進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用：收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數聯系起來，在一定時期內，某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。資本資產定價模型是描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：資產價值基礎法。目前國際上通行的資產評估價值標準主要有：帳面價值；市場價值；清算價值；公平價值；續營價值。以上五種資產評估價值標準的側重點各有差異，因而其使用范圍也不盡相同。收益法。就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法。貼現現金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
（二）并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬，多則上億美元，并購使得企業產生規模巨大的現金流出，不同于正常的經營資金需求，靠企業自身的力量也是遠遠不夠的，因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業并購的重要前提，也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
（三）并購的成本因素
企業并購的成本主要包括：并購完成成本，指在并購過程中發生的直接成本和間接成本；并購整合成本，指并購后為使并購企業和被并購企業整合在一起，而需要支付的長期營運成本。并購退出成本，指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功，一個企業在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。并購機會成本，指并購活動占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高，就意味著并購獲得的相對收益很小，甚至是相對損失。在對企業并購進行成本分析時，要圍繞企業降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細，以免在分析時有所疏漏，造成具體實施時成本過高，進而不能達到企業并購的目的。
（四）企業并購的風險因素
企業并購是一項風險很大的活動，投資就必然有風險，如果風險在企業能夠承受的范圍內，那么投資并購行為就可以進行：相反，就應該適時放棄。
企業并購可能帶來的潛在危機和風險如下主要體現為以下幾方面：一是營運風險。即企業并購完成后，可能無法使整個企業集團產生生產經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和經驗共享二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業的并購成本，從而大大提高企業并購的成功率三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現金支付是否影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等四是反收購風險。目標企業不愿意被并購時，可能會不惜一切代價實施反并購策略.其反并購活動就會對并購企業構成相當大的風險五是法律風險各國關于并購的法律法規一般都通過增加并購成本而提高并購難度六是體制風險在我國。國有企業資本運營過程中相當一部分企業并購行為，都是由政府撮合而實現的盡管大規模的企業并購活動離不開政府的支持和引導，但是并購行為畢竟是一種市場行為，如果政府依靠行政手段對企業并購大包大攬，不僅背離市場原則，難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業帶來風險，使企業偏離資產最優組合目標。
（五）企業并購的收益因素
企業并購的最終目的是取得收益在成功的企業并購活動中。相對于其并購前的市場價值而言，被并購企業的股東增加了可觀的財富其財富的增加來源于并購企業支付的溢價，溢價的幅度平均為30%，甚至還出現過80%的溢價。對并購企業來講，其價值變化的影響不是如此明顯收益的實現方式有兩種：一是通過并購所產生的協同效應來實現，二是通過稅收上的納稅優惠來實現。并購協同效應是使得兩個企業組成一個企業之后，其產出比兩個企業的產出之和還要大的情形，通常認為是“1+1大于2”的效應稅收上的納稅優惠在企業的正常經營活動中可能是無法得到的，但有時通過并購活動，可以將這些鼓勵性措施轉化為企業的具體利益。
三、我國企業并購中存在的問題
（一）政府對企業并購進行干預
在我國，政府干預企業并購的目的，主要是幫助企業擺脫虧損局面，使企業走出經營困境，但是收效卻不明顯。
（二）上市公司信息披露不充分，造成并購方資產負債率過高
由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多，并購雙方的信息嚴重不對稱，使得并購方很難準確判斷目標企業資產價值和盈利能力，在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，由此導致并購方資產負債率過高，目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。
（三）中介機構在企業并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發揮
在我國，投資銀行的行業操作能力低，影響了我國企業并購的發展。
（四）流動性資源過多
我國企業并購大多采用現金支付方式，如果企業本身沒有大量閑置資金。就需要對外籌集資金。以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業的資本結構，或令企業被迫接受一系列限制性條款，限制企業正常經營活動的開展和資金的正常運作。因此，企業應根據并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當的融資渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業資本成本，令企業陷入財務危機。
四、我國企業并購財務問題的相應對策
（一）實行政企分開
只有有效地實現政企分開，理順產權關系，改革企業產權制度，才能規范政府和企業的行為，避免兩者相互“越位”：只有實行政企分開，政府與企業才能更好地在市場經濟中進行角色定位。
（二）合理評估目標企業的價值
企業在并購前.應對目標企業進行詳細的審查和評價，并聘請投資銀行對目標企業的行業發展前景、財務狀況和經營能力進行全面分析，進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，并在此基礎上對目標企業進行合理估價。
（三）洽理安排資金支付
并購雙方協商好收購價格，并購方就應根據并購支付方式著手籌措資金，一是現金方式并購現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言。不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益，對于并購企業而言。要求有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業將目標企業的股權按一定比例換成本企業的股權視具體情況可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購企業價值增值的好處對并購方而言，比現金支付成本要小許多，但換股并購稀釋了原有股東對企業的控制權三是綜合證券并購方式即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，可防止并購方企業原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移四是杠桿收購方式杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業的股權，然后通過經營被收購企業取得的現金流量來償還所借債務的一種收購方法。
（四）發展資本市場，促使金融工具多樣化
在發展資本市場的同時，還應注重中介機構的培育應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發展空間，利用它們的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
關鍵詞：企業并購 財務問題 問題與對策
一、企業并購對我國經濟發展的重要作用
企業并購是指我國經濟發展過程中企業的優勝劣汰，對一些經營不善和瀕臨破產的企業進行收購，和一些企業為了更好地適應我國經濟的發展，在進行中取得優勢，而進行企業合并，使得企業資源能夠優勢互補。
企業并購是社會經濟發展的必然。企業并購能夠將不同企業進行重組，資源進行有效分配和利用，使我國的有限資源能夠更加充分合理利用，同時使得并購的企業優勢互補，使得重組后的企業在市場經濟中更有競爭力，更能適應社會的發展。
二、企業并購中存在的財務問題
雖然企業并購有利于我國企業資源的有效利用，使得企業在社會經濟發展中更有競爭力。但是我國企業并購的發展并不是一帆風順的，我國企業并購中存在著諸多問題，制約著我國企業的發展，其中以企業并購中的財務問題尤為突出。
（一）企業并購缺乏統一的戰略性思維和長遠的規劃
企業并購過程中缺乏統一的戰略性思維和對企業長遠發展的合理規劃。因此，我國企業并購過程中存在著一定的盲目性。企業并購是要進行企業間的優勢互補，讓企業的各項資源能夠更加有效地優化配置，從而增強企業的實力，使之在以后的市場經濟競爭中能夠更有競爭力。而企業并購過程中財務的整合是關鍵。但是沒有一個全面深入的了解，在企業并購之前進行多方面合理的分析與預測，只是憑著個別領導的“拍腦袋”一言而決的話，將最終增加企業的財務風險，有可能使得企業出現嚴重的經濟問題，使得企業并購過后，給企業帶來嚴重的經濟負擔，從而影響企業原本的正常發展?？v觀近年來我國企業并購的發展歷程，我們可以看到我國大多企業在并購過程中缺乏統一的戰略性思維和長遠的規劃，大多是企業并購過程中的財務整合有著嚴重的隨意性，只是盲目的認為企業規模越大越好，而使得并購過后的企業的經濟負擔越來越嚴重，從而使得我國企業并購過程中的財務問題也越來越嚴重。
（二）企業并購后對財務整合的重要性認識不足
在我國企業并購過程中，企業大多將精力發展企業并購的方案和實行層面上，而使得企業并購后的整合后的財務整合方面有所忽視。正所謂，千里之堤潰于蟻穴。企業并購成功，是令人喜悅的，我們卻不能因此而沾沾自喜，而忽視了企業并購過后對企業財務進行有效整合。企業財務整合對整個企業健康有序發展有著至關重要的作用。如果企業并購后果企業財政還是各行其是，將不利于企業的資金進行集中利用，這和企業并購之前一般無二，從而使得企業的財務并沒有因為企業并購而形成更加有效的經濟優勢。
（三）企業并購中財務整合缺乏完善的績效評價體系
完善的財務績效評價體系對我國企業的發展有著至關重要的作用。企業如果沒有完善的績效評價體系，那么企業的管理人員對手下的員工的考核將會有憑著個人喜好來對領導進行評價的可能。因此，員工在工作就會缺乏積極性，工作中得過且過。一些員工對于自己的付出，而沒有獲得相應的回報，而產生不滿，從而一部分人才就這樣流失。另一方面，因為企業并購后的財務績效評價體系不完善，對員工的工作沒有一個有效地考核，員工的成績得不到認可，是的這些員工在工作中會出現執行力不夠，工作敷衍了事而不去爭取做出成績，從而給企業帶來經濟損失，出現虧損。
三、企業并購中財務問題的應對措施
（一）企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃
企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃。企業并購不是一味盲目的擴大企業規模，企業并購是為了企業的發展，更好的適應我國市場經濟的需求，與被并購企業進行資源優化配置，使我國有限的資源能夠得到更加有效地利用。因此，我們在企業并購前，應該先確定企業的發展目標，這樣才能避免企業管理者因為短期利益，而忽視了企業的長遠發展，而使得企業并購具有隨意性和盲目性。企業并購過程中我們應該要有著統一的戰略性思維和企業長遠的發展規劃，保持大的方向不變，對那些能夠彌補自身缺陷的企業進行企業并購，從而形成優勢互補，使得企業更加有競爭力。企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃，這需要我國企業管理者不斷吸取成功管理者的經驗，從而加強自身素質。這樣在我國企業發展過程中，企業管理者才能讓自己的能力能夠跟上企業的發展步伐。而避免企業并購過程中一些管理者憑著自己的感覺和喜好，隨意的決定企業的發展和企業并購，從而出現一些不合理的并購，使得企業并購之后不僅沒有給企業帶來好處，卻反而給企業帶來嚴重的經濟負擔，這就得不償失了。因此，企業并購之前應該對要與之并購的企業進行深入了解和分析，確保自身有足夠的經濟實力保證企業并購的順利進行，這樣才不至于企業因為經濟問題而在企業并購過程中出現問題，而影響企業自身的發展。
（二）加強對企業并購后對財務整合重要性的認識
財務是企業得以健康有序發展的保證。企業并購后的財務整合是企業優勢得以發揮的關鍵。企業并購成功后，并不等于萬事大吉，這只是開始，企業并購之后還需進行企業財務整合，保障企業的資金能夠進行統一有效的管理。因此，企業管理者應該加強對企業并購之后財務整合重要性的認識，這樣才能使得企業并購之后的財務整合更加有效的進行，從而形成統一的管理。這樣才能讓企業有限的資金集中起來，運用到重大項目上去，以保證企業在重大項目上不會因為資金問題而導致項目出現問題，而給企業的帶來重大的經濟危機。另一方面，企業并購后對財務進行有效整合，這樣可以避免企業財務各自為政的現象，避免企業資金分散，而使得企業在重大項目上沒有充足資金保證，這樣不利于企業的持續健康發展。
（三）企業并購中財務整合要建立一套完善的績效評價體系
企業并購對財務整合要建立一套完善的績效評價體系，這樣才能激勵企業員工更加積極主動地工作，促使員工做出更好的成績。首先，企業有了完善的績效評價體系，才能讓企業管理者對員工的工作進行合理評價，而避免企業管理者憑著個人喜歡來考核員工。這樣企業員工的工作成績在完善的考核機制下，能夠充分的體現出來，員工的付出也能夠獲得相應的回報，這樣員工才會更加積極地參與到工作中去，為企業做出更大的貢獻。其次，企業有了完善的績效評價體系，企業能夠花費較少的成本，而使企業獲得最大的利益，這樣不僅使企業節約了成本，還使得企業有了更好的發展。同時這樣的也更能吸引人才，使得企業的人才在企業工作中有著良好的歸宿感，這樣便不會出現由于企業人才的流失，而給企業帶來經濟損失。最后，企業有了完善的績效考核制度，企業員工在工作過程中也才會更加有執行力，從而避免企業員工因為待遇問題而出現工作中敷衍了事，避免企業并購過程中財務整合執行不到位的情況，從而使得企業并購之后，能夠進行資源優化配置，使得企業在市場經濟競爭過程中更有優勢。
四、結束語
隨著我國經濟的發展，企業并購是市場經濟發展的必然。企業并購能夠讓我國有限的資源進行優化配置，從而使得企業在市場經濟競爭中能夠發揮出更大的優勢。但是我國企業并購過程中存在財務問題。為了發揮企業并購的重要作用，我們在企業并購時，應該要了解企業自身的財務狀況和要與之并購企業的財務狀況，以避免可能出現的財務問題，而致使企業陷入經濟危機之中，使得企業原本的發展受到影響。因此，我們需要對企業并購過程中的財務問題進行合理研究，這樣才能讓我國企業因為企業并購而更加持續健康發展。
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【論文文章摘要】企業并購現象在企業發展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業并購進行動因機理和財務分析，對企業并購中的幾個重要問題進行探討，從中找出解決企業并購財務問題的相應對策。
企業并購，是企業發展到一定階段進行快速擴張的有效途徑，目前世界500強企業大都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發展起來的。作為市場經濟發展的產物，它促進了社會資本的集中，企業結構的變遷，產業結構的升級誕生了一批世界航母級企業。
本文試圖用經濟學理論解釋企業并購的內在動因機理，合理定位財務分析在企業并購過程和并購后的作用，并對企業并購中的幾個重要財務問題進行簡單分析力求找到共性的東西。
一企業并購的動因機理分析
(一)企業并購的概念
企業并購是企業兼并和企業收購的總稱。企業并購是在現代企業制度下，一家企業通過獲取其他企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。國際上將企業并購稱為企業兼并與收購。
(二)企業并購的動因機理
絕大部分經濟學家把企業并購看作是出于轉移組織資本的目的，或者是為了獲得目標企業的某項組織資本而采取的一種理性行為。
財務問題在企業并購中起到非常重要的作用，如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購jl~1]完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。
(三)企業并購動因的財務表現
1、謀取財務協同效應
財務協同是指并購對企業的財務方面所產生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業理財以及證券交易的內在作用而產生。
2、獲得資本市場的籌資能力
上市公司的上市資格對企業而言是一種資源。通過上市，企業可以從資本市場上募集一筆數額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯系的特殊權益。
3、獲得低價資產
收購公司的收購動機是多種多樣的，如果動機在于獲得低價資產，當企業股票市值低于其每股賬面凈資產時，這意味著收購者可以低于企業凈資產價值的價格獲得一個企業，這在財務上是可行的。
4、一些企業并購的特殊動機的財務表現
(1)政府動機代替了企業動機。
(2)買殼上市。
(3)追求“財務報表”重組。
(四)企業并購失敗的原因
企業并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現等；企業方面，主要是涉足新行業的風險高，缺乏核bi競爭能力導向的并購思維，對目標企業調查分析的客觀難度大，收購成本高和企業文化沖突的存在等。
二、企業并購中的財務分析
(一)企業并購財務功能
1、并購財務分析可以實現資源的有效配置
2、并購財務分析保證了并購活動的順利進行
3、并購財務分析有助于形成企業核心競爭力
(二)目標企業價值評估
i、對目標企業價值評估的主要內容
(i)企業并購可行性財務分析
從經濟上分析，企業并購經濟上可行的必然條件是企業并購的凈收益必須大于零。
(2)目標企業價值評估的定量分析
對目標企業價值評估是企業并購財務分析的重要內容之一。對目標企業價值進行評估的定量模式主要有貼現模式、市盈率模式和市場價值模式三種。
(3)企業并購融資分析
在市場經濟條件下，企業融資方式大體上可分為內源融資和外源融資。
(三)目標企業價值評估的主要方式
i、現金并購方式分析
2、股票并購方式分析
三、當前我國企業并購不可回避的幾個財務問題和對策
(一)我國企業并購發展概況
我國企業并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。
(二)實際操作中企業并購不可回避的幾個實際性財務問題
1、信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確
2、占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低
3、需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈。
(三)解決企業并購財務問題的相應對策
l、改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購評估模型，合理確定目標公司的價值。
2、合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資成本。
3、創建流動性資產組合，加強營運資金的管理。
4、根據自身特點，選擇適當的會計處理方法。
